2-летний фикс c доходностью до 24% годовых — новый выпуск Электрорешений. Стоит ли принимать участие?

Электрорешения (бренд EKF) размещают новый выпуск облигаций (серия 001Р-02) с фиксированной ставкой. Основные условия:
• Срок обращения: 2 года (720 дней).
• Купонный период 30 дней.
• Объем: 1 млрд руб.
• Сбор заявок планируется 2 октября (с 11:00 до 16:00), доступен неквалам, а размещение планируется 7 октября.
• Ставка купона до 22,50% годовых (YTM 24,98% годовых).

Рейтинг компании BBB от АКРА (был подтвержден в марте 2025). В обращении у Электрорешений находится 1 выпуск с текущим сроком до погашения меньше года (0,77 лет срок и 0,72 дюрация), который рынок прайсит на 21,5-22% YTM.

Посмотрим, что по математике нового выпуска: при дюрации 1,6 лет получаем G-спред к КБД до 10,9% (1090 б.п.), при том, что уже у торгующего выпуска G-спред порядка 670-750 б.п.

На карте рынка в рейтинге BBB выпуск смотрится привлекательно с точки зрения особого отсутствия альтернатив на таких условиях. Ближайшим “конкурентом” выпуска видим Энергоника 001Р-05, однако у компании отозван рейтинг от Эксперт РА, а BBB действует от НКР, что делает по факту выпуск менее надежным исходя из предпочтений рынка. Это добавляет новому выпуску Электрорешений не только инвестиционную, но и спекулятивную привлекательность.

О компании:

ООО «Электрорешения» производит электротехническое оборудование и является разработчиком комплексных энергоэффективных решений (для промышленности, проектирования и строительства энергетических, гражданских и инфраструктурных объектов).

В активах компании есть собственные производственные площадки, сеть логистических центров. Также у компании есть отдел R&D и испытательная лаборатория для развития новых продуктов. 

Касательно перспектив развития бизнеса, компания цифровизируется — выход на IT-рынок, предоставление услуг разработчика специализированного ПО, внедрение экосистемы цифровых продуктов EKF Connect: в том числе умный дом EKF Connect Home, решение для промышленности EKF Connect Industry. Также в этом году была запущена новинка — сервис для управления недвижимостью EKF Connect Building.

Что видим по цифрам за 2024 год:
• Выручка: 21,7 млрд руб (+31% к 2023).
• Валовая прибыль выросла в 2024 году на 36% по сравнению с 2023, что свидетельствует об улучшении операционной эффективности компании.
• Рентабельность по EBITDA порядка 11%, что неплохо для 2024 года.
• Неплохой остаток кэша на балансе (2,2 млрд на конец отчетного периода)
• Отношение Чистого долга к EBITDA находится на комфортном уровне 2,35x.

Вывод:

Предлагаемый рынку выпуск Электрорешений привлекателен как инвестиционно, так и спекулятивно. Инвестиционную привлекательность формирует скорее хорошая доходность этого сегмента и перспектива серьезной переоценки по базовому макро сценарию в среднесрочной перспективе, при этом на всем сроке имея высокую ТКД (около 22%). Спекулятивно выпуск имеет шансы на апсайд благодаря премии к уже торгующемуся выпуску порядка 300-350 б.п. в G-спреде, а также аппетита на данный сегмент рынка.