СПБ Биржа (SPBE) - анализ компании

• СПБ Биржа (SPBE) в 2024 году показала восстановление чистой прибыли (+57% г/г), несмотря на существенное сокращение выручки и операционных доходов.

• Основная причина роста прибыли — снижение расходов, рост процентных доходов и разовые прочие доходы, при этом операционная деятельность остаётся под давлением.

• Мультипликаторы SPBE остаются выше среднерыночных, дивиденды не выплачиваются, свободный денежный поток отрицательный.

• Ключевые риски: зависимость от регуляторных решений, ограниченная ликвидность, высокая доля заблокированных активов.
  
  

Баланс и структура капитала

1. Совокупные активы:90,16 млрд руб. (2023: 112,9 млрд руб.) — снижение связано с выплатами по заблокированным бумагам.

2. Собственный капитал:21,40 млрд руб. (2023: 20,95 млрд руб.), рост на 2,2%.

3. Денежные средства и эквиваленты:14,56 млрд руб. (2023: 30,48 млрд руб.), снижение на 52%.

4. Финансовые обязательства:67,45 млрд руб. (2023: 90,74 млрд руб.), снижение на 25,7%.

5. Чистый долг:отрицательный, долговая нагрузка отсутствует.

Мультипликаторы SPBE остаются выше, чем у Московской биржи и глобальных аналогов, что говорит о переоценке при слабых операционных результатах.

Операционная активность: 

• Объём сделок в режиме основных торгов: 48,71 млрд руб. (+77% г/г, но почти полностью за счёт российских бумаг).

• Доходы по услугам и комиссиям резко сократились (-78% г/г), основной вклад теперь дают процентные доходы.

• Выплаты инвесторам по заблокированным бумагам: 52,97 млрд руб. в 2024 году.
  
  

SWOT-анализ компании:

Сильные стороны:

1. Рост чистой прибыли за счёт сокращения расходов и разовых доходов.

2. Отсутствие долговой нагрузки, высокий уровень собственного капитала.

Слабые стороны:

1. Сокращение операционной выручки и комиссионных доходов, отрицательный свободный денежный поток.

2. Отсутствие дивидендов, мультипликаторы выше рынка.

Возможности:

1. Восстановление оборотов при смягчении санкций и разблокировке активов.

2. Развитие новых сервисов для инвесторов.

Угрозы:

— Продолжение санкционного давления, регуляторные ограничения, высокая доля заблокированных активов.

Риски:

Высокие: Санкции, ограничения на торговлю иностранными бумагами, снижение ликвидности.

Средние: Волатильность процентных доходов, технологические риски.

Низкие: Кредитные и валютные риски (отсутствие долговой нагрузки).

Варианты развития событий

Базовый сценарий: Сохранение текущей структуры доходов, умеренный рост прибыли за счёт процентных доходов, отсутствие дивидендов. Вероятность — 70%.

Оптимистичный: Восстановление комиссионных доходов и оборотов при смягчении ограничений, рост рентабельности. Вероятность — 20%.

Пессимистичный: Новые санкции, дальнейшее сокращение операционной деятельности, убытки. Вероятность — 10%.

Прогноз:

Целевая цена: 150–180 руб. за акцию (±15%), исходя из текущих мультипликаторов, структуры доходов и рисков.

Горизонт: 1–3 года, уровень уверенности в реализации базового сценария — порядка 70%.