Selectel: 1 полугодие 2025 и новые жирные бонды

Обзор от 19.09.2025Selectel входит в топ-3 рынка России IT-инфраструктуры как услуги. 



Рынок этот по данным iKS-Consulting растет быстрыми темпами, несмотря на ковид и геополитику:



И в ближайшие годы рост продолжится на десятки процентов:



Selectel интересен как прозрачный, быстро растущий бизнес с перспективой IPO. Кроме того, с февраля 2021 года компания размещает бонды с рейтингом A+ от АКРА и AA- от Эксперт РА, последние выпуски которых были очень интересными (например, КС + 4%).

Мы уже давно следим за этой компанией: это крупнейший независимый провайдер ЦОД и облачных сервисов в России. Независимость тут крайне важна в разрезе свободы действий и направления развития.

Еще в прошлом году мы писали о сильной отчетности за 2024 год и ожидали IPO — рынок тоже ждет этого шага. За прошедшее время компания не сбавила темпов: активно презентует себя инвесторам, выходит с облигационными займами и продолжает уверенно расти по всем ключевым метрикам.

На днях вышла отчетность по МСФО за первое полугодие 2025 года: 

Выручка — 8,9 млрд руб. (+46% г/г). Чистая прибыль — 1,8 млрд руб. (+1% г/г). Росту выручки помогла покупка в конце 2024 года компании Единая Сеть. 
Важно, что выручка очень рекуррентна — более 99% клиентов каждый месяц возвращаются, чтобы заплатить Selectel. И, кстати, это крепкая привязка: бизнесу менять поставщика услуг в этой отрасли очень дорого во всех смыслах.

При таком мощном росте выручки и EBITDA чистую прибыль съели выросшие в 2 раза проценты по займам. Компании пришлось занимать 4 млрд руб. в период максимальной ключевой ставки на радость инвесторам. Впрочем, займ под плавающую ставку. Сейчас компания платит уже меньше, чем зимой, что скажется на дальнейшем P/L.

Скорректированная EBITDA — 5,2 млрд руб. (+49% г/г). Рентабельность по EBITDA — 59%, одна из самых высоких на рынке. Посмотрите на синюю линию — компания просто кэш-машина. По рентабельности среди публичных IT есть только один конкурент — Headhunter, но там дела сейчас похуже.



Долговая нагрузка комфортная: ND/EBITDA LTM — 1,7x. Компания не раз говорила нам, что долг до 2 EBITDA нормален и приемлем для такой модели бизнеса. Что мы и видим на графике — выше 2 EBITDA не уходят. 



В денежных потоках видим постоянно растущий OCF и регулярно появляющийся свободный денежный поток, что просто отлично для такого капиталоемкого бизнеса, который постоянно много строит ЦОДы и обновляет железо. Из графика ниже видно, что имеющихся денег более чем хватает для обслуживания долгов и роста инвестиционной деятельности.

Рост идет синхронно по ключевым направлениям. Как и прежде, драйвером остается облачная инфраструктура и выделенные серверы. Компания инвестирует в развитие: капитальные затраты составили 3,7 млрд руб. (в 1,5 раза выше прошлого года). Из них 2,5 млрд направлено в серверное оборудование, более 1 млрд — в новые площадки дата-центров.

Главная новость в операционной деятельности — рост клиентской базы. На конец полугодия у Selectel уже 30,1 тыс. клиентов (+5,3 тыс. за год). Быстрее всего растет сегмент крупных компаний (+74% г/г), но при этом сохраняется диверсификация: на топ-5 клиентов приходится всего 18% выручки.

Секторный срез подтверждает устойчивость: ключевые отрасли — IT, ритейл и медиа, но особенно заметно прибавили финансы, медиа и транспорт, где выручка удвоилась.

Интересная деталь: компания не только масштабирует инфраструктуру, но и усиливает программные решения. В 2025 году запущен SelectOS, развивается направление собственных серверов, а также сервис регистрации доменов .RU и.РФ. Это уже полноценная экосистема вокруг ЦОД.

О долге: Selectel остается редким представителем IT, который стабильно выходит на рынок облигаций. 



26 сентября стартует шестой выпуск: 4 млрд руб., срок 2,5 года, ориентир по купону до 16,5% (эффективная доходность до 17,8%). Для инвесторов это интересная возможность при сохранении текущего ND/EBITDA. Фиксированные выплаты каждые 30 дней. Нет оферты и амортизации. Займ привлекается на замену уходящему с рынка 2 выпуску. Заявки можно подать до 23 сентября в приложениях брокеров. Новый выпуск можно купить как спекулятивно, под снижение КС, так и держать до погашения, зафиксировав хороший денежный поток.Итог:

Selectel — пример компании, где рост и рентабельность идут рука об руку. Регулярная рентабельность по EBITDA выше 55% выводит бизнес в число лидеров российского рынка по эффективности. Сильная операционная динамика, расширяющаяся база клиентов и диверсификация по отраслям формируют историю, которая может стать одной из главных на российском IT-рынке в ближайшие годы.

IPO пока остается в планах, но даже без него Selectel выглядит прозрачным эмитентом: регулярные отчеты и облигации делают его удобным для оценки. Основной риск — капиталоемкость и давление на свободный денежный поток, но при текущей динамике рынок явно готов это учитывать. Компания результатами доказала, что умеет работать в таких условиях.