Промежуточные дивиденды Совкомфлота под вопросом

В пятницу Совкомфлот представил отчетность по итогам 3 квартала и 9 месяцев 2024 года. Цифры оказались сносные, однако, после заявлений компании в пресс-релизе вероятность выплаты промежуточных дивидендов существенно снизилась. Напомню, чторанее я предполагал, что Совкомфлот выплатит промежуточные дивиденды, так как Новошип «поднял» деньги на головную организацию для совершения собственной выплаты.

👉 Основные финансовые результаты:
— Выручка уменьшилась на 16,27% до $1,47 млрд за счет введенных новых санкционных ограничений в отношении компании.
— EBITDA сократилась на 31,48% до $851 млн
— Чистая прибыль снизилась на 28,21% до $504,94 млн из-за увеличения рейсовых расходов и комиссий, существенного роста эксплуатационных расходов и амортизации, а также увеличения отложенного налога на прибыль из-за переоценки отложенных налоговых активов и обязательств в связи с изменениями в налоговом законодательстве с 1 января 2025 года.


👉 Переоценка налоговых активов и обязательств:

— В июле 2024 года в Российской Федерации был принят закон, предусматривающий повышение ставки налога на прибыль с 20% до 25% с 1 января 2025 г. Данное повышение привело к увеличению отложенных налоговых обязательств на 9 094 тыс. долл. США и увеличению отложенных налоговых активов на 473 тыс. долл. США, а также дополнительному расходу по отложенному налогу на прибыль в сумме 8 621 тыс. долл. США в связи с пересчетом отложенных налоговых активов и обязательств по новым ставкам, которые будут действовать в периодах возмещения таких активов и обязательств после 1 января 2025 года. Данное изменение законодательства не повлияло на суммы текущего налога на прибыль за 2024 год.
— Из-за указанных корректировок 3 квартал оказался немного слабее. В 4 квартале данных корректировок уже не будет, так что можно ожидать более высокие результаты.

👉 Дивиденды:
— В пресс-релизе менеджмент заявил, что компания подтверждает приверженность цели по выплате годовых дивидендов на уровне 50% от скорректированной годовой прибыли по МСФО в рублях. Решение о распределении прибыли и выплате дивидендов по результатам 2024 года будет принято акционерами Общества на годовом общем собрании акционеров в 2025 году с учетом рекомендаций совета директоров.
— Несмотря на то, что дочерняя компания Совкомфлота, ПАО Новошип, подняла денежные средства на головную организацию, такая формулировка говорит о том, что вероятность выплаты промежуточных дивидендов Совкомфлота существенно снижается.
— В целом компания заработала 9,12 руб. на акцию по итогам 9 месяцев. Ожидаю, что итоговый дивиденд транспортной компании попадет в диапазон 11,5-12 руб. на акцию.

👉 Мой комментарий:
— Учитывая объем санкционных ограничений, Совкомфлот держится достойно. Выручка в долларовом эквиваленте просела лишь на 16% по сравнению с 2023 годом.
— За счет разницы в процентных ставках между кредитами и депозитами, где размещены деньги компании, Совкомфлот чувствует себя очень комфортно. Только за 3 квартал сальдо финансовых доходов и расходов составило 12,2 млн долл.
— У компании околонулевой долг. Сейчас на рынке не так много обществ которые обладают комфортной долговой нагрузкой. Для текущих ставок соотношение Чистый долг/EBITDA более 2х — уже становится опасным.
— У Совкомфлота долларовая выручка, «выигрывает» от девальвации. 4 квартал должен быть сильнее, так как с конца сентября валютный курс прибавил более 7 руб.
— Низкие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.14, P/E = 3.31. Из крупных компаний это одни из самых низких показателей.
— Резюмируя, ценные бумаги Совкомфлота продолжаю держать в портфеле. Видны последствия санкций, однако, компания справляется достойно! Бенефициар девальвации и достаточно низкие мультипликаторы. К сожалению, дивиденды платят от скорректированной чистой прибыли, иначе годовой дивиденд благодаря прибыли от курсовых разниц был бы существенно выше!

Также подписывайтесь на Телеграмм-канал!