Как формируется цена облигации?

В прошлом посте разобрались с формированием цены любых ценных бумаг, теперь перейдём конкретно к облигациям и начнём с одного очень логичного вопроса: а как люди определяют справедливость цены той или иной облигации?

Ответ кроется в размере купона. В самом начале её жизненного пути единственным мерилом ценности бумаги является купон и уже отталкиваясь от него формируется цена бумаги.

Купон привязан к номиналу облигации и платится при любых раскладах именно от него.

Например: у нас есть ОФЗ 26224 SU26224RMFS4 и у неё ставка купона 6,9% годовых или же 34,41 рубля. И нет разницы сколько в данный момент стоит бумага, купон по облигации будет 34,41 рубля. Даже если цена бумаги улетит до 1242352 рублей за штуку, её купон всё равно будет 34,41 рубля.
Бумага при любом раскладе даёт одинаковые выплаты, но купить сейчас эту бумагу мы можем за 670 рублей.

Да купон будет также 34,41 рубля, но купили же мы бумагу не за номинал (1000 рублей), а за 670. Получается, что мы купили актив дешевле номинала, а купон платится по номиналу.

Мы даже можем посчитать какой процент будет нам давать бумага
ОФЗ даёт нам 34,41 рубля 2 раза в год или же 68,82 рубля за год.
68,82/670*100 = 10,27% именно такой процент годовых купонной доходности мы фактически получим, если купим данную облигацию по 670 рублей.

Цена изменилась, фактически получаемая доходность купона тоже поменялась и теперь мы можем разобрать ещё один момент.

Номинал — это константа, по его цене облигация размещается и по его же цене гасится.
В нашем примере с ОФЗ мы узнали, что цена облигации 670 рублей. А это значит, что рано или поздно цена придёт к 1000 и даст дополнительно 330 рублей сверху или 33%.
Бумага гасится через 5 лет. Эти 33% размазываются равномерно по 5-ти годам и получаем, что это в среднем по 6,6% в год.
Фактический купон бумаги 10,27%, прибавляем к ним 6,6% и получаем 16,87%. Для душнил: расчёт у меня не учитывает, что часть периода купона уже прошла, не учитывает НКД и прочее. Я тут показываю только ход логики.

Поняли к чему приводит изменение цены, поняли, что она меняется купона, который платится от номинала, но не ответили на главный вопрос: а почему она вообще должна меняться?

Всё дело в ключевой ставке (КС).

От размера КС зависит размер предлагаемых вкладов в банках, размер ставки рефинансирования банков, процент по сделкам РЕПО и так далее.
Облигация- это консервативный инструмент с минимальными рисками, но всё же рисками и поэтому должна быть премия за него, чтобы у инвесторов был стимул класть деньги в облигации.
КС повышается, по вкладам дают больший процент, а у облигаций фиксированный купон. Естественно, из-за этого снижается цена облигации, чтобы её фактическая доходность, которую мы считали выше, пошла вверх и соответствовала рынку.

Разберём на конкретном примере по облигации Мэйл.Ру RU000A103QK3

1- На скриншоте показан график торгов данной облигации. Красным выделен период, когда ставка была 7,5%. Видим, что каких-либо изменений не видно и цена +- болтается на одном уровне.

2- 24.07.2023 было первое за долгое время повышение ставки до 8,5% и далее, за пол года повышалась ставка до 16%. Этот период выделил синим. Чётко видно, что YTM бумаги рос по мере того как повышалась ставка, а делалось это тем, что падала цена. И эту цену никто не рисует, это результат сделок купли/продажи. Люди видят, что на рынке есть куда более привлекательные выпуски и продают облигации эмитента, но до тех пор пока его доходность не станет вновь соответствовать рынку.

3- С начала нынешнего года по конец июля ставка не менялась и это мы чётко можем увидеть на графике. Этот период выделил зелёным цветом и на нём видно, что цена облигации вообще не менялась и болталась в районе 86.

4- Недавно было 2 повышения и мы имеем ставку в 19%. Коричневым(символично) цветом отметил нынешнюю тенденцию.

Узнали почему меняется цена облигации. Проследили чёткую зависимость цены от ключевой ставки ЦБ.

Если понравился пост, то ставь лайк 👍 Для меня это хорошая мотивация

---

Также подписывайтесь на мой телеграм-канал, там публикую намного больше статей: t.me/filippovich_money