Аренадата.

🆕 Разместятся по лоям, прокатятся еще выше.

Смелый шаг, ранее на дне рынка размещался ВУШ. Сперва он упал, но после дал прекрасный рост. Посмотрим за сколько хотят разместиться и что за эту цену предлагают.

💻 Группа Arenadata – ведущий разработчик инфраструктурного ПО для загрузки, хранения, анализа, управления и представления данных. Чем 100 раз читать чем занимается компания, лучше 1 раз посмотреть слайд с аэропортом в шапке поста. Выручка формируется так, что, продав кому-то пассажирский авиалайнер, который поднимает определенное количество данных, клиенту в будущем придется покупать еще и еще лайнеры, ведь данные имеют свойство накапливаться, а грузоподъемность ограничена. А там глядишь и вертолет потребуется, и паспортный контроль. Все это сопровождается техподдержкой, которая допринесет еще 10-20% выручки сверху. В перспективе это создает снежный ком из авиатехники, который будет расти, как ожидается, по 50% в год еще достаточно долгое время. Сам объем целевого рынка российских разработчиков с 67 млрд в 2023 достигнет 231 млрд руб. к 2030 г., что эквивалентно среднегодовому темпу роста в 23% с 2023 г. До 2027 рынок должен расти быстрее на фоне импортозамещения. Сроки к 1 января 2025 очевидно провалены, но вектор остался. На текущий момент у компании 115 клиентов – госсектор (≈20%), госкомпании (≈30%) и частные крупнейшие компании в РФ. Выручка вне РФ порядка 5%.

📄 Чтобы иметь представление о финансовой стороне вопроса компании нам не подходит отчет P&L за 1п24, поскольку у этого бизнеса присутствует сезонность, как и у любой другой ИТ компании. К тому же они стимулировали клиентов на досрочную оплату чтобы сгладить сезонный фактор и не привлекать финансирование на низкий период по высоким ставкам. А результаты 2023 стоит и показать:
☑️ Выручка прибавила 58% до 4 млрд рублей.
☑️ Оибда выросла на 84% до 1.7 млрд рублей. Рентабельность составила 42%. Подавляющая статья затрат в 66% – вознаграждение персоналу. Рост зарплат ИТ работников сильно отражается на компании, но не мешает ей достаточно хорошо расти.
☑️ Чистая прибыль выросла на 50% до 1.5 млрд рублей.

📈 По результатам 1п24 долгов в компании почти нет. Netdebt/Ebitda около 0,1х. Компания в 1п24 выплатила 1.5 млрд дивидендов акционерам и выходит с околонулевым долгом, а не чистой кэш позицией. Не вижу ничего предосудительного в таком шаге. Аренадата – кэш машинка, которая печатает денег больше, чем ей требуется для развития. Изъятие такого объема денег не будет проблемой, тем более, что это больше похоже на стандартное распределение дивидендов по итогам 2023 года.

🔆 Сами же дивиденды будут распределяться не ниже 50% от ЧП при Netdebt/Ebitda не выше 2х. Скорее всего будут выплачивать больше. Прогнозирую, что по итогам 2024 будут распределять не менее 5.5 рублей на акцию или ДД 5.8% при размещении по 95 рублям. А скорее будет ближе к 7%.

🆕 С 1 октября намечается старт торгов акциями Аренадата под тикером DATA. С 24 и до 30 сентября собирают заявки. Ценовой диапазон определен в 85-95 рублей, что составит 17-19 млрд капитализации. Будет кэш-аут: действующие акционеры продадут 14% акций. Как обычно предусмотрен стабилизационный пакет в 10% размещения и полугодовой лок-ап период. На текущий момент книга уже подписана по верхней заявке. У менеджмента есть желание закрыть книгу при переподписке в 3 раза.

🤝 В целом мне нравится бизнес модель. Обещают темп роста выручки около 50% при сохранении рентабельности. Если это действительно так будет, то по итогам 2024 EV/Oibda составит 8.1х, P/S 3.2x, P/E 8,7x. Это абсолютно адекватно текущему состоянию рынка и дает дисконт к реальной цене. На мой взгляд компания должна стоить 118 рублей по итогам 2024 года, что на 24% выше верхней границы диапазона. Однако от этого года осталось лишь 3 месяца и в пору закладывать на 2025 год цели. В моем понимании цель будет зависеть и от динамики ставок ЦБ, но в базовом варианте составит 180 рублей. Думаю участвовать.

Если нравится мой контент, обязательно поставьте ❤️