Новые облигации Электрорешения 1Р2 с доходностью до 24,9% на размещении

Компания «Электрорешения» — производитель и поставщик электротехнического оборудования под брендом EKF. Компания производит низковольтную электротехническую продукцию, оборудование среднего напряжения, корпуса электрощитов, изделия для электромонтажа и электроустановки, средства измерения, кабеленесущие системы, шинопроводы.

2 октября Электрорешения планирует собрать заявки на приобретение выпуска облигаций с постоянным ежемесячным купоном на 2 года. Посмотрим подробнее его параметры и оценим целесообразность участия в размещении.

Выпуск: Электрорешения 1Р2
Рейтинг: BBB (от АКРА) «рейтинг на пересмотре — негативный»
Номинал: 1000 ₽
Объем: 1 млрд. ₽
Старт приема заявок: 2 октября
Планируемая дата размещения: 7 октября
Дата погашения: через 2 года
Купонная доходность: не более 22,5% (доходность к погашению до 24,9%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Для квалифицированных инвесторов: нет

Показатели и цифры компании
— продукция выпускается с 2001 года, компания «Электрорешения» создана в 2015 году;
— 1280 сотрудников (на 31.12.2024);
— 2 собственных производства во Владимирской области площадью 35000 м2, в моногороде Ставрово (производство металлических лотков и профилей, пластиковых боксов и распредкоробок, электроустановок и силовых разъёмов, молниезащиты, автоматических выключателей) и городе Александров (производство металлических электротехнических щитов и оболочек, телекоммуникационных шкафов и стоек);
— 7 распределительных центров в России, Узбекистане и Казахстане;
— продукция EKF продается в 20 странах мира;
— более 17 тыс. наименований выпускаемой продукции.

У компании нет отчетности МСФО за 2024 г. Самый свежий отчет  — по РСБУ за 2024 год. Посмотрим его:
— выручка 21,7 млрд.р (+31% г/г);
— валовая прибыль 9,54 млрд р. (+36% г/г);
— чистая прибыль 750,5 млн.р (-30% г/г);
— EBITDA 2,4 млрд р. (+5% г/г);
— денежные средства и эквиваленты 2,24 млрд.р (+40% г/г);
— чистый долг 3,7 млрд.р (в 2023 г. было 4,73 млрд.р);
— чистый долг/EBITDA 1,5х (в 2023 г. было 2х).

Казалось бы все не так плохо за исключением снижения чистой прибыли. Но в марте 2025 г. компания получила иск от налоговой на 2 млдр.р. (налоговая задолженность). На денежные средства компании в пределах суммы задолженности был наложен арест. Но затем сумма арестованных средств была снижена до 200 млн.р.

Рейтинговое агентство АКРА после этого присвоило компании «рейтинг на пересмотре — негативный». Учитывая остатки денежных средств на счетах компании на конец 2024 года, АКРА считает что это не создаст дополнительных рисков нарушения операционной деятельности.

В настоящее время сохраняется неопределенность относительно итоговой суммы налоговых претензий к компании.

На фондовом рынке торгуется один выпуск облигаций компании с погашением 06.07.2026 с доходностью к погашению 22,4%.

Выводы

Компания модернизирует производство, занимается новыми разработками и расширяет производственные мощности. Однако есть неопределенность с налоговыми претензиями, что создает дополнительные большие риски. По доходности нового выпуска получается классическая ВДО (высокодоходная облигация), т.к. ориентир купона выше ключевой ставки на 5,5%.
У меня есть уже 1 выпуск компании (доля менее 2%, покупал до марта 2025 г), в данном размещении не собираюсь участвовать.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.