Нанософт. ПО для инженеров. Итоги 2024 года

Обзор от 15.04.2025Вчера посетили день аналитика и инвестора в «Нанософт». 
Бизнес:Компания работает с 30-летней технологической экспертизой на рынке инженерного ПО. Якорный продукт — это система автоматизированного проектирования (САПР) nanoCAD. Есть еще продукты информационного моделирования (ТИМ/BIM) и сопровождения объектов промышленного и гражданского строительства (ПГС).  При помощи этого ПО создают сложные и очень сложные чертежи, проекты, модели.  


Компания с еще 3 конкурентами забрала долю рынка у сбежавших Autodesk (продукт autocad) и нескольких других иностранцев.



Сейчас рынок поделен между несколькими игроками. На сессии вопросов и ответов мы задали вопрос - а насколько сложно новой компании войти в рынок. Барьер для входа конкурентов — сложность, примерно надо 10 лет работы, чтобы создать аналог, который сможет теснить игроков типа Нанософт. Поскольку у нас среди премиум клиентов оказалась целая когорта инженеров, то мы получили исчерпывающие комментарии по этому поводу. Больше всего понравилось, что для разработки САПР Solidworks, который хотели частично повторить своими силами в компании одного из них, ушло почти 20 лет работы 300 инженеров. 

Поэтому комментарий про барьеры считаем валидным.



В 2023 году рынок САПР достиг порядка 50 млрд рублей, но примерно 80–85% промышленников продолжают пользоваться иностранными системами автоматизированного проектирования. Тут история именно пиратских лицензий в малых бизнесах. Естественно, что там, где бизнес большой и с государственными корнями, о таком и речи нет.

Strategy Partners прогнозируют рост рынка инженерного ПО в России в среднем на 16% в год до 2030г. И это, в том числе, лежит в основе стратегии развития бизнеса и создания стоимости для владельцев.




Операционные показатели:

Продуктами Нанософт сейчас пользуется более 15 тыс. компаний. Активная клиентская база это 8600 юридических лиц. Очень важно, что есть серьезные государственные и частные клиенты с большими деньгами: Росатом, Газпром, НК «Роснефть», СИБУР, Сургутнефтегаз, ЕВРАЗ, ФосАгро,  Норникель, РУСАЛ, X5, OZON, СБЕР, Яндекс, МТС.

По итогам 1 квартала 2025 по данным управленческой отчетности на базе РСБУ отгрузки выросли на 28% до 746 млн. руб. Доля nanoCAD в них составила 87% или 657 млн. руб. +31% год к году.

Общее количество проданных лицензий снизилось на 7%, и это связано с изменением модели продаж. Компания отказалась от продажи базового ПО платформы nanoCAD с модулями и с переходом к продаже конфигураций, сразу включающих 3 (Standart) или 6 модулей (Pro).

При этом, как мы видим из годовой динамики отгрузок, это сказалось положительно на объеме продаж.

Продажи платформы nanoCAD без модулей сократились на 47%, при этом продажи конфигурации Standard выросли на 138%, а конфигурации Pro на 65%.

Доля продаж срочных лицензий остается на высоком уровне и составляет 87%. Доля продаж вертикальных решений выросла с 15 до 23%. Доля продаж лицензий на платформе Linux выросла до 23% в общем объеме продаж nanoCAD.

Численность персонала за год выросла более чем на треть до 407 сотрудников, при этом доля ИТ-специалистов составила 53% в сравнении с 49% на конец 1 кв 2024.
Финансовые показатели:

Выручка за 2024 по МСФО составила 4,1 млрд руб. рост 16% год к году.  

Скорр. чистая прибыль (NIC) за 2024 г. выросла на 31% относительно аналогичного показателя на конец 2023 г., достигнув 2,0 млрд руб. Рентабельность по скорр. чистой прибыли составила 49% в сравнении с 43% в 2023 г.

Прирост выручки был обусловлен дальнейшим расширением клиентской базы и ростом продаж лицензий. Все еще идет замещение зарубежного инженерного ПО на российское из-за истечения срока действия ранее приобретённых подписок на продукты иностранных вендоров. Еще один момент — это опережающий рост базовых отраслей экономики страны – строительства и промышленности. А продукты САПР по своей сути являются средствами производства, без которых ключевые процессы не осуществимы.

Рост выручки по собственным продуктам составил 20% г/г. Сейчас их доля от общей выручки достигла 92%. 

Валовая прибыль за 2024 г. выросла на 22% относительно аналогичного показателя за 2023 г., достигнув 2,9 млрд руб. Рентабельность по валовой прибыли в 2024 г. составила 70%, продемонстрировав рост на 3% относительно 2023 г. 

Мы посмотри еще и на уровень операционной прибыли и прибыльность. Стабильный уровень 39–40% прибыльности операций при динамичном росте — это хорошо. Это не рост в ущерб прибыли.

EBITDA за 2024 г. выросла на 22% в годовом выражении до 1,8 млрд руб. Сохранению темпов роста показателя EBITDA и увеличению ее рентабельности способствовал преимущественно эффективный контроль за затратами Группы при увеличении продаж лицензий.



Скорр. EBITDA (EBITDAC) в 2024 году выросла на 21% г/г и достигла 1,6 млрд руб. Рентабельность по скорр. EBITDA в 2024 г. была на уровне 38% в сравнении с 37% в 2023 г., продолжая демонстрировать операционную эффективность бизнеса в сочетании с низкой капиталоемкостью бизнес-модели.  

Соотношение чистого долга к EBITDA на конец 2024 г. осталось отрицательным, а чистая денежная позиция составила более 2,0 млрд руб.


IPO — что пишут в СМИ:

«Нанософт», разрабатывающий программные продукты для инженеров, готовится провести IPO в ближайшие недели. Сумма привлечения составит до ₽3 млрд, а сама сделка, как утверждают эксперты, будет похожа на IPO «Аренадата» (https://www.rbc.ru/quote/news/article/67e68d4c9a79474af78ccd29) 

«По срокам размещения мы ориентируемся на то, что сделка пройдет до конца апреля. Сумма привлечения — в пределах ₽3 млрд. Схема — сash-in, деньги пойдут на развитие бизнеса», — cообщил один из источников.

На дне аналитика компания подтвердила, что размещение поможет привлечь капитал для финансирования новых проектов и покупки подходящих стартапов. Публичность в ИТ — уже тренд, который помогает сохранять кадры и искать новых сотрудников. И нам сказали, что пакет квазиказначейских бумаг уже выделен, это как раз запас для мотивации сотрудников. Не через допэмиссию бумаг, а заранее до сделки.

Риски:

1) Финансовый. Долговой нагрузки, которая была бы опасна для бизнеса, мы не наблюдаем. Чистая денежная позиция на конец года подтверждает устойчивое финансовое положение, позволяет поддерживать высокие темпы роста бизнеса и инвестировать в стратегические проекты без необходимости привлечения дорогого внешнего финансирования.

 2) Риск ликвидности. Запаса чистой денежной позиции в 2 млрд рублей достаточно для бесперебойной работы. Учитывая профили контрагентов — заказчиков, риски, связанные с неплатежами и последующими кассовыми разрывами считаем минимальными.

3) Валютный. Компания работает в рублевом периметре, так что это риск нерелевантен.

4) Конкуренция. Возвращение иностранных вендоров и ценовая война — одни из основных рисков в отрасли. Риски купированы законодательными требованиями в части импортозамещения, особенно для государственных компаний и бизнесов стратегического значения. Требования регулирования для критической информационной инфраструктуры скорее станут еще жестче, так как здесь кроется вопрос безопасность страны. Об этом так же говорил заместитель министра промышленности и торговли на выступлении в ходе дня инвестора ГК Элемент, которое как раз модерировал Игорь Шимко. Плюс все крупные западные САПР вендоры ликвидировали юрлица, это будет организация бизнеса с нуля при активном противодействии законодательства РФ.

Итого:Компания недавно получила статус ПАО, готовится к выходу в рынок. Прямого аналога, к сожалению, на рынке нет сейчас, а темп роста 2025 мог бы быть около 25%–30% г/г. Осталось дождаться официальных цифр, тогда и посмотрим подробно на оценку.

Если сделку будут структурировать по аналогии с IPO Аренадата, то можно думать о дисконте. Как всегда, подождем конкретику и почитаем проспект эмиссии. 

Пока сложилось понимание, что рынок САПР будет достаточно органично поделен между текущими игроками и будет иметь крепкую клиентскую базу. Бизнес Нанософт и так — кэш машина, а с профилем клиентов и с учетом настроя и Минпромторга и Правительства, возврат иностранцев вбелую будет им не выгоден. Малыши их и так успешно пиратят, а большие игроки уже перешли на отечественные решения.