СЛАБАЯ отчетность ВУШ. НЕГАТИВНО

Больше информации о ТМТ компаниях РФ в моем ТГ-канале (https://t.me/RichingnFinessing)

Вуш отчитался за 9М24 по МСФО. Смотрю на отчетность НЕГАТИВНО. Моя модель теперь смотрится излишне оптимистично :((

Выручка продолжила замедляться в 3К24. Рост выручки в целом за 2024 г., на мой взгляд, теперь вряд ли превысит 30%, что ниже изначальных ожиданий менеджмента, которые они транслировали в начале года – рост бизнеса выше, чем на 30%.

Учитывая возможное сокращение инвестиционной программы (мое предположение) и рост базы сравнения, в следующем году, на мой взгляд, темпы роста будут также ниже чем закладывали участники рынка изначально. А основой инвестиционного кейса Вуша как раз являлись темпы роста.

Мой взгляд:

Выручка в 3К24 выросла всего на 23% на фоне роста поездок лишь на 25% и падения среднего чека поездки на 1%. Таким образом в 3К24 темпы роста замедлились относительно 2П24 (тогда рост составил 42%).

На мой взгляд, на замедление темпов роста повлияли:
— Административные проблемы в ряде регионов (региональные власти запрещали поездки на самокатах и эвакуировали их с оборудованных парковок) парковок
— Негативное влияние от увеличения зон с ограниченной максимальной скоростью поездки
— Росту средней стоимости минуты. Средняя цена поездки наконец перестала сильно падать. За 6М24 падение составило 14%, а за 3К24 только 1%. Дело в том, что в начале сезона Вуш испытал сильное падение чека из-за сокращения длительности поездки (было вызвано ростом доли поездок по транспортному сценарию) и роста доли поездок по подписке (бесплатный старт). В 3К24 компания по всей видимости подняла стоимость минуты, чтобы компенсировать выпадающие доходы из-за вышеперечисленных факторов.

Рентабельность, денежный поток и чистый долг компании по итогам 9М24 выглядят хорошо. Однако они нерепрезентативны из-за фактору сезонности компании. По итогам 2024 г. ожидаем возвращения FCF в негативную зону и ухудшения показателя ND/EBITDA за счет околонулевой EBITDA и осуществления закупок СИМ на следующий сезон.
________________________________

Осторожно смотрю на Вуш и считаю инвестиционный потенциал ограниченным, так как с 2027-2028 гг. ожидаю существенное снижение рентабельности по EBITDA и снижение денежного потока из-за потери налоговых льгот резидента Сколоково, невозможности получить налоговые льготы ИТ-компании и необходимости замещать устаревающий парк СИМ.

*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя