Займер MOEX:ZAYM 2 кв 2025

Обзор от 27.08.2025Оценку операционных результатов делали в прошлом обзоре: https://nztrusfond.com/category/obzory/zaymer-moex-zaym-2-kv-2025/

2 квартал показал рост выручки на 29% год к году.

Процентные доходы увеличились на 6% до 5,3 млрд рублей по сравнению с 1 кварталом 2025 года за счет увеличения объемов выдач.

Снижение общих административных расходов на 6% по сравнению с 1 кварталом 2025 года стало результатом целенаправленной работы по повышению эффективности каналов привлечения клиентов.

Чистая прибыль выросла квартал к кварталу на 3%, составив 945 млн рублей. 



Рентабельность выше 1 квартала, достигли 29%.



Продолжают активно наращивать комиссионные доходы.



Резервы немного подросли.



Доля дефолтных займов от кредитного портфеля остается на исторически низких уровнях.



При этом отчисления на резервы во 2 квартале выросли до 16,5% относительно объема выданных займов. В абсолютном выражении резервы выросли почти на 0,5 млрд руб. относительно 1 квартала. Если далее резервы станут ниже, то ROE может вырасти до 40%+.



При этом операционная маржа продолжает расти. 



Это происходит на фоне роста доходов как процентных, так и комиссионных, и одновременном снижении расходов. Операционные расходы год к году снизились на 0,6% благодаря сокращению расходов на IT.

Оценка

При ROE 29% и потенциальном росте к 40% оценка P/B всего 1,14. Это достаточно дешево.

Дивиденды

За 2 квартал рекомендовали 50% прибыли направить на дивиденды, что к текущей цене дает квартальную доходность 3,2%.

Перспективы

Почему снова 50% на дивиденды? Компания сохраняет прибыль для развития: Компания направит на докапитализацию своего дочернего банка АО КИБ “Евроальянс” 950 млн рублей. Уже начата активная работа над трансформацией приобретенного банка в технологичный цифровой актив. Теперь мы проводим докапитализацию “Евроальянса” на 950 млн рублей из нераспределенной прибыли 1 и 2 кварталов 2025 года. Деньги банку понадобятся для разработки новых технологий, выстраивания инфраструктуры и запуска бизнеса в соответствии с новой стратегией развития.

Компания активно внедряет новые продукты – виртуальную карту с кредитным лимитом и “товарные” PoS-займы, а также более длинные IL-займы. Бизнес продолжает трансформироваться в мультипродуктовый, подстраиваясь к меняющимся законодательным реалиям.

Есть также и инициативы новых ограничений отрасли:

Обсуждается введение количественных ограничений (не более 2 одновременно действующих займов на одного клиента, затем снижение до 1 займа), но параметры этих мер (пороговая процентная ставка, сроки внедрения и т.п.) обсуждаются участниками рынка и не оформлены законодательно.

Предельную переплату при взятии займа планируется снизить до 100% со 130%. По условиям договора микрофинансовая организация не должна получить переплату больше чем вдвое от занятой суммы.

Эти ограничения планируют вводить постепенно до 2027 года.
Итого:Отчет очень хороший, особенно те перспективы, которые есть в части роста прибыли в случае снижения резервов. Рост комиссионных доходов очень радует, компания продолжает активно развивать разные направления бизнеса и получения дохода.

Регулирование отрасли не радует, с 1 сентября 2025 года введен период охлаждения для займов выше 50 тыс. руб., но это неважно, так как у Займера нет таких займов. Но что повлияет на Займер — это будущие ограничения количества займов в одни руки, возможное введение биометрии и период охлаждения между потребительскими займами с высоким ПСК. Компания проводит активное взаимодействие, чтобы перенести новые ограничения на 2027 год.

Компания регулярно проводит стресс-тесты и готова к этим ограничениям, в том числе и к будущей консолидации сектора на этом фоне.

Уже сейчас компания делает все, чтобы сохранить прибыльность на фоне новый ограничений: наращивает выдачи, имеет самую крупную клиентскую базу в секторе, развивает новые направления кредитования — виртуальные карты с кредитным лимитом и «товарные» PoS-займы, более «длинные» займы (IL) с графиком погашения. Купили платформу для кредитования селлеров на маркетплейсах Seller Capital – очень быстрорастущий рынок. Купили и развивают собственный банк АО КИБ «Евроальянс». Все это поможет компании быть подготовленной к новым ограничениям и сохранить высокую рентабельность в будущем.

Резервы во 2 квартале выросли на фоне наращивания новых клиентов, что влияет на рост ставки резервирования, снизился объем цессий, теперь больше активов остается в портфеле, но дорезервируется. Растет себестоимость судебного взыскания на фоне роста пошлин, также растет ставка налога на прибыль, но тем не менее, бизнес сумел удержать прибыльность на фоне всего этого.

Цели по акциям не меняем.

Прошлые обзоры:

https://nztrusfond.com/category/obzory/zaymer-moex-zaym-2-kv-2025/
https://nztrusfond.com/category/obzory/zaymer-moex-zaym-1-kv-2025-msfo/
https://nztrusfond.com/category/obzory/zaymer-moex-zaym-itogi-goda-2024/
https://nztrusfond.com/category/obzory/zaymer-moex-zaym-msfo-3-kv-2024/
https://nztrusfond.com/category/obzory/zaymer-moex-zaym-operatsionnye-rezultaty-3-kv-2024/
https://nztrusfond.com/category/obzory/zaymer-moex-zaym-otchet-msfo-2-kv-2024/
https://nztrusfond.com/category/obzory/zaymer-moex-zaym-1-kvartal-2024-goda/
https://nztrusfond.com/category/obzory/ipo-zaymer/