Завьялов Илья Николаевич про заблуждение в QE.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Два неправильных представления о том, как работает QE

Почему дополнительные резервы не являются ‘свободными деньгами’ для банков

В то время как покупки активов центральным банком затрагивают балансы коммерческих банков и влияют на них, основная роль этих банков заключается в посредничестве, облегчающем транзакции между центральным банком и пенсионным фондом. Дополнительные резервы, являются просто побочным продуктом этой операции. Иногда утверждается, что, поскольку они являются активами, принадлежащими коммерческим банкам и приносящими проценты, эти резервы представляют собой «свободные деньги» для банков. В то время как банки действительно получают проценты по вновь созданным резервам, QE также создает сопутствующее обязательство для банка в виде депозита пенсионного фонда, по которому банку самому, как правило, придется выплачивать проценты. Другими словами, QE оставляет банкам как новые долговые расписки от центрального банка, так и новые долговые расписки одинакового размера для потребителей (в данном случае пенсионного фонда), и процентные ставки по ним обоим зависят от банковской ставки.

Почему дополнительные резервы не приумножаются в виде новых займов и широких денег

Как обсуждалось ранее, трансмиссионный механизм количественного смягчения основан на эффектах недавно созданных широких, а не базовых денег. Началом этой передачи является создание банковских депозитов на балансе владельца активов вместо государственного долга. Важно отметить, что резервы, созданные в банковском секторе, не играют центральной роли. Это связано с тем, что, как объяснялось ранее, банки не могут напрямую кредитовать резервы. Резервы — это долговые расписки центрального банка коммерческим банкам. Эти банки могут использовать их для осуществления платежей друг другу, но они не могут «одалживать» их потребителям в экономике, у которых нет резервных счетов. Когда банки предоставляют дополнительные кредиты, им соответствуют дополнительные депозиты — размер резервов не меняется.

Более того, новые резервы не умножаются механически вверх по новым кредитам и новым депозитам, как предсказывает теория денежного мультипликатора. Количественное смягчение стимулирует приток широких денежных средств, непосредственно не приводя к увеличению кредитования и не требуя его. В то время как первая часть теории денежного мультипликатора действительно действует во время QE — денежно-кредитная политика механически определяет количество резервов — вновь созданные резервы сами по себе существенно не меняют стимулы банков создавать новые широкие денежные средства путем кредитования. Возможно, что количественное смягчение может косвенно повлиять на стимулы банков к предоставлению новых кредитов, например, путем снижения их стоимости финансирования или увеличения объема кредитов за счет стимулирования активности. Но в равной степени количественное смягчение могло бы привести к тому, что компании погасят банковские кредиты, если бы они выпустили больше облигаций или акций и использовали эти средства для погашения банковских кредитов. В целом, таким образом, QE может увеличить или сократить объем банковского кредитования в экономике. Однако не ожидалось, что эти каналы станут ключевыми частями его передачи: вместо этого QE работает в обход банковского сектора, стремясь напрямую увеличить расходы частного сектора.