Завьялов Илья (Поинт Пей) про Pendle (Ч.1).

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Pendle доминирует на рынке торговли доходностью DeFi. Это первый протокол процентных ставок институционального уровня с реальными сетевыми эффектами и надежной инфраструктурой. Грядущее обновление, Boros, может только расширить лидерство и укрепить ров. При растущей ликвидности, увеличивающемся объеме и уже сформировавшихся каналах дистрибуции все указывает на усиление сетевых эффектов — Boros, SPV, соблюдение KYC, предложения исламского финансирования и т. д. ускоряют рост TVL, увеличивают объем торгов, а комиссионные доходы превращаются в накопление стоимости $PENDLE.

TVL и цена $PENDLE исторически двигались в тандеме, причем цена отражала более позитивные настроения, характерные для растущего принятия.

Мы рассматриваем возможность, которая нацелена на протокол, уже нашедший применение на рынке и переходящий в стадию пре-институционального внедрения, с тремя безошибочными «рвами»: ликвидность, дистрибуция и технологическое преимущество. В то время как конкуренты сталкиваются с непреодолимой проблемой «холодного старта», Pendle имеет сильную позицию, укрепленную надежными катализаторами: торговля по ставкам фандинга, шлюзы TradFi, исламские финансы и расширение multi-chain.

Поскольку доходность становится центральным элементом DeFi, Pendle — это асимметричная ставка на институциональное внедрение с высокой степенью вероятности.

От ниши к необходимости

Компания Pendle прошла путь от эзотерического эксперимента по торговле доходностью до доминирующей платформы для торговли доходностью в DeFi. Сегодня она позиционируется для получения огромного притока средств, поскольку институциональный капитал ищет возможности структурированной доходности. Это будет достигнуто не только благодаря возможностям получения доходности on-chain, но и благодаря доступу к возможностям off-chain. Все это будет упаковано в инвестиционные инструменты, которые ожидают институты TradFi.

Основанная Т. Н. Ли с командой опытных строителей DeFi и лидеров роста, компания Pendle была запущена в 2021 году, пережила медвежий рынок и стала лидером в своей категории. В отличие от него, многие конкурирующие проекты с большей взлетной полосой и частными раундами ушли в закат, например Yield или Sense. Другие продолжают работать после незначительных изменений, например Spectra (бывшийAPWine) или Hyperdrive (бывший Element).

Pendle отлично воспользовалась шумихой, подняв свой TVL с 250 миллионов долларов до более чем 6 миллиардов.


Рост TVL отразился и на цене: $PENDLE поднялся с отметки менее 1 доллара до исторического максимума в 7,5 доллара.

Сегодня Pendle создал три критических рва: глубину ликвидности, дистрибуцию и технологическое преимущество. Теперь долговечность и надёжность протокола yield-stripping напрямую зависит от того, насколько стабильно и надолго пользователи удерживают свою ликвидность в системе, и растущий спрос предполагает увеличение объема торгов в результате. Boros не мог прийти в лучшее время, напрямую обращаясь именно к тем областям, где улучшения принесут наибольшую выгоду. 

Положение на рынке

Pendle — это ведущий DEX для торговли доходностью, позволяющий проводить свопы с фиксированной и переменной ставкой для любого актива, приносящего доход. Будучи ведущим протоколом для деривативов доходности, он стал одним из самых композитных примитивов DeFi on-chain, а PT все чаще используются в качестве залога.

Pendle PT выросл до экономики размером более 1 млрд долларов, обеспечив 3,3% от общего объема залога на всех рынках кредитования в цепочках EVM.

Протокол разделяет токены, приносящие доход, на токены доходности (YT), которые действуют как купонные платежи, и токены основной суммы (PT), которые действуют как бескупонные облигации. Торгуемые в собственных AMM-пулах Pendle, swap history формируют кривую доходности с детерминированными сроками погашения и рыночным ценообразованием. Это решает проблему спекуляции доходностью для фермеров DeFi и позволяет управлять рисками процентных ставок для более сложных распределителей капитала. Это делает протокол подходящим как для коренных жителей DeFi, так и для институциональных игроков.

Pendle интересна по двум причинам: она находится на пересечении рынков фиксированного дохода, которые ожидает взрывной рост по мере расширения институционального внедрения, и является лидером рынка в секторе производных инструментов доходности.

Converge является примером конвергенции TradFi и DeFi, способствуя как permissioned, так и permissionless приложениям, а PENDLE поддерживает обе стороны уравнения.

Мы вступаем в новый рыночный цикл, в котором ясность нормативно-правовой базы и распространение стейблкоинов будут стимулировать институциональное внедрение. Тенденция к фиксированному доходу on-chain является структурной, а не временной, о чем свидетельствует быстрый рост доходности таких активов, как USDe. Underlying protocol дизайн также позволяет Pendle находиться на пересечении других быстрорастущих тенденций, таких как доходность деривативов BTC или RWA.