Почему рынок США так высоко оценен и является ли это проблемой?

Глобальное доминирование Америки сейчас приближается к уровням, наблюдавшимся в 1950-х и 1960-х годах, когда США возглавляли послевоенное восстановление экономики, а группа Nifty Fifty, состоящая из акций голубых фишек Уолл-стрит, пожинала плоды. «Это отражает превосходные показатели экономики США, большой объем IPO и существенную прибыль от американских акций», — написали Димсон, Марш и Стонтон в Ежегоднике Global Investment Returns Yearbook 2024. «Ни один другой рынок не может соперничать с этим долгосрочным достижением. ».

Почему рынок США так высоко оценен и является ли это проблемой?

Во-первых, фондовый рынок США просто перерос другие рынки по причине более высокой прибыльности компаний США. 

Во-вторых, за тот же период фактор «Рост» (Growth) постоянно превосходил фактор «Стоимость» (Value), поскольку процентные ставки продолжали падать, тем самым повышая относительную оценку долгосрочных активов. Иными словами, фондовый рынок США больше подвержен влиянию быстрорастущих отраслей (Growth), чем остальной мир, и меньше подвержен влиянию медленно растущих компаний, которые относятся к сегменту Value. Извечная дилемма в какие компании инвестировать: Value or Growth Stocks: Which Is Better?

Есть и другие объяснения превосходства США:

▪ Уровень реинвестирования прибылей среди компаний США выше, чем на большинстве других рынков. Способность и желание реинвестировать по высокой ставке в растущие компании способствуют относительному лидерству рынка США. Особенно это касается технологического сектора. 

▪ США также выигрывают, по сравнению с другими рынками, от наличия комплексных и уникальных экосистем поддержки, включая сотрудничество с университетами и правительством, фондами инкубаторов и ускорителей, фондами венчурного капитала и прямых инвестиций.

▪ Ликвидность фондового рынка США намного выше, чем на других рынках, что помогает снизить премию за риск. 

▪ Геополитические проблемы и вмешательство правительства снизили глобальный аппетит на некоторых развивающихся рынках, в частности в Китае. Между тем, ликвидность в Европе гораздо хуже, чем в США. США также привлекли инвестиции и компании благодаря государственным стимулам, тарифам на импорт и Закону о снижении инфляции (IRA).

▪ Экономика США больше и сильнее других стран, и растущая тенденция к листингу в США иностранных компаний усиливает этот эффект; это означает, что наиболее успешные и быстрорастущие компании иностранного происхождения представлены ​​на рынке США и участвуют в росте капитализации. 

Тем не менее, хотя фундаментальные факторы способствовали подъему рынка США, он становится все более дорогим по сравнению с остальным миром. Прогнозный P/E компаний с рынка США значительно превышает значение мультипликатора компаний в других странах.

Однако, эта премия по-прежнему оправдана более высокой нормой доходности капитала, а оценочная премия в США не является экстремальной с учетом более высокого уровня прибыльности и доходности капитала.

Основной вывод: размер рынка акций США по сравнению с другими рынками не имеет значения, пока он поддерживается фундаментальными показателями.

И пока относительный рост рынка США основан на более сильных фундаментальных показателях.

Также стоит помнить, что нынешнее доминирование технологического сектора, даже на фондовом рынке США, не является беспрецедентным по сравнению с другими доминирующими секторами в прошлом. Ниже на рисунке показаны крупнейшие секторы фондового рынка США в течение почти 200 лет. Индустрия информационных технологий и коммуникаций является крупнейшей, но это не является исключением.

 За последние 250 лет крупнейшая отрасль, представленная на фондовом рынке в каждый момент времени, отражала основной драйвер экономического роста. Технологический сектор примерно такого же размера, как энергетический сектор, который был на пике своего развития в середине 1950-х годов. Причем в индексе он остается меньшим, чем транспорт (который доминировал в 20 веке) или финансы и недвижимость, которые составляли доминирующую часть рынка акций в 19 веке.

_________________
ТГ канал t.me/TradPhronesis