Линкеры или акции?

Павел Комаровский решил прокомментировать (https://t.me/RationalShitposting/366) мой ответ: t.me/investacademy/2239. На его изначальный пост:https://t.me/RationalAnswer/1366

Его смутило утверждение, что «в любой конкретный момент времени активы так или иначе торгуются с равнозначной доходностью». Он с этим не согласен. Попробую пояснить, что я имел в виду.

Представим, что вы обладаете уникальными качествами, которые позволяют вам однозначно и со 100%-й вероятностью оценивать будущую доходность актива (иначе — это просто предположение и возможный сценарий). Тогда вам не нужен портфель, и ваша задача сводится к тому, чтобы разместить все свои деньги в этот класс актива, может быть даже с плечом. При этом Павел ссылается на свои материалы с прогнозами будущих доходностей. Но уже в самом слове кроется суть: ПРОГНОЗ. Прогнозы имеют свойство не сбываться. Если вы поставили все деньги на один класс активов, в нашем случае это ОФЗ-ИН 52003 сроком на 5 лет, то буквально сделали ставку на один из возможных сценариев и абсолютно исключили вероятности, о которых писал в предыдущем ответе.

Тот самый эффективный рынок. При этом я согласен с тем, что будущие доходности явно окажутся не равны, но в моменте — равны. В противном случае этот приоритетный актив уже был бы переоценен. Иначе говоря, увидев золотое яйцо, все бы захотели его купить. Получаем кота Шредингера: доходности одновременно равны (в момент исследования) и не равны в будущем. Если это не так, тогда у вас есть все шансы выбирать самые перспективные классы активов, отказавшись от диверсификации, и рубить бабло. Диверсификация — главный друг инвестора и я не готов с ним ссориться.

Далее Павел пишет:
«Если же стоит задача сделать прямо совсем долгосрочный портфель из рискованных активов и стойко терпеть все просадки в нём — то тут эти самые фонды недвижимости не предлагают какого-то уникального преимущества перед, к примеру, диверсифицированным портфелем акций. И там, и там есть риск существенных просадок (только в фондах недвижимости вы, скорее всего, еще и комиссий сильно больше заплатите)»

В принципе первая часть цитаты уже подтверждает сказанное мной, что для грамотного выбора инструмента нужна четкая цель:) Если ее нет, то вариантов если может быть огромное множество.

Также соглашусь, что очевидных преимуществ относительно рынка акций недвижимость не имеет, за исключением стабильных выплат (как ежемесячные выплаты в тех же ПАРУСАХ) и покрытия рисков, связанных со сценарием нормальности или же дефляции. В то же время снимает головную боль, куда же перекладываться через 5 лет, если вдруг доходность уже не будет такой аппетитной. Снова упираемся в ясное целеполагание, задачи и горизонт.

Справедливости ради, риск просадок, о котором пишет оппонент, есть и в ОФЗ-ИН, которые сейчас торгуются по 77% от номинала. Подобный риск присущ любому более-менее долгосрочному инструменту. Да, в конечном счете облигации погасятся, но тогда можно сказать, что акции (когда говорю акции — имею в виду индекс) — вырастут:)

Под занавес Павел парирует мое утверждение, что акции не сильно спасут от турецкой инфляции, следующим аргументом:

«Подсказка к последнему вопросу: ETF на турецкий рынок, выраженный в долларах, за последние 10+ лет с начала 2015 года дал накопленный убыток –15%. Это еще до того, как мы вычли накопленную инфляцию в долларе, которая составила еще 38%… Как-то здесь не очень вышло со “спасением от инфляции”, кажется»

Ок. Сыграем в эту игру, и ниже вы можете увидеть сравнение динамики индекса акций Турции полной доходности (синяя линия) и облигаций с защитой от инфляции также полной доходности (белая линия) на горизонте 10 лет.

ссылка на график: postimg.cc/7CS2Gvx1

Да, были периоды, когда акции отставали от линкеров, но в конечном счете они оказались лучше. Но снова-таки — это мы взяли диапазон в 10 лет. А если все же возьмем диапазон в 5 лет. Почему 5? Потому что была рекомендована именно 52003, а ее срок 5 лет. То можно заметить, что за последние 5 лет, акции превзошли линкеры практически в 2 раза! И если уж акции показали убыток в долларах, то линкеры и подавно получается не спасли😊

ссылка на график: postimg.cc/CBDw7YZ5

Турция — это скорее частный случай. Но стоит помнить о том, что комбинация нескольких классов активов лучше, чем удержание одного, ибо обычные ребалансировки на дистанции приносят премию на уровне 0,5-2% годовых. А значит, добавь в эту конструкцию даже те же замещайки и она уже станет лучше, чем просто 52003 и позволит нивелировать то, о чем замечено выше в цитате. Также, как наличие акций или недвижимости тоже привнесет свои плюшки.

Подводя итог. Меня смутил не выбор инструмента, а то, что его преподнесли, как некую волшебную таблетку, чего не бывает в нашей жизни. Например, я могу сейчас на 100% находиться в битке, но такого никогда не посоветую людям. Какие бы прекрасные возможности и ожидания там не рисовались.