«Финансовые зомби»: как компании-«живые мертвецы» торгуются на рынке

На бирже есть особая порода компаний — так называемые «зомби». Они внешне живы, котируются на бирже, выпускают отчёты, но их существование держится почти полностью на дешёвых кредитах.

Если говорить более профессиональным языком, то «Зомби-компании» — это фирмы, чья операционная прибыль не покрывает даже выплаты по процентам (ICR < 1). Они живут только за счёт дешёвого долга и рефинансирования. Повышение ставок без роста доходов ставит их под угрозу ликвидности и выживания. По широким оценкам, до 10–15 % публичных компаний в США можно отнести к этой категории.

Как их распознать:

•  Долг растёт быстрее выручки 
•  Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) едва покрывает процентные платежи 
•  Свободный денежный поток отрицательный или близок к нулю 

Почему опасно:

В эпоху низких ставок зомби-компании могли перекредитовываться безболезненно. Но при смене цикла — росте ставок или ужесточении условий кредитования — их модель рушится. Акции таких эмитентов часто падают быстрее рынка, а облигации превращаются в «мусор».

Риски для инвесторов:

Массовое банкротство зомби во время кредитного сжатия может спровоцировать цепную реакцию: падение цен на активы, рост безработицы и снижение доверия на рынках.

Примеры

1. JetBlue Airways

Долг за несколько лет вырос вдвое, прибыль не покрывает проценты. Рост ставок ограничивает способность обслуживать обязательства.

1. Peloton / Manchester United

Высокая долговая нагрузка и низкая операционная доходность. Без улучшения условий финансирования рискуют не пережить ужесточение.

1. Carnival Cruise Line

Почти два года работала без прибыли, долг остаётся значительным. При падении спроса и высоких ставках перспективы туманны.

И несколько советов в качестве заключения. Следите за долговой нагрузкой и рентабельностью выбираемых ценных бумаг. Компании с высоким долгом и низкой рентабельностью — слабое звено в портфеле. Важно отслеживать коэффициент покрытия процентов (ICR) и избегать эмитентов, чьё существование зависит от дешёвых кредитов.