комментарии stanislava на форуме

АФК Система отчитается в среду, 30 августа. Среди фундаментальных показателей компании наиболее интересна ситуация с долговой нагрузкой

В среду, 30 августа, АФК Система должна опубликовать финансовые результаты за 2 кв. 2017 г. по МСФО. Мы ожидаем, что относительно хорошие результаты покажет МТС, но в технологическом сегменте результаты останутся слабыми. В частности, по нашим прогнозам, консолидированная выручка составит 167,1 млрд руб. (2,9 млрд долл.), OIBDA 67,2 млрд руб. (825 млн долл.), а рентабельности по OIBDA 28,2%. Мы также ожидаем, что компания покажет чистый убыток в размере 1,3 млрд руб. (22 млн долл.) до отражения возможных рисков в связи с судебным спором с Роснефтью и ее дочерней компанией Башнефть.

         

Результаты в технологическом сегменте по-прежнему будут слабыми. Результаты лесопромышленного сегмента (ГК Сегежа) останутся под влиянием относительно высокого курса рубля, хотя и в меньшей степени, чем в предыдущем квартале. Мы ожидаем, что выручка в этом сегменте составит 9,4 млрд руб. (163 млн долл.), а OIBDA 1,2 млрд руб. (21 млн долл.). В сельскохозяйственном подразделении мы прогнозируем выручку на уровне 1,9 млрд руб. (33 млн долл.), а OIBDA 1,0 млрд руб. (18 млн долл.). Выручка SSTL, по нашим прогнозам, составит 1,4 млрд руб. (25 млн долл.), а на уровне OIBDA компания может получить убыток в размере 1,7 млрд руб. (29 млн долл.). Технологический дивизион, РТИ Системы, по нашим прогнозам, получит выручку в размере 8,7 млрд руб. (151 млн долл.) и OIBDA на уровне 240 млн руб. (4 млн долл.).

Среди фундаментальных показателей наиболее интересна ситуация с долговой нагрузкой. Новости относительно дальнейшего развития спора с Роснефтью будут оставаться доминирующим фактором для котировок акций Системы в ближайшее время. В то же время уровень долговой нагрузки Системы и ее денежные потоки будут также в центре внимания, учитывая риск возможной крупной выплаты по иску. В ближайшее время высокая волатильность котировок акций Системы и ее дочерних компаний сохранится. Наша рекомендация по акциям Системы на данный момент отозвана.

Уралсиб
   

Банк Санкт-Петербург отчитается во вторник, 29 августа. Новая стратегия банка может быть принята в конце этого или начале следующего года

Ждем высокого неосновного дохода... Во вторник Банк СанктПетербург опубликует отчетность за 2 кв. 2017 г. по МСФО. Мы ожидаем, что восходящая динамика в прибыли сохранится 4 кв. подряд, а ROAE, по нашим оценкам, увеличится до 11% с 10% кварталом ранее. ЧПМ, как мы прогнозируем, останется на уровне 1 кв. (и ниже значений 2016 г.) из-за процентных расходов по активным трейдинговым операциям. В то же время, исходя из отчетности по РСБУ, совокупный доход от торговых и валютных операций (включая деривативы) во 2 кв. был довольно крупным. В итоге операционный доход, согласно нашим расчетам, вырастет на 8% за квартал.

          

.… и активного роста розничных кредитов. Также опираясь на данные по РСБУ, мы прогнозируем достаточно динамичный рост розничного портфеля квартал к кварталу (почти на 9%), тогда как корпоративные кредиты могли прибавить всего около 1%. Стоимость риска, по всей видимости, снизилась не очень существенно мы ждем снижения на 30 б.п. за квартал до 2,7%, а расходы могут увеличиться примерно на 10% квартал к кварталу и на 5% год к году. Рост год к году все еще должен быть обусловлен расширением штата сотрудников. Банк уже заплатил штраф за 2016 г. (292 млн руб.) за несоблюдение требований по неувеличению фонда оплаты труда в рамках программы по докапитализации через ОФЗ; 1 января 2018 г. это ограничение должно быть снято благодаря увеличению капитала за счет допэмиссии.

       

Новая стратегия может быть принята в конце этого или начале следующего года. В августе БСПб завершил размещение всего заявленного объема допэмиссии 60 млн акций по 53 руб./акция. Привлеченные таким образом 3,2 млрд руб. могут добавить достаточности капитала 60-70 б.п. и совокупно с прибылью за период с 1 октября 2015 г. позволяют выполнить условие программы по докапитализации через ОФЗ об увеличении капитала на половину от полученной суммы. Выполнение этого условия снимает ограничение не только на ФОТ, но и на выплату дивидендов не более 25% от чистой прибыли, впрочем, согласно последним комментариям менеджмента, пока рано оценивать возможный объем дивидендов за 2017 г. Мы недавно повысили рекомендацию по акциям банка до ПОКУПАТЬ. Наша модель пока не учитывает новую, направленную на транзакционный бизнес и таргетирующую 15-процентный ROAE, стратегию банка, которая должна быть принята в конце текущего или начале следующего года.

Уралсиб

Сбербанк - улучшение прогнозов – новый повод для оптимизма

Потенциал роста котировок сохраняется

Повышаем прогнозную цену на 24%. Исходя из хороших результатов 2 кв. 2017 г. по МСФО, а также обновленного прогноза менеджмента на текущий год, мы повышаем нашу оценку прибыли Сбербанка на 2017 г. на 20% и теперь считаем возможной в этом году рентабельность капитала на уровне почти 23% против ранее прогнозировавшихся 19%. Менеджмент повысил свой прогноз по ROAE c 16-19% до «примерно 20%», однако в 1 п/г уже достигнут уровень 24%, и оценка менеджмента представляется нам несколько консервативной. На 2018-2019 гг. мы также повысили оценку чистой прибыли на 22-24% в рублевом выражении. В 1 п/г 2017 г. банк превзошел наши ожидания по марже, заложенные в предыдущем прогнозе, примерно на 50 б.п., и мы повышаем ее оценку на последующие годы примерно на ту же величину. Кроме того, мы теперь чуть более оптимистично смотрим на стоимость риска. Мы также закладываем более оптимистический прогноз по рублю на 2017-2019 гг., согласно нашему последнему макропрогнозу. В результате наша прогнозная цена акций выросла на 24% до 4,1 долл. за обыкновенную акцию и до 2,8 долл. за привилегированную. Несмотря на недавно обновленные ценовые рекорды, мы считаем, что потенциал роста котировок Сбербанка сохраняется, и мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Уралсиб
        

Мегафон отчитается в среду, 30 августа и проведет телеконференцию. Акции компании не предлагают привлекательной дивидендной доходности

Аналитики Уралсиба прогнозируют чистую прибыль на уровне 5,1 млрд руб.:

В среду, 30 августа, МегаФон представит финансовые результаты за 2 кв. 2017 г. по МСФО. Мы ожидаем умеренного роста выручки от мобильных операций в России, учитывая появление первых признаков снижения конкурентного давления на рынке. В частности, мы ожидаем, что выручка МегаФона, без учета операций Mail.ru, увеличится на 0,3% (здесь и далее год к году) до 79,0 млрд руб. (1,4 млрд долл.), а OIBDA вырастет на 4% до 30,9 млрд руб. (539 млн долл.), что предполагает улучшение рентабельности по OIBDA на 1,5 п.п. до 39,1%. Чистую прибыль телекоммуникационного сегмента мы прогнозируем на уровне 5,1 млрд руб. (89 млн долл.)
     

Выручка от услуг мобильной связи может вырасти на 2% год к году. Мы ожидаем, что выручка МегаФона от услуг мобильной связи в России возрастет на 2% до 65,6 млрд руб. (1,1 млрд долл.), а выручка от услуг мобильной передачи данных может увеличиться также на 2% до 20,7 млрд руб. (362 млн долл.), или 32% совокупной выручки от услуг мобильной связи в России. В то же время, по нашим оценкам, рост выручки от продажи мобильных устройств замедлится до 6%, и она составит 6,0 млрд руб. (106 млн долл.). Мы также прогнозируем рост выручки МегаФона от услуг фиксированной связи на 2% до 6,2 млрд руб. (108 млн долл.).

В секторе мы предпочитаем акции Veon. Финансовые результаты МегаФона за 2 кв. 2017 г. могут отразить некоторое улучшение операционных условий компании благодаря стабилизации на рынке, тренду на повышение тарифов и снижению активности на розничном рынке. Акции компании не предлагают привлекательной дивидендной доходности, учитывая низкие шансы на выплату промежуточных дивидендов. Также существенным риском для котировок является возможность продажи крупного пакета на рынке со стороны Telia. Соответственно, среди российских телекоммуникационных компаний мы отдаем предпочтение акциям Veon.

Уралсиб
   

Русал выплатит промежуточный дивиденд

Хорошие результаты 2 кв. 2017 г.

Улучшение показателей... ПАО «Русал» в пятницу опубликовало отчетность по МСФО за 2 кв. и 1 п/г 2017 г., согласно которой основные показатели компании выросли как за квартал и полугодие, так и относительно уровней годичной давности. При этом результаты практически совпали с ожиданиями рынка. Выручка компании во 2 кв. возросла на 25% год к году и на 7% квартал к кварталу, а EBITDA соответственно на 48% и 7%. Таким образом, рентабельность по EBITDA выросла за год на 3 п.п. до 21%, оставшись при этом на уровне 1 кв. 2017 г.

… благодаря росту цен на металлы. Во 2 кв. 2017 г. компания нарастила объем продаж алюминия на 1,7% по сравнению с 1 кв. 2017 г. и на 4,5% по сравнению с показателем 2 кв. 2016 г. При этом цена на алюминий на LME выросла на 3,2% и 21,6% соответственно, а ценовая премия реализованного металла к биржевой цене за период увеличилась на 13,7% и 7% соответственно. Это позволило компании сохранить рентабельность по EBITDA на уровне 1 кв. 2017 г. и увеличить ее на 5 п.п. год к году, несмотря на рост производственных затрат в пересчете на тонну алюминия на 5,9% квартал к кварталу и 12,2% год к году. Ценовая конъюнктура в 3 кв. складывается благоприятно: цена на алюминий близка к трехлетним максимумам. Кроме того, потребление алюминия в мире продолжает расти и, по прогнозам, увеличится, на 5,9% за год, в то время как Китай сокращает производство из-за правительственных ограничений. Поэтому в 3 кв. компания может улучшить показатели.
         
     

Компания выплатит промежуточный дивиденд. Общий долг Русала составил 8,618 млрд долл., что на 4% ниже долга в конце 2016 г. Чистый долг компании составил 8,954 млрд долл., то есть остается стабильным с конца 2016 г. Долговая нагрузка компании в терминах Чистый долг/12М EBITDA остается высокой, хотя и снизилась с 5,7 на конец 4 кв. 2016 г. до 4,6 на конец 2 кв. 2017 г. Однако ковенантная долговая нагрузка, рассчитываемая по формуле, согласованной с кредиторами, ниже, что позволяет компании выплачивать дивиденды в соответствии с дивидендной политикой. По итогам 1 п/г совет директоров рекомендовал дивиденд в размере 0,0197 долл./акция, что соответствует дивидендной доходности 2,9%. Дата закрытия реестра для получения дивидендов 8 сентября, дивиденд будет выплачен не ранее 10 октября. Общая сумма дивидендных выплат 300 млн долл. В дальнейшем, предположительно со 2 кв. 2018 г., Русал планирует перейти на выплату дивидендов на квартальной основе, которые в сумме не превысят 15% от ковенантной EBITDA (рассчитывается с учетом размера дивидендов, выплачиваемых на пакет Норильского никеля, принадлежащий Русалу).

Уралсиб

Лукойл отчитается завтра, 29 августа. Промежуточные дивиденды по итогам 9 мес. могут достичь 85-95 руб./акция

Аналитики Уралсиба прогнозируют чистую прибыль на уровне 134 млрд руб.:

Завтра ЛУКОЙЛ опубликует отчетность за 2 кв. 2017 г. по МСФО. Мы прогнозируем выручку на уровне 1 330 млрд руб. (23,3 млрд долл.), что предполагает сокращение на 1% год к году и на 7% квартал к кварталу. EBITDA, по нашим оценкам, составит около 180 млрд руб. (3,15 млрд долл.) снижение на 5% год к году и на 13% квартал к кварталу. В долларовом выражении EBITDA, ка мы ожидаем, вырастет на 5% и уменьшится на 11% соответственно. Рентабельность по EBITDA в результате снизится на 0,6 п.п. год к году и на 1,0 п.п. квартал к кварталу до 13,5%. Чистая прибыль, согласно нашим расчетам, увеличится на 114% с уровня годичной давности и на 115% относительно предыдущего квартала до 134 млрд руб. (2,34 млрд долл.).

        
Высокая чистая прибыль благодаря продаже активов и курсовым разницам. Добыча жидких углеводородов ЛУКОЙЛом без учета проекта Западная Курна-2 снизилась в отчетном квартале на 1,5% год к году и на 0,3% квартал к кварталу до 1,72 млн барр./сутки. Сокращение выручки и EBITDA к предыдущему кварталу вызвано главным образом снижением цены и экспортного нетбэка нефти и нефтепродуктов. Что касается изменения котировок год к году, средняя ценa Urals выросла в долларах на 11% год к году до 48 долл./барр., но из-за укрепления рубля снизилась на 9% до 2 110 руб./барр. По этой причине выручка и EBITDA компании уменьшились в рублях, но выросли в долларах год к году. Чистая прибыль более чем удвоилась год к году и квартал к кварталу благодаря положительным курсовым разницам и прибыли от продажи алмазодобывающего бизнеса. Сделка по продаже Архангельскгеолдобычи за 1,45 млрд долл. была закрыта в мае 2017 г.
    

Доходность промежуточных дивидендов может превысить 3%. Высокая чистая прибыль благоприятно скажется на промежуточных дивидендах, объявления которых мы ожидаем в конце октября по итогам трех кварталов 2017 г. Если бы компания выплачивала промежуточные дивиденды исходя из 25% чистой прибыли по МСФО за полгода, они могли бы составить 65-70 руб./акция. Мы полагаем, что промежуточные дивиденды по итогам 9 мес. могут достичь 85-95 руб./акция, что соответствует доходности 2,9-3,3%. Размер дивидендов за весь 2017 г. будет зависеть главным образом от цены нефти и объема инвестиционной программы во 2 п/г. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции ЛУКОЙЛа.

Уралсиб

Падение прибыли Татнефти обусловлено почти трехкратным снижением доходов от курсовых разниц

Чистая прибыль Транснефти по МСФО в I полугодии упала на 15,4% — до 113,9 млрд. руб.

Чистая прибыль Транснефти, приходящаяся на акционеров, по МСФО в первом полугодии 2017 года упала по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 15,4% — до 113,86 млрд. рублей, говорится в отчете компании. При этом чистая прибыль компании во II квартале упала на 41,6% — до 34,4 млрд. рублей. Выручка Транснефти в первом полугодии напротив, выросла по отношению к аналогичному периоду прошлого года на 4,9% — до 438,25 млрд. рублей. Во втором квартале выручка компании выросла на 2,7% — до 219,18 млрд. рублей. EBITDA Транснефти в первом полугодии показала рост на 2,9% до 215,7 млрд. руб.

Рост выручки компании в основном обеспечен увеличением тарифа и грузооборота нефти. При этом операционные издержки компании росли опережающими темпами, что стало причиной более медленного увеличения EBITDA. Основным фактором падения прибыли Татнефти стало почти трехкратное снижение доходов от курсовых разниц.

Промсвязьбанк

Распадская - сильные показатели компании обусловлены ростом цен на уголь

Распадская в I полугодии увеличила EBITDA в 4 раза, до $235 млн, чистую прибыль — в 3 раза, до $168 млн.

Распадская в I полугодии 2017 года получило чистую прибыль по МСФО в размере $168 млн., говорится в отчете компании. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года ($49 млн.) показатель вырос в 3,4 раза. Выручка увеличилась в 2,3 раза, до $439 млн., в том числе выручка от реализации продукции составила $416 млн. EBITDA составила $235 млн., что в 4,4 раза больше результата аналогичного периода прошлого года. Рентабельность по EBITDA выросла с 27,5% до 53,5%.

Рост цен на уголь способствовал сильным показателям компании. В частности, средняя цена реализации угля Распадской увеличилась в 2,3 раза к 1-ому полугодию 2016 года (до 102 $/ т), при этом компания увеличила выпуск на 20%. Такой рост оказал влияние, как на выручку, так и EBITDA. EBITDA margin также росла и увеличилась почти в два раза, даже несмотря на увеличение операционных издержек (себестоимость производства тонны концентрата выросла на 24% до 31 $/т).

Промсвязьбанк

Татнефть - результаты компании за 2 квартал хуже ожиданий рынка

Прибыль Татнефти во II кв. снизилась на 15%, до 26,2 млрд руб., EBITDA — на 14,5%, до 38,7 млрд. руб.

Чистая прибыль Татнефти по МСФО во втором квартале 2017 года снизилась на 15% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 26,2 млрд. рублей, говорится в отчете компании. Выручка во втором квартале увеличилась на 3,7%, до 152,3 млрд. рублей. EBITDA снизилась на 14,5%, до 38,7 млрд. рублей.

Результаты Татнефти оказались хуже ожиданий рынка. Падение прибыли компании связано со снижением объемов реализации нефтепродуктов, а также убытков в банковском сегменте. Негативным моментом является снижение EBITDA на фоне хоть и небольшого, но роста выручки. Это фактор стал причиной снижения маржи компании.

Промсвязьбанк

Норникель - финальные дивиденды могут составить 1,8 млрд. долл

Норникель может выплатить за полугодие 224,2 руб. на акцию, в общей сложности около $600 млн.

Совет директоров Норникеля рекомендует выплатить акционерам дивиденды по результатам I полугодия 2017 года в размере 224,2 рубля (около $3,79) на акцию, сообщила компания. Датой закрытия реестра для получения дивидендов предлагается установить 19 октября. Общий размер денежных средств, которые планируется направить на выплату дивидендов, составит около $600 млн., отмечает Норникель. Внеочередное собрание акционеров Норникеля, на которое вынесен вопрос о дивидендах, назначено на 29 сентября. Дата составления списка лиц, имеющих право на участие в собрании, — 5 сентября.

Базой для расчета годовых дивидендов компании является итоговая EBITDA за год и соотношение чистого долга к EBITDA (если оно ниже 1,8 то 60% от EBITDA, если выше 1,8 но ниже 2,2 то в диапазоне от 60% до 30%, выше 2,2 – 30%). Таким образом, уровень выплат за полугодие не дает полноценного ориентира годового показателя. Хотя, по итогам полугодия компании направит на выплаты 35% от EBITDA. По оценкам, в 2017 году EBITDA компании может быть на уровне 4 млрд. долл. Если ГМК не увеличит чистый долг до конца года, то net debt/EBITDA может быть порядка 1,4, т.е. финальные дивиденды могут составить 1,8 млрд. долл.

Промсвязьбанк

TCS Group отчитается 29 августа и проведет телеконференцию. Аналитики ожидаем увидеть сильные результаты банка

Аналитики Атона прогнозируют чистую прибыль на уровне 3,8 млрд руб.:

TCS Group должна опубликовать результаты за 2К17 по МСФО во вторник 29 августа. Мы ожидаем увидеть сильные результаты. Тем не менее акции банка уже сильно выросли на прошлой неделе накануне публикации результатов, и поэтому мы полагаем, что реакция на их публикацию окажется умеренной. Мы прогнозируем, что чистый процентный доход банка вырастет на 17% г/г до 10,7 млрд руб. (консенсус-прогноз: 10,5 млрд руб.) за счет роста кредитного портфеля на 24% до 138 млрд руб. и снижения чистой процентной маржи до 25,5%. По нашим оценкам, чистый комиссионный доход составит 2 млрд руб., а общий доход — 10,5 млрд руб. (+57% г/г). Отчисления в резервы вырастут на 20% г/г до 2,7 млрд руб. (консенсус: 2,5 млрд руб.), а стоимость риска составит 8% (консенсус: 7,6%). Затраты вырастут на 26% г/г до 5,5 млрд руб., соотношение затраты/доход составит 42%. Чистая прибыль вырастет на 50% г/г и 13% кв/кв до 3,8 млрд руб. (в рамках консенсус-прогноза), аннуализированный показатель ROE составит около 42%. Телеконференция будет проведена в тот же день в 17:00 по московскому времени. Тел.: +7 495 213 1767; +44 (0)330 336 9105, ID конференции: 5383943.

Globaltrans отчитается 3 сентября и проведет телеконференцию

Аналитики Атон прогнозируют чистую прибыль на уровне 5,2 млрд руб.:

Мы ожидаем увидеть сильные результаты за счет роста тарифов в сегменте полувагонов и роста грузооборота. Основное внимание будет сосредоточено на свободном денежном потоке, поскольку к нему привязана дивидендная политика компании. Мы прогнозируем, что скорректированная выручка компании увеличится на 22% г/г до 25,2 млрд руб., а EBITDA — на 31% до 10 млрд руб., рентабельность EBITDA составит 39%. Чистая прибыль может вырасти до 5,2 млрд руб. против 2,3 млрд руб. в 1П16, а чистая прибыль после вычета доли меньшинства может достигнуть 4,3 млрд руб. (1,6 млрд руб. годом ранее). По нашим оценкам, свободный денежный поток компании составит около 7 млрд руб. за 1П17. Принимая во внимание политику компании выплачивать не менее 50% (если коэффициент долговой нагрузки остается ниже 1,0), Globaltrans может выплатить в качестве дивидендов не менее 3,5 млрд руб., а дивидендная доходность составит 3,7%. Компания проведет телеконференцию в тот же день в 14:00 по московскому времени, тел.: +44 20 3003 2666, ID: Globaltrans. Globaltrans — наш фаворит в транспортном секторе.

Интер РАО уже ввела в строй ПГУ мощностью 420 МВт на Верхнетагильской ГРЭС и планирует ввод энергоблоков на Затонской ТЭЦ в этом году

Интер РАО ввела в эксплуатацию энергоблок мощностью 861 МВт на Пермской ГРЭС

Группа Интер РАО ввела в эксплуатацию новый парогазовый энергоблок установленной мощностью 861 МВт на Пермской ГРЭС. За счет ввода в строй нового энергоблока установленная мощность Пермской ГРЭС увеличилась на треть до 3 261 МВт, и электростанция теперь входит в пятерку самых крупных в России. Основное оборудование нового энергоблока включает в себя две газовых и одну паровую турбины c генераторами от Siemens, а также два котла-утилизатора производства российской машиностроительной компании ЭМАльянс. Энергоблок №4 станет надежным источником электроэнергии для предприятий химической отрасли, черной и цветной металлургии, лесопереработки и добычи полезных ископаемых, расположенных в Камском регионе. Он также позволит Пермскому краю нарастить экспорт электроэнергии в соседние регионы — Свердловскую и Кировскую области, Удмуртию и Башкортостан.

Новый энергоблок Пермской ГРЭС — один из последних проектов в электрогенерации, построенных в рамках ДПМ, включенных в инвестиционную программу Интер РАО. Компания уже ввела в строй ПГУ мощностью 420 МВт на Верхнетагильской ГРЭС и планирует ввод энергоблоков на Затонской ТЭЦ позднее в этом году.

АТОН

ММК - общий объем выплаты дивидендов должен составить около $165 млн или приблизительно 75% свободного денежного потока компании за 1П17.

ММК: Совет директоров рекомендовал дивиденды 0,869 руб. на акцию    

Дата закрытия реестра намечена на 10 октября, доходность — 2,2%. Общий объем выплаты должен составить около $165 млн или приблизительно 75% свободного денежного потока ММК за 1П17. Это больше, чем предусматривает дивидендная политика (50% свободного денежного потока), но, на наш взгляд, несколько ниже ожиданий рынка, учитывая, что коэффициент чистой задолженности составил всего 0,1x на конец 1П17.

АТОН

Русал - на показатели компании продолжит оказывать положительное влияние рост цен на алюминий

Русал: итоги телеконференции по результатам за 1П17

Прогноз по капзатратам на 2017 составляет $650 млн (+13% г/г). Четыре основных направления инвестиций: самообеспеченность бокситами и углем, расширение мощностей по производству глинозема, рост производства продукции с добавленной стоимостью. Менеджмент прогнозирует, что производство во 2П17 составит 1,85-1,9 млн т, что приведет к небольшому росту производства в 2017 (3,68-3,73 млн т) по сравнению с 3 685 млн т в 2016. Компания отмечает благоприятные условия на рынке из-за роста дефицита на китайском рынке до около 1 млн т в 2017 после закрытия нелегальных мощностей в стране и увеличения спроса на алюминий. Компания намеревается выплачивать дивиденды акционерам ежеквартально, начиная с 2018.

На показатели компании продолжит оказывать положительное влияние рост цен на алюминий, рост доли продукции с добавленной стоимостью и сокращение мощностей в Китае. Телеконференция НЕЙТРАЛЬНА, на наш взгляд.

АТОН

Аналитики не ожидают реакции акций Новатэка на новость о праве пользования двумя лицензионными участками на Ямале и Гыдане

Новатэк выиграл право пользования двумя новыми лицензионными участками на Ямале и Гыдане 

Новатэк в пятницу сообщил, что его дочерние компании Арктик СПГ-2 и Новатэк-Юрхаровнефтегаз получили право пользования на два лицензионных участка на полуостровах Ямал и Гыдан. Арктик СПГ-2 выиграло аукцион на право пользования участком недр, включающим Штормовое месторождение, с целью геологического изучения, разведки и добычи углеводородного сырья. Участок расположен на полуострове Гыдан и частично в акваториях Гыданской и Обской губ Карского моря, граничит с Утренним месторождением компании, его потенциальные ресурсы углеводородов составляют 7 932 млн бнэ. Лицензия выдается сроком на 30 лет. Новатэк заплатил за него 1 040 млн руб. Другой участок недр, включающий Верхнетиутейское и Западно-Сеяхинское месторождения, расположен на полуострове Ямал в непосредственной близости с Южно-Тамбейским месторождением (источник сырья для Ямал СПГ), его ресурсный потенциал составляет 8 747 млн бнэ углеводородов. Лицензия выдается сроком на 27 лет. Новатэк заплатил за него 6 425 млн руб.

Приобретение лицензионных участков поблизости с разработанными запасами — нормальная практика для компании, которая планирует дальнейшее расширение своего бизнеса в сфере СПГ, а также испытывает сокращение добычи на своих основных зрелых месторождениях, ставшее особенно существенным в этом году. Цены, заплаченные за две лицензии, предполагают $0,002/бнэ и $0,012/бнэ соответственно, и мы считаем их справедливыми. Мы пока не ожидаем какой-либо реакции акций на эту новость.

АТОН

Лукойл отчитается завтра, 29 августа и проведет телеконференцию 30 августа

Аналитики Атона прогнозируют чистую прибыль на уровне 129 822 млн руб.:

Мы ожидаем, что выручка компании составит 1 359 359 млн руб. (-5% кв/кв, +2% г/г), отражая снижение цен на нефть, укрепление рубля и сокращение объемов добычи нефти. Показатель EBITDA достигнет 180 525 млн руб. (-13% кв/кв, -5% г/г) из-за снижения продаж, падения нетбэков и в целом неблагоприятной макроэкономической конъюнктуры для российских производителей нефти во 2К17. Вместе с тем, компания приятно удивит рынок сильным показателем чистой прибыли в размере 129 822 млн руб. (+108% кв/кв and +107% г/г) за счет двух факторов. Во-первых, эффект курсовых разниц привел к прибыли в размере 27,5 млрд руб. против убытка в размере 43,5 млрд руб. в 1К17 после ослабления рубля приблизительно на 5% относительно доллара США. Во-вторых, компания закрыла сделку по продаже своего непрофильного алмазодобывающего подразделения — Архангельскгеолдобыча за $1,45 Холдингу Открытие. Это должно привести к разовой прибыли до уплаты налогов в размере примерно 49 млрд руб., по нашим оценкам. Компания проведет телеконференцию 30 августа в 16:00 по московскому времени. Мы ожидаем услышать новую информацию по планам добычи на этот год, учитывая рост добычи компании на ее новых гринфилдах — месторождениях им. Филановского и Пякяхинском, с одной стороны, и соглашение о сокращении добычи ОПЕК и России, с другой стороны. Еще двумя важными моментами будут планы по капзатратам и прогноз по следующим промежуточным дивидендам. Номера для набора: США (бесплатный): 1 866 966 5335; Нью-Йорк: +1 646 843 4608; Москва: +7 (8) 495 249 9843; Россия (бесплатный): 8 10 8002 4902044.

Татнефть - финансовые результаты за 2 квартал нейтральные для акций. Компания проведет телеконференцию 5 сентября

Татнефть опубликовала финансовые результаты за 2К17

Компания опубликовала результаты за 2К17 в пятницу на прошедшей неделе. Выручка составила 152,3 млрд руб. (-9% кв/кв), отражая плановые ремонтные работы на НПЗ ТАНЕКО во 2К17, которые привели к снижению объемов переработки и выпуска нефтепродуктов на 35% кв/кв, что, в свою очередь, отразилось в сокращении продаж нефтепродуктов на 25% кв/кв. Показатель EBITDA составил 39,5 млрд руб. (-19% кв/кв) на фоне снижения выручки и неблагоприятной макроэкономической обстановки во 2К17 из-за снижения цен на нефть и отрицательного лага экспортной пошлины. Чистая прибыль достигла 26,2 млрд руб. (-20% кв/кв). Вместе с тем, компании удалось увеличить свой FCF почти в два раза до 16,9 млрд руб. против 8,9 млрд руб. в 1К17 за счет роста OCF с корректировкой на банковские операции на 32% кв/кв.

Результаты оказались чуть ниже, чем мы ожидали, в то время как консенсус-прогноза не имеется, однако мы считаем их НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций Татнефти на настоящий момент. Компания проведет телеконференцию на английском языке 5 сентября в 16:00 по московскому времени. Номера для набора: Великобритания: 0808 162 4061; США и Канада: +1 855 481 5362; Россия: +7 499 299 1360 (*0 для соединения с оператором). Пароль для доступа к телеконференции: Tatneft 1H17 IFRS Results call.

АТОН

Сбербанк остается фаворитом в финансовом секторе

Слон танцует

Сбербанк на этой неделе опубликовал превосходные результаты по МСФО за 2К17, которые подтвердили поразительную устойчивость банка к любым экономическим препятствиям. Телеконференция, проведенная менеджментом по итогам результатов, также вдохновила в плане ожиданий на 2П17 и в последующие годы. Мы учли недавно опубликованные финансовые результаты в модели оценки, что привело к росту наших финансовых прогнозов. В этой связи мы повышаем нашу целевую цену до 240 руб. (с 210 руб.) по обыкновенным акциям и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ. Банк по- прежнему оценивается очень дешево (P/BV 201П 1.0x, P/E 2018П 5.3x), несмотря на показатель RoE выше 20% и быстрорастущие дивиденды, которые, на наш взгляд, могут достигнуть 9 руб. на акцию за 2017 (доходность 5% по обыкновенным акциям). Мы с большой степенью уверенности считаем, что акции банка достигнут новых ценовых максимумов во 2П17, а потому он остается нашим фаворитом в финансовом секторе. В середине ноября Сбербанк представит новую 3-летнюю стратегию; мы считаем это важным событием, которое станет очередным сильным катализатором для акций банка.

Еще один рекордный год.

Мы повышаем наш прогноз по чистой прибыли Сбербанка за 2017 на 9% до 685 млрд руб. (+26% г/г, консенсус-прогноз Bloomberg: 645 млрд руб.), что ознаменует еще один рекордный год для Сбербанка предполагаемый RoE 22%.

Чистая процентная маржа банка выросла до впечатляющих 6,0% во 2К17 с 5,8% в 1К17 за счет ожидаемого снижения стоимости фондирования (4,2%), а также неожиданно устойчивой доходности активов (9,7%). Менеджмент отметил, что этот тренд может сохраниться во 2П17 и в следующем году, несмотря на снижение ключевой ставки и рыночных ставок по кредитам. Это результат роста доли рублевых кредитов относительно валютных и увеличения спроса на кредиты со стороны малого и среднего бизнеса. Последние являются более дорогими, чем кредиты для крупных корпораций, ставки по которым снижаются. Рост чистого комиссионного дохода ускорится во 2П17 до двузначных показателей после слабых результатов за 1К17, благодаря росту операций с банковскими картами. Стоимость риска также продолжит снижаться во 2П17 по нашим оценкам, до 1,2%, против 1,7% в 1П17, поскольку банк сделал все необходимые отчисления в резервы по кредиту Agrokor, и мы не ожидаем других разовых статей. Мы прогнозируем дальнейшее снижение резервов в последующие годы, поскольку уровень плохих кредитов банка и коэффициент их покрытия выглядят стабильными (4,6% и 1.6x соответственно за 2К17). Наконец, снижение операционных затрат (-4,5% во 2К17) еще одно достижение Сбербанка, которое скорее всего станет долгосрочным трендом и позволит банку поддерживать высокий показатель RoE.

Капитал и дивиденды будут расти одновременно. По оценкам Сбербанка, его коэффициент достаточности капитала 1-го уровня по Базель 3 будет выше 10,5% к концу 2017, а внедрение МСФО 9 с 2018 окажет негативное влияние на капитал 1-го уровня в размере до 50 бп. Банк таргетирует комфортный коэффициент достаточности капитала 1-го уровня 12,5%, который, по нашим оценкам, должен быть достигнут к 2019-2020. Это не означает, что дивидендная политика банка будет неизменной до этого момента; скорее всего коэффициент выплаты будет повышаться без строгой привязки к достижению этого показателю. Банк обещает представить новый 3-летний стратегический план в середине ноября, в котором раскроет, в том числе, детали долгосрочной дивидендной политики.

Мы считаем возможным, что банк повысит коэффициент выплат с текущих 25% до 30% от чистой прибыли по МСФО. Полагаем, что дивиденды за 2017 могут достигнуть 9 руб. (против 6 руб. за 2016), что предполагает доходности 5% и 6% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно.

Оценка и риски.

Что касается мультипликаторов Сбербанка на 2018, банк торгуется с мультипликатором P/BV 2018П равным 1.0x и P/E 2018П of 5.3x, по оценкам Атона. Мы считаем их необоснованно низкими, учитывая впечатляющий RoE и другие метрики. По мультипликатору P/E банк торгуется с дисконтом более 50% к банкам Восточной Европы и дисконтом 13% к собственному среднему историческому значению (6.0x). После учета в нашей модели последних финансовых результатов мы повысили нашу целевую цену для обыкновенных акций Сбербанка до 240 руб. (с 210 руб.), а для привилегированных акций — 180 руб. Мы считаем, что рост дивидендов будет причиной увеличения стоимости акционерного капитала банка выше исторического значения P/E 6.0x.

             

Наша модель оценки основывается на двухэтапной модели роста Гордона нормализованным RoE 18% и стоимостью акционерного капитала 15,0% (безрисковая ставка 8%, премия за риск по акциям 6%, премия за корпоративный риск, связанный с санкциями. Катализаторы для акций на 2П17 включают в себя презентацию новой 3-летней стратегии Сбербанка и результаты по МСФО за 2П17, которые, как мы ожидаем, окажутся сильными. Для привилегированных акций мы применили дисконт 25% и получили целевую цену 180 руб. за акции. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по обоим типам акций, но предпочитаем обыкновенные акции, поскольку текущий дисконт привилегированных акций составляет всего 18%, и мы считаем его слишком низким. Мы не видим специфических для банка рисков в ближайшей перспективе, только общие макроэкономические, политические и глобальные риски.

АТОН
       
     
     
     

         

Распадская продолжает бить свои рекорды

Распадская опубликовала очень сильную финансовую отчетность за первое полугодие 2017 г. Результаты достигнуты за счет благоприятной ценовой конъюнктуры на рынке угля.

Средневзвешенные цены угольного концентрата, приведенные к общим условиям поставки (FCA Междуреченск):
                 
Выручка Распадской в отчетном периоде составила $439 млн. Это почти на 130% больше, чем в I полугодии 2016 г. EBITDA компании выросла в 4,4 раза с $53 млн. до $235 млн., EBITDA margin составила 53,5% против 27,5% годом ранее. Чистая прибыль Распадской составила $168 млн. против прибыли в $49 млн. за первые шесть месяцев 2016 г.
                   
Чистый денежный поток от операционной деятельности вырос в 9,6 раз, до $201 млн.

В отчетном периоде Распадская погасила еврооблигации на $400 млн, что позволило компании сократить долговую нагрузку. Чистый долг компании составил $167 млн, снижение с начала года в 2,4 раза, соотношение NET DEBT/EBITDA: 0.4х
                  

Результаты Распадской за первое полугодие 2017 г. впечатляющие. Рост выручки компании обеспечен увеличением средних цен на уголь на 128%. К тому же Распадской удалось увеличить объем реализации угольной продукции на 11% относительно аналогичного периода 2016 г. При этом, увеличилась доля экспорта в общем объеме реализации до 66%.

Рост операционных показателей привел к увеличению чистого денежного потока, с помощью которого компания существенно снизила долговую нагрузку. Текущее соотношение NET DEBT/EBITDA на минимуме за последние 5 лет.

Относительно зарубежных аналогов акции Распадской очень дешевы и торгуются с 50%-ным дисконтом. Принимая во внимание рост операционных и финансовых показателей компании, мы подтверждаем рейтинг Распадской на уровне ПОКУПАТЬ и повышаем целевую цену Распадской до 110 руб. Мы считаем, что рынок в ближайшие 2-3 месяца переоценит стоимость акций, при условии, что конъюнктура на рынке угля останется благоприятной.

КИТФинанс Брокер