Ежемесячный макрообзор за июль месяц РФ

🛢 В июле бюджет РФ качественно пополнится нефтегазовыми доходами, но демпферные выплаты/сокращение добычи сырья отбирают часть дохода. Окрепшему рублю противостоит подскочившая цена на нефть и нефтепродукты.

Многие уже из вас в курсе, что Минфин внёс в Госдуму пакет документов по изменению в бюджет 2024 г., теперь прогнозные НГД за 2024 г. снизились до 10,98₽ трлн (за 6 месяцев 2024 г. заработали ~5,7₽ трлн), при цене на российскую нефть — 65$, а курсе доллара — 94,7₽, это ~6155₽ за бочку. На сегодняшний день у данных параметров идёт значимый перекос в сторону цены сырья и это явно помогает, как бюджету РФ, так и нефтяным эмитентам. Давайте рассмотрим главные плюсы в июле:

➕ Стоимость сорта нефти Urals в июле на сегодняшний день составляет 74,9$ за баррель, сейчас примерно средняя цена равняется 72$. Сравните эти данные с июньской ценой, Министерство экономического развития РФ тогда сообщило, что средняя цена Urals за май 2024 г. составила 69,58$ за баррель.

➕ С учётом санкций введённых на Мосбиржу и НКЦ, то теперь регулятор определяет курс $ по внебиржевым торгам. На сегодняшний день курс $ составляет 85,7₽ (средний курс за июль 87,5₽), средний курс за июнь составил 87,7₽. Отклонение совсем нечувствительное (интересно, конечно, будет взглянуть на август), но с учётом «регулируемого» курса, то теперь при снижении цены сырья, регулятор может отпустить на немного ₽.

➕ Как итог, средняя цена за бочку в июле составляет ~6300₽ (в июне — 6100₽). Поднимаемся выше, перечитываем про бюджет и вуаля, мы уже выше цены заложенной Минфином, вопрос ещё в пересчёте средней цены Министерством экономического развития РФ, если средняя будет выше, то и доходы, соответственно, тоже (а могут и ниже пересчитать).

➕ Минфин прогнозирует профицит НГД в июле — 145,3₽ млрд, но так как в июне недобрали 21,5 млрд, то ведомство направит на покупку иностранной валюты и золота — 123,8₽ млрд. Операции будут проводиться в период с 5 июля по 6 августа 2024 г (ежедневно будет покупаться 5,4₽  млрд). Как итог, с учётом зеркалирования всех операций ФНБ (Минфин потратил 376₽ млрд на инвестиции за I п. 2024 г., это меньше, чем за II п. 2023 г., зеркалировать придётся меньшую сумму) продажа валюты в июле уменьшится до 3₽ млрд в день (в июне продавали по 8₽ млрд). Поддержка ₽ ослабевает, значит $ может укрепиться и цена за бочку пойдёт выше в августе.

➕ Внутренние цены на бензин стремятся в космос, например, бензин премиум-95 сейчас торгуется на максимумах за всю историю биржевых торгов на товарно-сырьевой бирже СПБ. Это означает, что правительство меньше доплачивает денег за разницу с экспортной ценой нефтепродуктов (демпферные выплаты), при этом экспорт нефтепродуктов сокращается (многие НПЗ восстановились после ремонтных работ + санкционное давление на танкера Совкомфлота).

Конечно, стоит поговорить и о рисках:

➖ Нефтегазовые доходы в июне 2024 г. составили 746,6₽ млрд (+41,2% г/г), в мае — 793,7₽ млрд (+39% г/г), низкая база I полугодия 2023 г. даёт о себе знать (рост на десятки % в этом году). Но, во II полугодии 2024 г. может всё измениться (во II п. 2023 г. восстановился курс и цена сырья, а на сегодняшний день ₽  крепнет, да и сокращение добычи сырья даст о себе знать). То есть относительно 2023 г., мы можем уже не показывать такой рост или вовсе оказать в минусе.

➖ Демпферные выплаты в июне снизились относительно мая, но уже на протяжении полугода они выше почти в 2 раза прошлогодних выплат, а значит, давление на бюджет РФ существует (нефтяным эмитентам это в плюс, потому что многие формирую див. выплаты из этих выплат).

➖ РФ дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. и продлить до III кв. (в июне добыча должна была составить 8,979 млн б/с). Но по отчёту ОПЕК, РФ в июне сократила добычу нефти ещё на 114 тыс. б/с до 9,14 млн б/с превысив обязательства на 161 тыс. б/с. Держим в уме полное сокращение, а значит в июле НДПИ может снизиться.

➖ В последние годы государство активно «использовало» Газпром в виде помощника в латании дыр в бюджете, повышая налоги газовому гиганту, но сейчас состояние у эмитента плачевное, поэтому рассчитывать приходится, только на нефтяников. Напомню, чтоГазпром выплачивает дополнительный налог в размере 50₽ млрд в месяц, данный налог действует с 1 января 2023 по 31 декабря 2025 г., при этом государство за счёт повышения НДПИ на газ заберёт у Газпрома 90% выручки, которую компания получит в результате опережающего роста тарифов в 2024–2026 гг. Также Новый НДПИ на конденсат дляГазпрома может принести бюджету дополнительно 70–80₽ млрд в год (замещение демпферных выплат). При этом Минфин по новому бюджету снизил цены на газ с 268,8$ до 252,8$ (ещё один удар).

📌 Резюмируя: НГД в июле явно увеличатся относительно прошлого месяца, также государство будет продавать меньше валюты/золота в августе, соответственно, укрепление ₽ может прекратиться, а это уже весомый плюс. Сокращение добычи нефти должно полностью произойти в июле, потому что до этого Россия не в полной мере исполняла предписанное ей сокращение во II квартале, как итог в III квартале будет давление на доход нефтяников. Поэтому показатели II полугодия 2024 г., могут оказаться слабее 2023 г. (из-за курса и сокращения добычи), но положение нефтяников может улучшить цена на сырьё (и точно улучшают демпферные выплаты, которые больше в 2 раза, чем годом ранее).

📌Коллеги, если вам понравилась моя аналитика, жду Вас в своем телеграмм канале: t.me/+eAqVRpUgA3tkYzMy