Доллар погубит уверенность ФРС

Дважды обжегся, третий раз будешь осторожен. В декабре после заседания FOMC ФРС излучала уверенность, что начнет снижать ставки в середине 2024. В марте в своих показаниях перед Конгрессом Джером Пауэлл отметил, что центробанк близок к уверенности о необходимости старта монетарной экспансии. Однако ускорение инфляции в первом квартале заставило изменить планы. Неудивительно, что в июне председатель заявил, что Федрезерву требуется больше данных для обретения уверенности. Неудивительно, что реакция EURUSD оказалась более чем скромной.

Большинству инвесторов могло показаться, что Джером Пауэлл не сказал ничего нового, однако для тех, кто внимательное следит за рынками и проникает в их глубину, сдвиг в мировоззрении ФРС очевиден. Слова, что рынок труда больше не является источником инфляционного давления, а его дальнейшее охлаждение нежелательно, — явный сигнал о скором снижении ставки по федеральным фондам. Вряд ли это произойдет в июле, ведь Федрезерву требуется больше данных. И статистика по июньской инфляции в США способна укрепить веру инвесторов в сентябрь.

Ожидается, что потребительские цены вырастут на скромные 0,1%, базовая инфляция на 0,2% м/м, что позволит ФРС подготовить почву для старта монетарной экспансии в начале осени. По словам Джерома Пауэлла, это никак не будет связано с политикой. Центробанк принимает в расчет множество факторов, но не ноябрьские выборы. Перед ним стоит сложная задача: когда инфляция замедляется, а экономика охлаждается наступает критический момент. Нужно все сделать правильно.

Если рынок труда уже не является источником инфляционного давления для ФРС, можно ли то же самое сказать в отношении ЕЦБ? Сомневаюсь. По данным Indeed, заработная плата в еврозоне за предложенные вакансии ускорилась в июне до 4,2%, самого быстрого темпа с начала года. На фоне рекордно низкой безработицы в 6,4% это усиливает риски ускорения потребительских цен и может вынудить Европейский центробанк отложить планы по снижению ставки по депозитам.

Деривативы ожидают второго шага по дороге монетарной экспансии в сентябре, однако если Кристин Лагард и ее коллеги его не сделают, это окажет поддержку EURUSD. Для сравнения, уровень безработицы в США увеличивается на протяжении третьего месяца подряд, а темпы роста средних зарплат в июне упали до 3,9%, минимальной отметки с 2021. Разница в конъюнктуре рынков труда очевидна, а вместе с ней может возникнуть и расхождение в монетарной политике.

Впрочем, пока рынки зациклены на релизе данных по американской инфляции за июнь. Если они подтвердят сдвиг в мировоззрении ФРС, «быков» по EURUSD не остановишь. Замедление CPI – веский аргумент в пользу наращивания сформированных из области 1,071-1,072 лонгов.