ЮГК разбор отчёта. Закрываю в убыток, корпоративный риск реализовался..

Прежде чем начать смотреть отчет напомню, что у меня была доля ЮГК, чуть меньше 5% в портфеле. После выхода новостей о приостановке добычи в Уральском кластере и проблем с законом у главного мажоритарная, решил не предпринимать никаких действий и дождаться выхода полугодового отчёта, чтобы уже принять решение по горячим следам. Сразу скажу, что после отчёта полностью закрыл позицию в минус, но учитывая небольшую долю в портфеле, в целом неприятно, но не критично.

Итак, начнем обзор не с финансовых или операционных результатов, а непосредственно с показателей нравственности и этичности. Для этого нам нужно будет отправиться для начала в примечания к отчёту, там есть такая замечательная строчка “Вознаграждение ключевому управленческому персоналу”. Которое составило 1,3 млрд рублей.

Что за управленческий персонал сразу не раскрывается, но спускаемся еще чуть ниже в примечании и все встает на свои места. под управленческим персоналом подразумевается одна персона господина Струкова.

На этом можно было бы закончить, но мы продолжим. Напомню, что не так давно компания провела SPO, в ходе которого привлекла 8 млрд рублей. Тут хочется отметить 2 момента: первый — это то, что компания раньше открещивалась о вероятности такого события. 

Второй момент вскрылся непосредственно после выхода отчетности, компания выдала займы связанным сторонам на 3 млрд рублей, из которых 1,1 млрд были уже безвозвратно списаны.

Сразу хочется посчитать, а что же нам? К обсуждению дивидендных выплат, обещают пока только вернутся, хотя на IPO обещали платить не менее 50% от скорректированной чистой прибыли. В переводе на рубли – это 0,011 руб. на одну акцию, дивидендная доходность ~1,6% за первое полугодие. Какие-то объедки, и то эта выплата скорей всего так и останется только на бумаге.

Встать суд идёт!

Вы ещё читаете, а не продаёте акции? Ну давайте пройдёмся по ограничениям и судам.

1. Ростехнадзор вынес в отношении ПАО «Южуралзолото группа компаний» постановление об административном правонарушении из-за неправильного проведения горных работ. Организации назначено наказание в виде приостановления добычи золота на четырех карьерах в Челябинской области в течение 90 дней.
2. В сентябре суд начнёт рассматривать иск к ЮГК на 4,6 млрд рублей за вред экологии. Это практически вся прибыль за первое полугодие.
3. Также в августе Восемнадцатый арбитражный апелляционный суд оставил без изменений сумму штрафа, назначенного ЮГК за нарушения промышленной безопасности, ставшие причиной гибели рабочего в шахте «Центральная» в Пласте. Компания должна заплатить 1 млн руб.

Операционные результаты.

Золото в рублях выросло на 26% с начала этого года. Предвосхищая это, и были куплены акции ЮГК, чтобы эту историю отыграть, но что-то пошло не так. И даже если посмотреть чисто на операционку, то ребята у вас EBITDA практически не растёт, а маржа падает при исторических максимумах по золоту! Бог с ним, я даже взял вашу завышенную ебитду, которую вы корректируете на лярд, который ушёл мажоритарному акционеру в карман.

Производство золота также упало, хотя обещали рост в первом полугодии. А сейчас ещё будет остановлена добыча, как минимум в 4 карьерах. Да кстати, с 1 января 2025 вступают в силу изменения в налоговой системе для золотодобытчиков, предусматривающие увеличение налога на добычу полезных ископаемых.
По мультипликаторам компания дорогая, долг практически не снижают, свободный денежный поток отрицательный.

P/E=11,6
EV/EBITDA=6,1

Итог. Конечно, думаю вы уже поняли, что инвестировать в такое нельзя. У меня идея была в том, чтобы отыграть рост золота. На бирже торгуется четыре основных золотодобытчика, просто выбирай не хочу:
ПОЛЮС, со своими «серыми» байбэками у избранных;
пока ещё POLYMETAL, у которого торгуются не акции, а по словам владельца карточки K-pop;
СЕЛИГДАР, там президент под домашним арестом;
Ну и ЮГК, ходят слухи, что где-то далеко на Урале, есть небольшая церквушка, где среди всех святых можно увидеть и икону господина Струкова, если это так, кто был или будет – поставьте свечку от меня!

Остальные разборы и мой портфель — ТУТ