Акции SolarEdge рухнули вслед за обвалом спроса

SolarEdge Technologies (SEDG) отчиталась за 1 квартал 2024 г. (1Q24) 8 мая после закрытия рынков. Выручка рухнула на 78,3% до $204 млн. Скорректированный чистый убыток в расчёте на 1 акцию с учётом возможного размытия (adjusted EPS) -$1,9 против прибыли $2,9 в 1Q23. Консенсус-прогноз аналитиков: выручка $204,4 млн и EPS -$1,57.

Скорректированная валовая маржинальность (non-GAAP gross margin) отрицательная -6,5% в сравнении с прошлогодним показателем 32,6%. Кварталом ранее было 3,3%. Чистый денежный поток от операционной деятельности отрицательный -$217 млн против $8 млн годом ранее. Деньги и денежные эквиваленты плюс к/с финансовые вложения составили $0,7 млрд, чистый долг отрицательный (с учётом конвертируемых облигаций).

Итоги 2023 г. Выручка снизилась на 4,3% до $3 млрд. Выручка основного сегмента “solar products” просела на 4% до $2,8 млрд. Gross margin 26,7% в сравнении с 28,2% годом ранее. Adjusted EPS $4,12 против $5,95 в 2022.

Выручка от продаж инверторов выросла на 20,8% до $1,37 млрд. Выручка от продаж оптимизаторов упала на 20,5% и составила $0,9 млрд. Выручка от батарей снизилась на 11,8% до $378 млн. Доля инверторов в общей выручке – 46,2% (36,6% годом ранее), оптимизаторов — 30,3% (36,5%) и батарей — 12,7% (13,8%).

Поставки. В 2023 г. SolarEdge отгрузила инверторов 1,01 млн шт., на уровне прошлого года. Поставки оптимизаторов упали на 26,6% до 17,43 млн шт. Поставки батарей снизились на 16% до 744 МВт-час. 39% продаж (в ГВт) пришлось на частный сектор, 61% — на корпоративных клиентов. В 2022 г. было, соответственно, 51% и 49%.

География. В 2023 г. выручка в Европе выросла на 12,6% до $1,9 млрд. В том числе в Германии выручка взлетела на 54% до $0,7 млрд. При этом в отдельных странах Европы отмечается падение продаж. Выручка в США упала на 33% и составила $0,76 млрд. В прочих странах планеты выручка выросла на 9% до $0,3 млрд. Итого в 2023 г. 64% выручки было получено в Европе, в США 25,5% и в остальных странах мира 10,5%. В 2022 было, соответственно, 54,3%, 36,5% и 9,2%.

Прогноз. Во 2Q24 компания ожидает выручку в диапазоне $250 млн — $280 млн. Это подразумевает крах выручки на 72-75% в годовом выражении. Non-GAAP gross margin прогнозируется от минус -4% до 0%. Аналитики в среднем ожидали выручку $306 млн.

CEO Zvi Lando отметил, что спрос значительно существенно упал в сравнении с рекордными 2 половиной 2022 г. и 1 половиной 2023 г. Также в ряде стран сократились субсидии для отрасли, в иных странах существует регуляторная неопределенность.
— SolarEdge полагает, что рынок установок в частных домах в Европе достигнет дна в 1 кв. 2024 г. и затем частично восстановится.
— Компания рассчитывает, что ожидаемый в 2024 г. рост цен на электричество в Европе поднимет спрос на солнечные панели.
— В Германии в апреле приняли новые стимулы для отрасли. Сейчас солнечная энергетика покрывает 12% от потребления электричества в стране, согласно ассоциации BSW. Правительство Германии планирует добавлять по 20 ГВт мощности ежегодно, достичь цели — 30% от потребления генерируется солнечной энергетикой – к 2034 г.
— В США у компании отмечается падение спроса от домохозяйств из-за изменений в программе стимулов в Калифорнии.
— Спрос со стороны предприятий под давлением из-за высоких ставок по кредитам.
— SolarEdge рассчитывает на восстановление спроса в США со стороны корпораций во втором полугодии.

— SolarEdge объявила о поглощении компании Wevo, которая предоставляет программное обеспечение для зарядных устройств. Решения Wevo используются более чем на 1 тыс. пунктов зарядки в Европе и Северной Америке.

— SolarEdge в 1 полугодии 2023 г. купила фирму Hark Systems, SaaS IoT платформу из Великобритании. Решения Hark применяются для оптимизации энергопотребления и выбросов CO2. Поглощение может помочь SolarEdge улучшить предложение для индустриальных клиентов.

Аналитики Wall Street негативно восприняли отчёт компании. Например, аналитик TD Cowen понизил целевую цену с $85 до $80, оставив рекомендацию «покупать». RBC Capital подтвердил рейтинг «на уровне сектора» (“sector perform”), сократил прогнозную цену с $74 до $71. Goldman Sachs снизил цель с $64 до $49, подтвердил рекомендацию “продавать”. Canaccord Genuity оставил рекомендацию “держать”, понизил прогнозную цену с $75 до $58. Truist Securities сократил целевую цену с $75 до $60, оставив рекомендацию «держать». Northland понизил рейтинг с «лучше рынка» (“outperform”) до «на уровне рынка» (“market perform”). Roth MKM снизил цель с $60 до $55, оставил рейтинг «нейтрально».

9 мая акции SolarEdge Technologies упали 8,5% и закрылись около $53. Сейчас акции торгуются вблизи отметки $50. По итогам 2023 г. акции SolarEdge рухнули на 67%, тогда как индекс Nasdaq Composite взлетел на 43,4%.

Обзор результатов за 2022 вы можете почитать в этом блоге по ссылке.

Комментарии. В 2023 г. рынок в США показал рекордные 32,4 ГВт новых мощностей, что на 51% выше, чем в 2022. По прогнозам Wood Mackenzie, в 2024 г., благодаря льготам от Закона о сокращении инфляции (Inflation Reduction Act), ожидается прирост на 37 ГВт. Установки новых мощностей в Калифорнии, как ожидается, сократятся на 13%. Ключевым рынком остается Китай, который добавил 217 ГВт новых мощностей в 2023 г. из общемировых 444 ГВт. В 2024 г. будет добавлено 520 ГВт на мировом рынке, согласно прогнозу BNEF.

Проблемы SolarEdge с одной стороны связаны с высокой базой рекордного 2023 года. С другой стороны, на ключевых рынках возможно не замедление, а сокращение спроса. В том числе из-за охлаждения к самой идее ускоренного энергоперехода в самых передовых странах.

Средние годовые темпы роста (CAGR) выручки составляют 26% за последние 5 лет. А за последние 3 года +26,8%.

Оценка. Мультипликатор «капитализация / выручка» или P/S = 1,2. «Цена / прибыль» или P/E отрицательный. Оценка по мультипликаторам улучшилась вслед за крахом акций. На наш взгляд, текущее падение спроса не будет иметь долгосрочного характера. Мы считаем, что инвесторы могут покупать акции SolarEdge, но не более чем на 1% от портфеля (по сумме инвестиций).*

Акции SolarEdge Technologies (SEDG) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции SolarEdge обвалились на 74%, тогда как наш портфель вырос на 22%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: инвестиционная идея SolarEdge Technologies

*Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.