пишет
t.me/alfawealth/1075
Перестройка Polymetal
Плохие ожидания по бизнесу — не единственная причина, из-за которой акции компании торгуются дёшево. Есть более интересная причина, связанная с неопределенными перспективами реорганизации бизнеса Polymetal.
И здесь вот в чём основной консёрн. Несмотря на то, что основная часть активов компании Polymetal находится в России, это иностранная компания. При этом обыкновенные акции Polymetal (тикер POLY) торгуются на LSE, Мосбирже и Астанинской международной бирже. Ещё у компании есть АДР на внебирже в США (тикер AUCOY). То есть этими бумагами владеют акционеры по всему миру. А это значит, что если Polymetal заплатит дивиденды, то акционеры, бумаги которых учитываются в НРД, деньги не получат из-за “подрыва” моста Euroclear/НРД.
Если бы речь шла об Apple или McDonald's, то данным компаниям было бы всё равно, получит условный “Вася” из России дивиденды или не получит из-за санкций и прочих неприятных, но существующих не по вине самой компании процессов. Однако в случае с Polymetal всё иначе.
Если ты основную часть выручки получаешь от бизнеса в России, если в России находятся твои самые ценные активы и если от взаимоотношений с российским правительством зависит твоё благополучие, тебя будет очень беспокоить, получит ли условный “Вася” дивиденды или нет. Особенно если этот “Вася” совсем не условный, а вполне реальный, держит крупный пакет твоих бумаг и обладает большими возможностями для того, чтобы пожаловаться “куда надо”, мол, как же так, Джон из Лондона и Алихан из Астаны деньги получили, а он — нет. И вот здесь у Polymetal очень “тонкое место”, которое лечится пока тем, что компания никому дивидендов не платит в принципе.
Выход — сделать что-то с бизнесом, чтобы и Вася, и Джон, и Алихан были довольны и счастливы одинаково.
Недавно был звонок представителей компании с акционерами, последние задали много вопросов относительно планов компании по реорганизации. Как стало понятно из ответов, окончательного решения по этому вопросу нет, но обсуждаются два варианта:
Вариант 1. Продажа российских активов.
У этого варианта есть риски:
— Во-первых, стоимость продажи активов, учитывая текущую ситуацию, явно не будет высокой.
— Во-вторых, пока непонятно, каким образом дивиденды компании (которые могут быть выплачены после реализации российских активов) смогут дойти до отечественных акционеров. При этом заплатить зарубежным держателям бумаг и не заплатить российским – это такая себе история.
Вариант 2. Разделение компании на российскую и «не российскую» части.
Здесь тоже минусы:
— Во-первых, с точки зрения корпоративных процедур этот вариант выглядит более сложным.
— Во-вторых, это не решает ту же самую проблему с дивидендами. Поясню, купив акции Polymetal на Мосбирже, вы становитесь акционером зарегистрированной на острове Джерси компании и вправе претендовать на получение дивидендов (с чем сейчас проблема). При разделении компании на две части, вы станете совладельцем обеих частей, не важно на какой бирже вы изначально покупали акции. А это вновь влечёт за собой ту же проблему по выплате дивидендов российским акционерам от казахстанского бизнеса. В итоге, проблема оказывается решённой лишь частично.
Резюмирую.
Как видим, каждый из этих двух вариантов сам по себе заявленных целей не достигает. И при реализации каждого из них возникает “развилка” того, как события могут развиваться в дальнейшем. Всё это неизбежно поставит новые вопросы, и они лягут на плечи менеджмента. А акционеры снова будут ждать и сидеть без дивидендов. Такая себе перспектива :)
Надеюсь, в течение осени Polymetal определится с будущим своего российского сегмента, а пока важно понимать, что никакого гайденса, возможной оценки российских активов и конкретных покупателей на них нет. Планы реорганизации бизнеса Polymetal продолжают существовать только в теории.
