Накануне

«Таков дух времени, сударь. Мы ничего с ним не можем поделать, а он с нами может очень многое» (Анри де Ренье «Встречи господина де Брео»).

   Коррекция на долговом рынке по итогам заседания ЦБ 25 июля неизбежна. Рынок чрезмерно оптимистичен в своих ожиданиях и заложил в них свои самые смелые мечты. Он. как собачка, которую вывели выгулять, постоянно забегает вперёд и его периодически приходится осаживать, дёргая за поводок.

Лично мой устремлённый в будущее взгляд видит в нём столько же радостного и светлого, сколько видит каждый день на своём рабочем месте в глазок колоноскопа профессиональный взгляд проктолога.

Снижение ставки до 18% уже в ценах облигаций, хотя это ещё вилами на воде писано. Но даже если и так, (хотя скорее снизят на процент) то для переоценки портфелей, сформированных ранее — это положительный фактор, но одновременно с тем, как пухнет портфель, нарастает и тревожность в части будущего: геополитических, инфраструктурных и кредитных рисков. Ставка всё равно остаётся высокой и незначительное её снижение почти никак не повлияет на состояние компаний с высокой долговой нагрузкой. С каждым годом им всё тяжелее:

2023

«Вдруг слышит он на улице топот, у окон – стук. Глянул Мальчиш-Кибальчиш и видит он: стоит у окна всадник. Конь – вороной, сабля – светлая, папаха – серая, а звезда – красная». 

2024

«Выглянул Мальчиш: стоит у окна тот же всадник. Только конь худой да усталый, только сабля погнутая, тёмная, только папаха простреленная, звезда разрубленная, а голова повязанная». 

2025

«Вдруг он слышит на улице шаги, у окошка – шорох. Глянул Мальчиш и видит: стоит у окна всё тот же человек. Тот, да не тот: и коня нет – пропал конь, и сабли нет – сломалась сабля, и папахи нет – слетела папаха, да и сам-то стоит – шатается». 
 (А. Гайдар «Сказка о Мальчише-Кибальчише»)

Что касается дальнейшей траектории ставки, то я не верю в её скорое существенное снижение, также как не верю словам Вилли Токарева в песне «Придурок ненормальный» о том, что его герой мочился с детства в постель, а в 7 классе встретил Таню и ссаться перестал. На этот счёт моё мнение с прошлого года ничуть не изменилось. Дай бог, нам стабилизироваться на уровне 15-16%. Не может быть низкой ставка в тех условиях, в которых мы находимся. Что касается заявлений ЦБ и его цели, то она должна быть. Как без неё? А достигнем или нет и когда – другой вопрос. У всех нас есть цели, но многие ими так и остаются. Поэтому покупка облигаций с фиксированной доходностью по текущим ценам уже неинтересна. Всё перекуплено. На данных уровнях они могут быть интересны только нерезидентам, которые, думаю, и хапают их (благо президент подписал с начала года закон о защите их инвестиций). Тем самым и рубль поддерживают и объём заимствований выполняется легко, а значит и бюджет есть чем подлатать.

Вот только в погоне за падающими доходностями (все привыкли к хорошим за прошлый год) можно легко «вляпаться». Лично у меня вызывает беспокойство наличие у меня в портфеле небольшого количества эмитентов, которые кому-то могут показаться надёжными, а мне уже таковыми не кажутся. Да, они генерируют высокий доход и жаль отказываться от него в начале цикла снижения ставок, но и риски по ним нарастают. Не получается, чтобы «и рыбку съесть, и косточкой не подавиться».

Необходимо понимать, что никто никого спасать не будет. С одной стороны – государство изыскивает ресурсы на всем понятные цели, с другой, у населения крупные накопления более 50 трлн. руб., которые за время высоких ставок ещё больше приросли, создав потенциальный навес спроса (инфляция, как тигр, стоит дрессировщику расслабиться — прыгнет) и разлагая рынок труда (зачем работать, если можно жить на процентный доход?). В таких условиях даже полезно для экономики «взбодрить» граждан, обнулив их сбережения. Глядишь и на работу пойдут, от которой раньше нос воротили. Так что компании сейчас у вас активно занимают, а вот думают ли отдавать? Мне кажется – не все.

«Не думай, что всё пропели,
Что бури все отгремели.
Готовься…»

(Песня о тревожной молодости)