3 бенефициара на рынке акций от ухода иностранцев

В последние годы РФ столкнулась с беспрецедентным санкционным давлением со США, Евросоюза  и других стран, которое сопровождается уходом многих иностранных компаний с российского рынка. Однако, несмотря на трудности, некоторые отечественные компании смогли воспользоваться этой ситуацией и занять освободившиеся ниши. Рассмотрим, какие три крупные российские компании выиграли и продолжат выступать бенефициарами ухода иностранцев из РФ.

Группа Позитив (Positive Technologies)

Тикер: #POSI

Позиция в секторе

Лидер рынка в ключевых направлениях кибербезопасности. Занимает долю от 10 до 70% в сегментах: управление уязвимостями, защита веб-приложений, мониторинг событий ИБ и управление инцидентами, анализ трафика промышленных сетей, анализ защищенности кода.

Эффект ухода иностранцев

Весной 2022 года после длительной паузы в торгах на Московской бирже акции компании прибавили более 100%, показав лучшую динамику на всём российском рынке. Инвесторы сразу же начали закладывать в цену акций фактор импортозамещения, и этот восходящий тренд продолжался третий год.

Общий рост российского рынка кибербезопасности в 2023 году составил 30–35%. При этом Позитив рос в два раза быстрее сектора. Во многом это как раз эффект увеличения спроса на продукты российских компаний и замещения иностранных игроков.

Перспективы

• По прогнозам Центра стратегических разработок, в течение 2023–2027 годов рынок кибербезопасности в России вырастет в 2,8 раза до 559 млрд руб.

• Группа Позитив продолжит наращивать финансовые показатели. На 2024 год цель: увеличить отгрузки с 25,5 до 40–60 млрд руб. при сохранении маржинальности бизнеса по управленческой чистой прибыли (NIC) на уровне 30%.

• Сохраняется фокус на дальнейший рост вложений в разработку. Группа увеличивает инвестиции в запуск новых перспективных продуктов и решений, а также усиление R&D команды. Это будет иметь отложенный позитивный эффект на росте финансовых результатов компании.

• Группа Позитив не только выигрывает от роста доли в РФ, но и намерена развивать международное направление на фоне запроса дружественных стран на технологический суверенитет. Компании интересны рынки Латинской Америки, Ближнего Востока, Северной Африки и Юго-Восточной Азии.

• Компания запустила программу регулярных допэмиссий: до 15% от всех акций при каждом удвоении капитализации. Отношение инвесторов к ней различаются.С одной стороны, допэмиссия является инструментом мотивации действующих сотрудников и партнёров компании при росте цены акций, с другой — размывает долю действующих держателей.

• Сохранится выраженная сезонность бизнеса: доля отгрузок в IV квартале превышает 60%. Это усложняет оперативный анализ компании, так как результаты первых трёх кварталов не дают чёткой картины о динамике ключевых финансовых показателей.

Группа компаний «Элемент»

Тикер: #ELMT

Позиция в секторе

Лидер российского рынка микроэлектроники. Единственная компания с полным циклом разработки и производства электронной компонентной базы (ЭКБ). Её доля на рынке среди российских компаний составляет 51%, в то время как на четырёх других крупнейших игроков приходится 26%. 

Миллионы людей каждый день пользуются чипами, произведенными ГК «Элемент»: это банковские карты, сим-карты, RFID-метки и многое другое.

Эффект ухода иностранцев

Спрос на рынке сейчас превышает производственные мощности на фоне ухода иностранных компаний, стимулируя развитие отечественных производителей микроэлектроники. Вводятся регуляторные требования по локализации производства российскими компаниями в интересах достижения технологического суверенитета. Вместе с тем, растут объёмы господдержки для развития этой отрасли. 

Согласно данным Kept, среднегодовой темп роста (CAGR) рынка микроэлектроники РФ в период 2023–2030 годов составит 15,2%. При этом сегмент российских производителей будет расти на 29% ежегодно. В базовом сценарии доля отечественных производителей вырастет с 20 до 45% за счёт замещения продукции иностранных компаний (до 351 млрд руб.). В оптимистичном сценарии Kept среднегодовой рост российских производителей составит 38,5%, а их доля вырастет до 55% (578 млрд руб.).

Группа компаний «Элемент», являющаяся крупнейшим игроком отрасли, безусловный бенефициар этого тренда. В период 2022–2023 годов клиентская база уже увеличилась на 40% и продолжает расти.

Акции ГК «Элемента» начали торговаться на бирже совсем недавно и ещё не успели полностью отразить в своей динамике перспективы органического роста бизнеса и его расширения за счёт снижения доли иностранных компаний. IPO прошло в мае 2024 года на СПБ Бирже, а в начале июня компания получила вторичный листинг на Московской бирже.

Перспективы

• Сохраняется стабильный рост выручки при высокой рентабельности. Согласно недавнему отчету МСФО за первое полугодие 2024 года выручка увеличилась на 29% до 19,8 млрд рублей. Чистая прибыль — на 13% до 3,4 млрд рублей. Долг снизился и остаётся на комфортных уровнях для «компаний роста» (Чистый долг/EBITDA 0,2х), при этом около половины — по льготным процентным ставкам.

• Постоянное расширение продуктового портфеля. В планах на ближайшие годы — увеличение производственных мощностей в 5 раз. Это позволит продолжить наращивать долю рынка в условиях ухода иностранных производителей.

• «Элемент» обладает значительным экспортным потенциалом на фоне стремления компаний различных отраслей к цифровой независимости от геополитических доминант. По сообщениям СМИ, Группа намерена выйти на 5 новых рынков.

• Компания выплачивает дивиденды, не менее 25% скорректированной чистой прибыли по МСФО.

• Беспрецедентные меры господдержки сектора микроэлектроники: льготные кредиты, субсидии, налоговые льготы и др, что позволяет компании комфортно обслуживать долг.  

Группа АСТРА

Тикер: #ASTR

Позиция в секторе

Один из лидеров российского ИТ-рынка в области разработки программного обеспечения (ПО) и средств защиты информации. В основе экосистемы — Astra Linux, операционная система со встроенными средствами защиты информации для безопасной работы ИТ-инфраструктур любого масштаба. Всего в портфеле Группы более 22-х ИТ-решений.

Группа стабильно увеличивает отрыв от ближайших конкурентов. В ключевом продуктовом сегменте — операционных системах — ОС Astra Linux занимает порядка 76% рынка. Лидерство в этой категории является основой для роста долей остальных направлений инфраструктурного ПО, где Группа занимает около 23% среди российских разработчиков.

Эффект ухода иностранцев

Заказчики активно заменяют продуктами Астры иностранные решения в своих ИТ-инфраструктурах. ОС Astra Linux и другие продукты применяются на промышленных предприятиях и объектах критической информационной инфраструктуры, в госкорпорациях и концернах, в органах исполнительной власти, медицинских, образовательных и других государственных и частных организациях.

Группа предлагает широкую линейку продуктов, которые используются взамен сервисам таких крупных компаний как Microsoft, Oracle, IBM, Red Hat и другие.

Перспективы

• Стратегия компании базируется на трёх направлениях:
• Расширение продуктовой экосистемы
• Укрепление позиций в сегменте корпоративных клиентов
• Экспансия в дружественные страны ( в планах стать глобальным вендором системного ПО).
• В 2023 году компания показала кратный рост выручки по всем направлениям. При этом рентабельность по EBITDA была на высоком уровне 44%. На ближайшие два года цели также амбициозные: увеличить чистую прибыль в 3 раза.
• Отсутствует долговая нагрузка: соотношение Чистый долг/EBITDA отрицательное (-0,4х по итогам I квартала 2024 года). Это позволяет рассчитывать на дивиденды не менее 50% чистой прибыли.
• Ключевые сотрудники участвуют в мотивационной программе (объём 2 млн акций), но она не предусматривает допэмиссии и размытия доли действующих акционеров.
• Компания провела в 2024 году SPO, после чего количество акций свободном обращении выросло до 15%. Это позволило включить их в Первый уровень листинга Московской биржи. Также они стали кандидатом на попадание в основной Индекс МосБиржи — потенциальное включение обеспечит приток новых инвесторов.