Запоздалый ревью Ростелеком

Больше аналитики по ИТ и ТМТ компаниям РФ в моем канале t.me/+hHMPSAJAEJVmMTFi

#отчетности #инвесткейсы #RTKM

Продолжаю с запозданием из-за отпуска разгребать отчетности своих эмитентов (https://t.me/RichingnFinessing/264)

Ростелеком опубликовал результаты за 9М24

Мой взгляд:

Отчетность слабая, НЕГАТИВНО для компании. Видно давление жесткой ДКП и высоких ставок на прибыльность компании (смотрите приложенный скрин).

Помимо этого, жесткая ДКП по всей видимости приведет к существенному сокращению инвестиционной программы в 2025 году (https://t.me/c/2171773446/255), что на мой взгляд негативно скажется на темпах роста выручки в 2025-2026 гг. Однако более конкретных комментариев по CAPEX компания пока не дает, поэтому оценить масштабы сокращения пока невозможно. Можно дать только личное суждение.

В моей модели сейчас стоит CAPEX в 2025 году на уровне 109 млрд руб. (рост на 14% г/г). Эта цифра включает в себя как maintainance CAPEX (минимально необходимые вложения, чтобы всё не сломалось) в размере 55 млрд руб., так и expansion CAPEX (как раз такие вложения в новые инициативы и расширение текущих сегментов) также в размере 55 млрд руб.

Я предполагаю, что компания срежет примерно 50% expansion CAPEX, а maintainance останется таким же. В модели CAPEX рассчитан пока еще по старым макропрогнозам, которые не учитывают девальвацию рубля недавнюю. Поэтому учитывая еще и это, теперь я думаю, что CAPEX в следующем году составит 85 млрд руб. (снижение на 11% г/г).

В целом, как и МТС, Ростелеком сталкивается с теми же отраслевыми проблемами, которые давят на основной бизнес.
t.me/RichingnFinessing/151

Однако другие бизнес-сегменты (ЦОДы и Кибербез) помогают компании расти и не так сильно терять в рентабельности.

_____________________________

На данный момент я не считаю сектор телекоммуникаций инвестиционно привлекательным.

МТС является спекулятивной идеей для получения высокой дивидендной доходности (около 20% по текущим котировкам), однако будущие показатели МТС подвержены бОльшим рискам, чем показатели Ростелекома, который на мой взгляд с фундаментальной точки зрения более интересен.

*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя