🐠Инарктика или 🥇Селигдар? Битва рейтинга А+ за деньги облигационеров.

На следующей недели две компании выходят с новыми размещениями облигаций.

Что нужно знать про компании?

Инарктика:

🔹крупнейший производитель лосося и форели в России (обеспечивает существенную долю продовольственной безопасности страны в своем направлении — 29% рынка морского лосося и 19% речной форели)

🔹по состоянию на 31 декабря 2024 года уровень показателя Чистый

долг / EBITDA = 1,0х (субсидии со стороны государства и льготные кредиты под поручительство Минсельхоза). Долговая нагрузка 4 года стоит на одном месте.

🔹 чистая прибыль 2024 г. = 7.8 млрд. рублей (-50% г/г). В 1П 2024г произошло огромное списание биологических активов на сумму почти 8 млрд. рублей из-за вспышки вши и неблагоприятных погодных условий. В 2015 году была похожая ситуация, где компания списала биоактивов на 1 млрд. рублей.

Селигдар:

🔹добыча руд и песков драгоценных металлов, лидер в России по добыче оловянной руды, производство и реализация золота.

🔹соотношение чистый долг/EBITDA по состоянию на 30 сентября 2024 г. = 2,52х.

🔹существенный CAPEX до 2028-2029 годов под 2 крупных проекта в Якутии. 

🔹президент Селигдар Константин Бейрит был арестован 23 июня 2024 г… Вменяют махинации со средствами негосударственных пенсионных фондов, которые в итоге обанкротились несколько лет назад (один из них «Мечел-фонд», работал со средствами металлургов, доверивших ему свои пенсионные сбережения).

Для меня лично Селигдар выглядит загадочной организацией, к которой больше вопросов, чем ответов. И выбор акций Селигдара, когда есть Полюс с его Сухим логом и самой дешевой добычей золота в мире, всегда вызывал вопросы. Здесь нет сомнений — продержится ли 2,5 года Селигдар, чтобы расплатиться по новому выпуску облигаций с таким высоким долгом. Расплатятся. По нижней границе нам предварительно предлагают купон 23,5% для рейтинга А+ (Эксперт РА). Безусловно, хорошая доходность на 2,5 года при сопутствующих рисках, но если мы берем в сравнение Инарктику, где предварительный купон 22,5% и срок — честные 3 года, то желание рассматривать выпуск Селигдара пропадает. Заработаю больше просто из-за большего срока. 

У Инарктики комфортная долговая нагрузка, положительный FCF, компания активно развивается и в сомнительных мероприятиях замечена не была. Да, у производителя рыбы есть свои сопутствующие биологические риски, но они не идут в сравнение с долгом Селигдара, который при рекордных ценах на золото не показывает сопоставимую динамику. Плюс Инартика может всегда положиться на помощь от государства в случае непредвиденных ситуаций, так как является стратегическим АПК. 

❗️Я собираю долгосрочный облигационный портфель до снижения ставки. И хочу взять компанию, за которую у меня не будет болеть душа, поэтому мой выбор — Инарктика. Голосую участием в размещении на 1 млн. рублей.