Оторвавшаяся Лента

Анализ секторов и акций позволяет выявить акции, которые растут лучше рынка, что подтверждает наличие спроса и возможную недооцененность. 

Акции Ленты и Х5 за год и с начала этого года обгоняют акции других ритейлеров и индекс IMOEX. Лента с апреля прошлого года движется с существенным отрывом, что объясняется как наличием покупателя, так и ее недооцененностью относительно аналогов.

В 2019 году 42% Ленты приобрел товарищ Мордашев А.А. и с тех пор вкладывает в нее: в 2021 году Лента приобрела пермскую сеть «Семья», российские активы австрийского ритейлера Billa, онлайн-магазин «Утконос», в 2023 — сеть «Монетка» с сильными позициями на Урале и в Западной Сибири, в 2024 — сеть магазинов косметики и бытовой химии «Улыбка радуги».

Доля акций Ленты в свободном обращении сокращается: в апреле 2019, когда было объявлено о сделке по покупки Ленты free float был 58%, сейчас — 21%.

Оценка ритейлеров

Лента недооценена почти по всем мультипликаторам. Исключение – Окей с кучей кэша (деньги на счетах почти в 2 раза превышают цену акции), дальнейшая судьба которого неизвестна после того, как в декабре 2024 было объявлено о продаже менеджменту сети гипермаркетов, генерирующих большую часть выручки, останется только сеть дискаунтеров «Да!».

Ключевой показатель для оценки – операционный денежный поток, который отражает движение реальных денег по счетам компании и оценка на основе P/CFO (капитализация/операционный денежный поток) в отличии от чистой прибыли, которая может быть раздута или приуменьшена в результате неденежных и разовых доходов/расходов и мультипликатора Р/Е. Лента по P/CFO оценена в 2,3 годовых операционных денежных потов, что гораздо меньше, чем у Магнита и Х5.

Магнит выглядит переоцененным даже после падения почти на 50% с локального хая, достигнутого в мае 2024. Х5 стоит дороже Ленты на ожидании 648₽ дивидендов (20% ДД по текущим котировкам), также Х5 возможно предстоят выплаты нерезидентам за 15% нераспределенных акций вследствие принудительной редомициляции.

Вывод

Лента – наиболее привлекательный ритейлер. Инвесторы в Ленте могут полагаться на спрос со стороны контролирующего акционера и фундаментальную недооцененность.