🔎 Что всех привлекает в ОФЗ 26238 и сколько тут можно заработать?

Мы, как и многие, давно следим за ОФЗ 26238, как за самой длинной облигацией с самой высокой модифицированной дюрацией. 

Сейчас она торгуется по 59,55% и не похоже, что собирается расти. К слову, доходность к погашению составляет 13,45%. Хорошо? Хорошо, ведь исторически полная доходность индекса находится в среднем на уровне 15%. Если у вас очень много денег и вы уверенны в стабильности в ближайшие 17 лет, то только купонами она будет давать более 11%. 

💭 Мы ранее высказывались, что ОФЗ сейчас могут быть интересны для спекулятивной покупки, но видимо рынок считает по другому и индекс RGBI продолжает свое снижение. 

Однако мы ждем, что после заседания ЦБ в апреле рынок облигаций может, как минимум, перестать падать. Так вот сколько на этом можно заработать?

👉 Давайте рассчитаем 4 сценария для понимания, какую выгоду мы можем получить от этой идеи. И стоит ли туда вообще залазить.

Допущения: Индекс ММВБ 4000 (+17,6%) к концу года + 9% дивиденды, в сумме 26,6%. Кривая доходностей через 12 месяцев станет нормальной, а не инвертированной. Длинный хвост будет +200bp к ключевой ставке (кроме 4 сценария).

◽️Сценарий 1 (позитивный): Ставка через 12 месяцев 8%. Тогда доходность ОФЗ будет на уровне 10,5%, что даст переоценку в 23,3% и 11,84% упадут в виде купона. Итого 35,2% за 12 месяцев.

◽️Сценарий 2 (нейтральный): Ставка через 12 месяцев 10%, доходность 12%. Переоценка ОФЗ даст 9,6% и 11,84% упадут в виде купона. Итого 21,5% за 12 месяцев. 

Тут можно сделать допущение, что доходность по ОФЗ будет не 12%, а хотя бы 11,5%, что даст дополнительные 3,4% доходности.

◽️Сценарий 3 (нейтральный): Увеличим срок инвестирования до 2х лет. Через 24 месяца ставка 8%, доходность ОФЗ 10%. Тогда это даст переоценку в 23,3%, но купонами уже будет 23,7%. Итого 47% за 24 месяца или 23,5% в среднем за 12 месяцев.

◽️Сценарий 4 (негативный): Ставка через 12 месяцев 12%. Доходность по ОФЗ будет 13%. Тогда за 12 месяцев прибыль составит 14,9%.

❗️ВАЖНО: Если из рассуждений кажется, что имеется прямая связь между ставкой и доходностью то это не так.

Если вы верите в то, что ставка через 12 месяцев будет 8%, то вы можете спокойно брать ОФЗ 26238. Если же у вас есть хоть небольшие сомнения, то лучше смотреть на 2 и 3 сценарии и думать, стоит ли оно того, если имеется риск 4 сценария.

Наше же мнение такое, что при допущении роста индекса до 4000 длинные хвосты покане интересы. Если турбулентность на рынке облигаций продолжится еще пол года, а все эти пол года рынок акций продолжит расти, то мы вернемся к этой идее.

P.S. Для диверсификации, а не спекуляции, мы бы рассмотрели облигации со сроком погашения около 5 лет, вместо 17. С этой целью ОФЗ брать можно всегда.

📍Еще больше интересного в нашем телеграмм канале — t.me/invview