Олег Кузьмичев и взгляд на нефтянку

 Всегда прислушиваюсь к мнению Олега, когда хочу узнать про нефтяную отрасль.

Эфир Олега с ГПБ Инвестиции: t.me/kuzmlab/9196

Основные тезисы:

— Цены на нефть: 

В сентябре нефть стоила около 74 долларов за баррель, сейчас около 80 долларов. Основное изменение связано с санкциями против России.

— Производство нефти в США: 

За последний год США увеличили добычу на 300 тысяч баррелей в сутки. Прогноз на этот год также составляет 300 тысяч баррелей в сутки. (интересно, смогут ли по велению Трампа увеличить объемы резко в течении года?)

— Администрация Трампа: Ожидается, что Трамп может увеличить добычу нефти в США и ввести дополнительные санкции против Ирана и Венесуэлы.

— Иран и Венесуэла: 

Иран добывает около 4 миллионов баррелей в сутки, из которых половина идет на экспорт. Венесуэла имеет потенциал роста добычи, но зависит от американских нефтекомпаний.В 2016 году Венесуэла добывала 2,5 миллиона баррелей в сутки, к концу правления Трампа — 0,7 миллиона баррелей в сутки.

— Цены на нефть:

 ОПЕК+ поддерживает цены на уровне 80 долларов за баррель. Низкие цены невыгодны ни Трампу, ни мировым производителям.

— Налоговая нагрузка: Большая часть прироста цен на нефть выше 50 долларов забирается государством, что делает слабый рубль более важным для нефтяников.

— Дисконт на нефть: 

Дисконт на российскую нефть Urals в западных портах составлял 11-12 долларов, но после санкций он может увеличиться до 20-15 долларов для компаний в SDN-листе.

— Компенсация девальвацией: Девальвация рубля может частично компенсировать увеличение дисконта на нефть. Например, если курс доллара вырос с 90 до 100 рублей, это может быть выгоднее для нефтяных компаний, несмотря на рост дисконта.

— Налоговые требования к компаниям: Компании в SDN-списке могут столкнуться с ситуацией, когда налоговая будет требовать уплату налогов, исходя из цены нефти в 60 долларов, хотя фактически она может продаваться по 55 долларов. — Компании, попавшие в СДН-список, сталкиваются с повышенными рисками. Однако, если чистая маржа составляет 20-25 долларов с барреля, даже при снижении на 10%, рост курса доллара на 10-15% может компенсировать потери.

— Потенциал роста: 

Индия, с населением сопоставимым с Китаем, потребляет нефти в три раза меньше, что открывает возможности для увеличения потребления.

Тезисы про компании

— Роснефть

Акции выросли с 450 до 600 рублей. Хотя компания остается хорошей, она не столь привлекательна из-за возможных санкций и задержек в реализации проекта Vostok Oil. 

  — Было отмечено, что оценивать такие крупные проекты, как Vostok Oil, сейчас нецелесообразно. Это долгосрочные проекты, которые могут быть завершены через 3-6 лет.

— Ожидается, что проект увеличит прибыль компании в полтора раза благодаря значительным налоговым льготам.

— Основные проблемы связаны с необходимостью строительства нефтеналивного порта и танкеров ледового класса.

— Важно оценивать текущие активы и прибыль компании, а также дивидендную доходность. Деньги сейчас важнее денег потом.

— Лукойл остается одной из самых интересных и прозрачных компаний с дивидендной доходностью 15%. Санкции на компанию наложить сложнее из-за европейских НПЗ и трейдеров.

— Газпромнефть — Санкции могут снизить прибыль компании. Вопрос о дивидендной политике остается открытым, возможно снижение дивидендов до половины прибыли. (большой риск однако, но не думаю что так будет, мое имхо)

— Новатэк и Арктик СПГ2.

— Проект  Арктик СПГ-2 находится в подвешенном состоянии. Проблемы с газовозами и отсутствием покупателей остаются актуальными. Просвета не особо видно.

— Необходимость в газовозах: текущие мощности позволяют транспортировать только 1.5-2 миллиона тонн СПГ, в то время как производство составляет 6 миллионов тонн.

— Проблемы с производством газовозов: ни сами, ни китайцы пока не могут помочь.
 

Влияние SDN-санкций

Компании избегают работы с лицами или организациями из SDN-списка, чтобы не попасть под санкции. Так же есть проблема с покупателем: -  официально покупатель не появился в списках если вы понимаете о чем я, или он один и может диктовать условия компании из СДН списка.

— Россия обладает теневым флотом и отработанными схемами, что позволяет поддерживать добычу нефти без значительной зависимости от западных технологий.

— В отличие от Ирана, Россия менее зависима от иностранных технологий и специалистов, что снижает риск катастрофического падения добычи.

— Газпром

— Основная интрига была связана с продлением украинского транзита, который не был продлен. Единственный маршрут в Европу через Турцию с объемами 16-17 миллиардов кубометров.

— Газпром оценивается как недооцененная компания с активами, такими как Газпромнефть и Сахалин-2.

— Огромный долг в 6 триллионов рублей.

— Ожидания по дивидендам за 2024 год у Олега низкие, Министерство финансов не ожидает выплат.

— Если все же дивы будут, то возможная выплата за 2025 год может составить 20-25 рублей, что может привести к переоценке компании.

— Проблемы отражаются на оценке. Оценка по мультипликаторам одна из самых дешевых (P/E — 2-3).

— Совкомфлот

— Последние санкции затронули около 40 танкеров компании, что может негативно сказаться на ее прибыли.

— По мнению Олега танкеры могут продолжать работу, но по сниженным ценам на фрахт.

— Ожидается снижение дивидендов, но бизнес остается жизнеспособным.

Мой телеграмм канал: t.me/+OjjM_wdCa7VmMTZi