Облигации Балтийский лизинг БП16 - где деньги и кто кому должен

​

Привет, ребята! Разберём облигации «Балтийского лизинга» БП16 – компании, которая в 2024 году заработала +5 млрд чистыми, но при этом умудрилась оставить нас с вопросом: «А стоит ли покупать облигации?»

Что внутри:

ISIN: RU000A10BJX9

Стоимость облигации: 103,5%

Купон: 21,91% (купоны 22,25%)

Погашение: 14.05.2028

Рейтинг: AА- (эксперт РА)

Выплаты: 12 раз в год

Амортизация: да (первые 11 выплат: 18.29 руб., потом снижается — 16.28 → 14.26 →… → 2.19 руб. – классическая амортизация)

Оферта: нет

Разбор активов, капитала и обязательств «Балтийского лизинга» (отчетность МСФО 2024)

Активы — 196,1 млрд руб.

Капитал — 26,4 млрд руб.

Обязательства — 169,7 млрд руб.

1. Активы (196,1 млрд руб.) – «Всё в лизинге, но налички нет»

✅ Деньги и эквиваленты – 10 млрд (но было 12,8 млрд). Минус 2,8 млрд за год – грустно, но типично для лизинговых компаний.

✅ Дебиторская задолженность по лизингу – 164,4 млрд (аж +22,6 млрд за год!). Компания активно наращивает портфель, но если клиенты начнут «тормозить» с платежами – будет больно.

✅ Авансы поставщикам – 10,2 млрд (растёт). Видимо, закупают оборудование для новых сделок.

✅ Лизинговые активы для продажи – 3,6 млрд (в 4,5 раза больше, чем в 2023-м). Может, планируют что-то перепродать? Или просто не могут сдать?

❌ НДС к возмещению – всего 9 млн. Видимо, налоговики не спешат возвращать.

Вывод: активы растут, но денег меньше, а дебиторки больше – классика жанра.

2. Капитал (26,4 млрд руб.) – «Прибыль есть, но её съели долги»

✅ Нераспределенная прибыль – 21 млрд (+5 млрд за год). Чистая прибыль осела здесь – вроде бы хорошо.

✅ Субординированный заём – 5,2 млрд (+700 млн). Это плюс к устойчивости, но всё равно капля в море долгов.

❌ Уставный капитал – 150 млн (не менялся). Для компании с активами в 196 млрд это смешно – как будто формальность.

Вывод: капитал растёт, но в 6 раз меньше обязательств – не самый надёжный фундамент.

3. Обязательства (169,7 млрд руб.) – «Долги – наше всё!»

🔥 Кредиты банков – 100,9 млрд (+4,4 млрд). Облигации – 56,6 млрд (+17,7 млрд). Итого долгов – 157,5 млрд!

🔥 Авансы от клиентов – 7,5 млрд (почти без изменений). Хоть кто-то платит заранее.

🔥 Отложенные налоги – 1,3 млрд (в 5,6 раз больше). Видимо, налоговая недовольна их учётом.

Вывод: долговая нагрузка – 80% активов. Если ставка не снизится – процентные расходы сожрут прибыль.

Итог по отчетности: «Работает, но на кредитной игле»📄

1. Активы – растут, но денег мало, а дебиторка рискованная.

2. Капитал – 26 млрд против 170 млрд долгов. Неуютно.

3. Обязательства – банки и облигационеры правят балом.

Перейдем непосредственно к облигациям БП16.

Амортизация: «Долг тает, как мороженое на солнце»

⚠️С 12-го купона выплаты снижаются – значит, номинал тоже уменьшается (часть долга уже погашена).
К концу 2027 года купон 4.21 руб. – в 4 раза меньше, чем в начале.

Что это значит?

Компания постепенно возвращает долг, но инвестор получает меньше денег со временем.

Если купили для стабильного дохода – через пару лет будете получать копейки.

Плюсы

➖Высокий номинальный процент (22.25%).

➖Амортизация снижает риски – долг возвращают постепенно.

Минусы

➖Кредитное бремя компании — у «Балтийского лизинга» 157 млрд долгов (см. отчётность), если начнутся проблемы с ликвидностью – купоны могут задерживать.

➖Инфляция — даже 22% годовых в 2025–2028 гг. могут не покрыть реальный рост цен.

➖Доходность падает со временем.

Ребята, если у вас железные нервы и вера в лизинг – можно купить на короткий срок (пока купоны большие).

P.S. Главное — не повторять судьбу этих купонов и не деградировать так же стабильно, как их выплаты👌


👉Ваш гид по облигациям и отчетностям