Альфа Дон Транс - Кредитный обзор - Результаты 1-го квартала 2024 года 28.06.2024

Ранее мы провели серию публикаций, связанных с результатами компании «Альфа Дон» за 1-й квартал 2024 года. Более подробно ниже:
— Презентация финансовых и операционных результатов
— Обсуждение результатов с менеджментом компании (MD&A)

С мая 2024 года мы занимаемся подготовкой аналитических обзоров по компании с целью погружения инвесторов в бизнес со стороны buy-side и более высокой прозрачности. Все это возможно именно благодаря активному вовлечению менеджмента в обсуждение, а также содействию в подготовке материала. В текущий волатильный этап не только для рынка ВДО, но и для экономики в целом, дефицит аналитических материалов является критичным для принятия решений. Поэтому мы подготовили обновленный взгляд на компанию с учетом результатов 1-го квартала 2024- го года, который вызвал множество вопросов. С обзором на основе результатов 2023-го года можно ознакомиться здесь.

Содержание
— Резюме кредитного обзора
— Обзор рынка щебня и зерна в 1-м квартале
— Комментарии менеджмента (MD&A)
— Прогноз показателей Компании
— Долговая нагрузка и портфель
— Инвестиционный анализ облигаций

Резюме
Результаты 1-го квартала были неоднозначными: с одной стороны продолжающийся тренд роста выручки в абсолютном и относительном выражении, сохранение устойчивой долговой нагрузки и высокой загрузки автопарка, а с другой стороны — чистый убыток вследствие снижения тарифов на перевозки и неблагоприятных изменений на рынках клиентов. Мы оцениваем данный период в качестве фундамента для роста на низкой базе по нескольким причинам: (а) сохранение активного экспорта зерновых культур, (б) востребованность автомобильных грузоперевозок на рынке, что подтверждается ростом заявок год к году, (в) отложенный спрос со стороны строителей дорог и зерновых экспортеров во 2-м и 3-м квартале 2024-го года. Мы сохраняем устойчивый взгляд на платежеспособность компании на горизонте 3-х лет. Также с момента публикации предыдущего обзора, заметно ужесточились денежно-кредитные условия вследствие чего на рынке произошла коррекция, которая не оставила в стороне и ВДО. Текущий ценовой уровень облигаций компании является интересным — 94.4% (YTM 22.9%) при том, что средняя доходность по представителям реального сектора в рейтинге составляет 21.9%.

Сохраняем целевое действие для портфеля Долгосрок — «Покупать». Увеличиваем долю в портфеле на 1.4 п.п.

Прогноз показателей 2024-го года
— Выручка — 6.1 млрд. руб. Рост на 54%
— EBITDA (IFRS 16) — 1.9 млрд. руб. Маржинальность 31%
— Чистая прибыль — 0.5 млрд. руб. Маржинальность 9%
— Чистый Долг / EBITDA — 1.4x
____

Информационные ресурсы «Долгосрок»:
Блог Смартлаба
Cbonds
Пульс

t.me/DolgosrokInvest
28 июня 2024 г.