«Россети» в первом полугодии 2025: Уверенный рост на фоне вызовов. Детальный разбор отчетности по МСФО

Финансовые результаты ПАО «Россети» за первые шесть месяцев 2025 года демонстрируют устойчивую динамику роста ключевых показателей, несмотря на сохраняющуюся макроэкономическую неопределенность. Отчетность, прошедшая обзорную проверку (но пока не аудит), позволяет выделить несколько ключевых трендов, которые будут интересны инвесторам, аналитикам и всем, кто следит за российским энергетическим сектором.

Ключевые цифры: рост прибыли и выручки

Начнем с главного. Консолидированная выручка Группы за полгода составила 835,99 млрд рублей, что на 15,2% больше, чем за аналогичный период прошлого года (725,44 млрд руб.). Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, и вовсе показала впечатляющий рост — 93,38 млрд рублей, что на 49,5% выше показателя за первое полугодие 2024 года (62,45 млрд руб.).

Этот рост был обеспечен в первую очередь за счет увеличения тарифов и объемов услуг по передаче электроэнергии (выручка по этому направлению выросла на 19,6% до 739,01 млрд руб.). При этом сегмент технологического присоединения, напротив, сократился на 29,1%, что говорит о смещении фокуса или завершении крупных проектов в этой области.

Операционная эффективность и затраты

Операционные расходы закономерно выросли вместе с выручкой (до 670,97 млрд руб., +9,9%), но их рост был более сдержанным. Это положительно сказалось на операционной прибыли, которая увеличилась на 37,2% до 179,45 млрд руб.

Структура затрат традиционна для сетевой компании:

• Материальные расходы (в основном электроэнергия для компенсации потерь и на продажу): 146,94 млрд руб.
• Расходы на оплату труда: 172,47 млрд руб.
• Амортизация: 90,67 млрд руб. (крупнейшая неденежная статья расходов, отражающая масштаб активов компании).

Инвестиции и долговая нагрузка

«Россети» — капиталоемкий бизнес. За полгода компания направила 234,91 млрд рублей на приобретение основных средств и НМА. Эти инвестиции финансируются за счет операционного денежного потока и заемных средств.

Чистый долг (долгосрочные и краткосрочные займы за вычетом денежных средств) остается значительным, но управляемым. Общая сумма заемных средств на конец периода составила 877,8 млрд руб., при этом на счетах компании есть 230,5 млрд руб. ликвидности. Важно отметить, что компания сохраняет доступ к масштабным кредитным линиям (свободный лимит на 30 июня — 1,44 трлн руб.), что является серьезной «подушкой безопасности».

Влияние государства и риски

Отчетность прямо указывает на значительное влияние государства, которое является конечным контролирующим акционером. Это проявляется в:

• Регулировании тарифов — ключевой фактор доходности.
• Участии в совете директоров.
• Значительном объеме операций с другими госкомпаниями (около 40% выручки и расходов).

Среди ключевых рисков, упомянутых в отчете:

• Макроэкономическая и геополитическая неопределенность.
• Повышение ставки налога на прибыль с 20% до 25% с 2025 года (уже отражено в отчетности).
• Валютные и процентные риски (все обязательства номинированы в рублях, что снижает валютный риск).
• Налоговые и судебные риски.

События после отчетной даты и стратегические шаги

В июле 2025 года, уже после окончания отчетного периода, «Россети» запустили процесс реорганизации своих дочерних компаний на юге России — ПАО «Россети Юг» и АО «Россети Кубань» путем присоединения. Это продолжение курса на консолидацию активов и оптимизацию управленческой структуры, что в долгосрочной перспективе должно привести к синергии и снижению издержек.

Выводы для инвестора

Сильные стороны:

1. Уверенный рост прибыли: Темпы роста чистой прибыли опережают рост выручки, что говорит об улучшении операционной эффективности.
2. Стабильный денежный поток: Операционная деятельность генерирует значительный положительный денежный поток (245,98 млрд руб.), что покрывает капитальные затраты и обслуживание долга.
3. Высокая ликвидность и доступ к финансированию: Большие остатки денежных средств и открытые кредитные линии минимизируют риски дефолта.
4. Статус «системообразующей» компании: Поддержка государства и естественно-монопольное положение в секторе обеспечивают стабильность бизнеса.

Зоны внимания:

1. Высокая долговая нагрузка: Значительный объем заемных средств требует внимательного мониторинга.
2. Регуляторные риски: Зависимость от решений регулятора в области тарифообразования.
3. Капиталоемкость: Необходимость постоянных крупных инвестиций в обновление и расширение сетей.

Вердикт: Промежуточная отчетность «Россети» за 6 месяцев 2025 года рисует картину здоровой и растущей компании, которая успешно управляет своими активами и обязательствами в сложной внешней среде.

Офисный инвестор