комментарии ПСБ Аналитика на форуме

Фикс Прайс проведет обратный сплит

Акционеры Фикс Прайс одобрили проведение обратного сплита акций в соотношении 1000 к 1, то есть консолидацию бумаг компании. В результате цена бумаги вместо 0,6 руб. составит около 600 руб., а общее количество акций сократится с порядка 100 млрд до около 100 млн штук.

Дата конвертации пока не определена, полагаем, что она произойдет в ближайшие 1,5 месяца.

Доля владения при этом не изменится: если у инвестора было, условно, 10 000 акций до сплита, после него будет 10 акций, но на ту же общую сумму, с поправкой только на рыночные колебания.

Дробные акции не «сгорят» и не попадут под принудительный выкуп, однако в дальнейшем с ними могут возникнуть сложности. Поэтому рекомендуем держателям привести пакет к числу, кратному 1000, чтобы избежать появления дробных бумаг.

Наше мнение:
Считаем решение компании провести обратный сплит вполне оправданным, чтобы уйти от «копеечной» цены и повысить удобство обращения и визуальную привлекательность бумаг. Впрочем, как мы уже писали, это технический момент, имеющий скорее нейтральный эффект для акций Фикс Прайс. Интерес к последним сейчас сдерживает негативный фон по финансовым результатам.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рубль укрепляется

Курс CNY/RUB продолжает снижаться и вплотную приблизился к отметке 10,8. Таким образом, тренд к новой волне укрепления рубля сформировался уже с начала текущего года.

✅ Этому способствуют:
• Сезонное снижение спроса на валюту со стороны импортеров, которое усилено охлаждением экономики
• Повышение объема продаж валюты со стороны Банка России
• Усиление предложения валюты со стороны экспортеров, нарастающее по мере приближения граничных сроков уплаты налогов (28 января).

❗️ В случае позитивного новостного фона рубль может обновить максимумы декабря прошлого года. Видим риск укрепления национальной валюты до 10,5 за юань и 72,5 за доллар в ближайшие недели. Тем не менее, ограничивать эту тенденцию будет постепенное сужение валютной выручки экспортеров на фоне низких цен на российскую нефть в последние месяцы. Это, вероятно, позволит избежать сильного и устойчивого укрепления национальной валюты.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рубль укрепляется

Курс CNY/RUB продолжает снижаться и вплотную приблизился к отметке 10,8. Таким образом, тренд к новой волне укрепления рубля сформировался уже с начала текущего года.

✅ Этому способствуют:
• Сезонное снижение спроса на валюту со стороны импортеров, которое усилено охлаждением экономики
• Повышение объема продаж валюты со стороны Банка России
• Усиление предложения валюты со стороны экспортеров, нарастающее по мере приближения граничных сроков уплаты налогов (28 января).

❗️ В случае позитивного новостного фона рубль может обновить максимумы декабря прошлого года. Видим риск укрепления национальной валюты до 10,5 за юань и 72,5 за доллар в ближайшие недели. Тем не менее, ограничивать эту тенденцию будет постепенное сужение валютной выручки экспортеров на фоне низких цен на российскую нефть в последние месяцы. Это, вероятно, позволит избежать сильного и устойчивого укрепления национальной валюты.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЛСР: завершили 2025 год в плюсе

Группа ЛСР подвела операционные итоги 2025 года:

Ключевые результаты:
• Объем продаж в метрах: 689 тыс. кв. м (+3,8% г/г)
• Объем продаж в деньгах: 191 млрд руб. (+17% г/г)
• Объем площадей, выведенных в продажу: 501 тыс. кв. м (-22,9% г/г)

Наше мнение:
Операционные результаты вполне позитивные, особенно с учетом существенной просадки, которая наблюдалась в первом полугодии (-31% г/г по метрам). Конец года у компании явно был удачным: так, в IV кв. объем продаж в метрах вырос в 1,6x г/г, обеспечив 42% общих продаж за год.

В региональном разрезе драйвером роста стала реализация недвижимости в Санкт-Петербурге, где годовые продажи выросли на четверть.

Вместе с тем объем площадей, выведенных в продажу в 2025 году, у компании ощутимо снизился – следствие действия высокой ключевой ставки и ослабления спроса. В целом ситуация с сокращением вывода проектов в прошлом году была повсеместной на рынке девелоперов, что также стало фактором давления на продажи стройматериалов у ЛСР.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Хэндерсон: онлайн драйвит выручку

Хэндерсон представил операционные результаты за декабрь и весь 2025 год.

Ключевые показатели за 2025 г.:
• Совокупная выручка: 23,9 млрд руб. (+14,8% г/г)
• Онлайн‑продажи: 5,6 млрд руб. (+29,3% г/г)
• Доля онлайн‑канала в выручке: 23,4%

Наше мнение:
Результаты за год в целом неплохие. Негативно повлияло замедление темпов роста в конце года, что обусловлено аномально теплой бесснежной погодой, которая сместила пик спроса на зимний ассортимент. Ключевым драйвером 2025 года стал онлайн. Продажи в цифровых каналах растут быстрее офлайна и уже занимают почти четверть выручки. Рост онлайн‑канала поддерживает маржинальность и делает бизнес более устойчивым к просадкам трафика в торговых центрах. В такой конфигурации Хэндерсон выглядит лучше подготовленным к волатильности потребительского спроса за счет быстрого переноса акцентов между каналами и возможности взаимодействия с клиентской базой через различные онлайн‑инструменты (интернет-магазин, маркетплейсы).

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

НОВАТЭК: операционные результаты за 2025 год

Вчера НОВАТЭК раскрыл предварительные производственные показатели за 2025 г.

Ключевые результаты:
• Добыча углеводородов: 673 млн бнэ (+0,9% г/г);
• Общий объем реализации природного газа, включая СПГ: 76,6 млрд куб. м (-1,5% г/г);
• Общий объем реализации жидких углеводородов: 17,9 млн т (+8,9% г/г);
• Объем переработки деэтанизированного газового конденсата: 3,4 млн т ( +1,5% г/г);
• Объем переработки стабильного газового конденсата: 8 млн т (+8,5% г/г).

Наше мнение:
Результаты оцениваем как неплохие, отмечая рост реализации жидких углеводородов. Добыча газа стабильна, переработка растет, несмотря на временные приостановки работ на заводе в Усть-Луге. Пока не очевиден вклад Арктик СПГ-2 в результаты, но учитывая, что отгрузки с проекта начались, полагаем, что этот пробел будет нивелирован в текущем году. Акции компании вчера подросли на 1,8%. Поддержкой, помимо оперрезультатов, может выступать и рост цен на СПГ в Китае из-за холодов.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сбер: рекорд по прибыли ожидаемо побит

Сбербанк в декабре 2025 года заработал 126 млрд руб. (+7,1% к декабрю 2024 г.), а за весь 2025 год – 1,7 трлн руб. (+8,4% г/г).

• Банку удалось удержать кредитный риск на уровне прошлого года – показатель COR за год составил 1,5% (без учета валютной переоценки); в абсолюте объем созданных резервов за год снизился на 20% г/г
• Рост процентного дохода составил 18% — несмотря на существенную долю активов с плавающими ставками, Сбербанк смог сохранить процентную маржу (NIM) на высоком уровне за счет более быстрого снижения ставок по привлекаемым пассивам. Также на росте процентных доходов сказалось дальнейшее расширение кредитных портфелей – на 9,7% по ЮЛ и 7,4% по ФЛ
• Стагнация наблюдается в комиссионном доходе (-2,6% г/г) на фоне роста конкуренции с СБП
• Показатель Н1.0 в декабре вырос до 13,5% (+0,2% м/м), что позитивно в части возможности банка выплачивать дивиденды

Наше мнение:
Основным риском на текущий год остается рост резервирования в корпоративном сегменте, который, вероятно, будет компенсирован дальнейшим ростом процентных доходов (в условиях снижения ключевой ставки Сбер подтвердил эффективное управление процентной маржей).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВУШ: слабые итоги 2025 года

ВУШ опубликовал операционные результаты за 2025 год: парк продолжил расти и база пользователей существенно расширилась, но общее количество поездок сократилось.

Ключевые цифры 2025 года:
• Общее количество поездок: 138,8 млн (‑7% г/г)
• Парк СИМ: около 250 тыс. ед. (+17% г/г)
• Зарегистрированные аккаунты: 33,7 млн (+22% г/г)
• Поездки на активного пользователя: 19,2 (‑4% г/г)
• Локации на конец года: 77 против 61 годом ранее

Доля рынка кикшеринга РФ, по оценке компании: ~ 45%

Латинская Америка:
• Поездки: 11,7 млн (2х г/г)
• Аккаунты: 4 млн (+89% г/г)
• Поездки на активного пользователя: 7,7 (+22% г/г)
• Локации: 11 против 6 годом ранее

Наше мнение:
Годовые результаты слабые, хотя во втором полугодии компания зафиксировала стабилизацию. В 2025 году общее количество поездок сократилось на фоне неблагоприятных погодных условий и фактического сжатия сезона, ограничений работы мобильного интернета и геолокации, ужесточения правил использования, а также общего охлаждения потребительского спроса. При этом быстрый рост международного сегмента (Латинская Америка) пока идет с низкой стартовой базы и не компенсирует снижение спроса на ключевом российском рынке.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Астра фиксирует интерес со стороны стратегических инвесторов

По сообщениям СМИ, группа Астра может продать часть доли одного из совладельцев в пользу крупной госкомпании. Акции на этом фоне в моменте выросли на 4%. Сама компания на слухи отреагировала сдержанно, уточнив, что пока реальных сделок «на столе нет».

Наше мнение:
Считаем, что в целом, если такая сделка случится, это будет скорее позитивно для Астры, так как стратег может существенно снизить риски, связанные со сбытом ПО. Фундаментально нам Астра нравится, несмотря на некоторое замедление темпов роста бизнеса. Ждем сильных операционных результатов за сезонно удачный IV кв. 2025 (ожидается в начале февраля), плюс отмечаем, что свободный денежный поток компании остается положительным (0,4 млрд руб.), а долговая нагрузка низкой (0,4х чистый долг/EBITDA LTM). Наш таргет на 12 мес. — 435 руб.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Лента выйдет в сегмент «жестких» дискаунтеров

Лента готовится выйти в сегмент «жестких» дискаунтеров и запустить собственную сеть магазинов экономформата. Для нового формата ретейлер может задействовать уже имеющиеся бренды: в ноябре 2025 года компания подала заявки на товарные знаки «Семья» и «Семья гипервыгода» (сама «Семья» была приобретена Лентой в 2021 году и затем часть магазинов переводилась под бренд Ленты).

Наше мнение:
Запуск дискаунтеров может помочь Ленте закрыть востребованную на рынке форматную нишу и одновременно структурировать портфель региональных активов, купленных в последние годы. Новость позитивная, но стоит учитывать, что рынок дискаунтеров достаточно конкурентный (в т.ч. «Чижик», «Светофор» и др.), поэтому компания может испытывать сильное давление на маржу на этапе масштабирования. В целом на Ленту смотрим позитивно. Компания достаточно активно расширяет географию и делает ставку на мультиформатность. Считаем акции Ленты интересными, наш таргет на горизонте года – 2390 руб./акция.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Аэрофлот: операционные итоги 2025

Аэрофлот опубликовал операционные результаты за декабрь и 12 месяцев 2025 года. Группа удержала объем перевозок на уровне 2024 года, а в декабре рост был символическим, но с заметным улучшением загрузки.

Ключевые показатели за 2025 год:
• Пассажиропоток: 55,3 млн пассажиров (+0,1% г/г);
− внутренние перевозки: 42,0 млн (-1,4% г/г);
− международные перевозки: 13,4 млн (+5,2% г/г);
• Пассажирооборот: +3,4% г/г (до 154,1 млрд пкм);
• Занятость кресел: 90,2% (+0,6 п.п. г/г).

Ключевые показатели за декабрь:
• Пассажиропоток: 4,0 млн человек (+0,2% г/г);
− внутренние перевозки: 2,94 млн чел. (‑2,8% г/г);
− международные перевозки: 1,08 млн чел. (+9,3% г/г);
• Пассажирооборот: +5,9% г/г (до 11,8 млрд пкм);
• Занятость кресел: 87,9% (+2,1 п.п. г/г).

Наше мнение:
Декабрь подтверждает тенденцию последних месяцев – рост трафика обеспечивают международные направления, тогда как внутренний сегмент показывает снижение.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Средняя максимальная ставка по вкладам завершает 2025 год на уровне 15,3%

Такой уровень пока не в полной мере отражает снижение «ключа» до 16% в декабре и завершение промо-предложений банков в течение января. Таким образом уже в самое ближайшее время средние ставки уйдут ниже 15% и далее продолжат снижаться в течение года – рекомендуем не затягивать с открытием вклада (на заседании 13 февраля ожидаем снижения ключевой ставки на 50 б.п.).

При открытии годового вклада рекомендуем ориентироваться на ожидания по средней ключевой ставке в 2026 г.: наш прогноз – 13,8% (12% на конец года). Соответственно, предложения банков выше 13,8% на 1 год все еще выглядят интересно. Часть средств также рекомендуем разместить в более коротких 6-месячных вкладах, где ставка выше – это позволит более комфортно распределить средства по срочности в случае непредвиденных трат.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обновление в модельном портфеле 14.01.2026

Закрываем позицию:

КЦ ИКС 5: +5,8% с учетом дивиденда

После дивгэпа в начале года бумаги КЦ ИКС 5 так и не смогли перейти к росту. Слабая общерыночная конъюнктура привела к развитию нисходящей динамики, в результате чего акции достигли стоп-приказа. Тем не менее, компанию считаем сильной и перспективной историей в потребительском сегменте, поэтому будем рассматривать восстановление позиции при улучшении ситуации на рынке.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

M&A-аппетит Ленты нарастает

Лента объявила о покупке российского бизнеса сети гипермаркетов OBI. Периметр сделки:

• 25 магазинов;
• 263 тыс. кв. м — общая торговая площадь

Приобретение позволит Ленте выйти в сегмент товаров для дома и ремонта (DIY), в котором «OBI», по оценкам, занимает 8-е место с выручкой 25 млрд руб. в 2024 году. ФАС уже одобрила сделку, а интеграция активов завершится поэтапно к маю 2026 года. Сеть магазинов «OBI» сменит название на «DOM Лента».

Стоимость сделки оцениваем примерно в 5-10 млрд руб.

Наше мнение:
Лента реализует агрессивную M&A-стратегию, в рамках которой компания планирует достичь выручки 2,2 трлн рублей к 2028 году. Последние месяцы ретейлер уже осуществлял ряд приобретений: торговая сеть «Молния», ГК «Реми», в процессе сделка по гипермаркетам «О'кей» и теперь еще сеть магазинов «OBI».

Стратегический курс Ленты нам нравится – органический рост наряду с M&A-сделками в сторону расширения географии и мультиформатности выглядят оправданными с учетом текущих трендов и позиции компании. Однако окно возможностей не бесконечно и компании еще предстоит проделать работу по качественной интеграции всех приобретений с достижением должной отдачи.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Погрузки РЖД в 2025 г. стали минимальными за последние 16 лет

РЖД раскрыли данные по погрузкам за весь 2025 год.

Ключевые результаты:
• Всего погружено: 1,116 млрд т (-5,6% г/г), в т.ч.:
— Уголь: 324,5 млн т (-2,1% г/г)
— Нефть и нефтепродукты: 197,1 млн т (-5% г/г)
— Руда железная и марганцевая: 108,4 млн т (-0,5% г/г)
— Строительные грузы: 99,3 млн т (-10,5% г/г)

Лидеры падения объемов:
• Лом черных металлов (-32,2% г/г)
• Черные металлы (-17,7% г/г)
• Промышленное сырье и формовочные материалы (-16% г/г)
• Цемент (-12,3% г/г)
• Зерно (-12,2% г/г)
• Строительные грузы (-10,5% г/г)

Общий объем погрузок на минимуме с 2010 года. Основными причинами падения стало замедление строительной активности, а также переориентация части строительных грузов на автотранспорт, снижение производства и закупки металлопродукции, ремонты на НПЗ для нефти и неблагоприятная погода для зерновых.

Лидеры роста объемов:
• Удобрения (+3,8% г/г)
• Цветная руда и серное сырье (+5,1% г/г)

В 2026 году ждем небольшой рост погрузок (+0,5-1% г/г) с учетом сохранения негативной конъюнктуры (торможение экономики, проблемы с экспортом), некоторый позитив можно ожидать за счет роста экспорта удобрений, а также некоторой активизации строительства во втором полугодии.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Лукойл: есть ли жизнь после гэпа?

Акции Лукойла сегодня теряют 6,4% — это дивидендный гэп по факту закрытия реестра акционеров, бумаги начинают торговаться уже без учета дивидендов и обычно снижаются на доходность выплаты. В случае Лукойла — это дивиденды за 9 месяцев 2025 г., доходность — 6,8%.

В условиях низких рублевых цен на нефть и неясной перспективы с зарубежными активами Лукойла, гэп может закрываться достаточно долго. В нефтяном секторе отдаем предпочтение другим бумагам — более предсказуемой Транснефти и устойчивой к внешним шокам Татнефти.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обзор рынка ключевых драгметаллов 29.12.2025

• Золото
В декабре золото продолжило восходящую динамику и установило новые исторические максимумы в районе $4500 за унцию. Росту металла способствовало ожидание дальнейшего смягчения ДКП в США, риски по доллару, а также опасения относительно финансирования правительства в Штатах в начале следующего года. Эта динамика была поддержана инвестиционным спросом – объем позиций золотых ETF вышел на максимумы с осени 2020 года. В краткосрочной перспективе золото может закрепиться выше $4500. В среднесрочной перспективе, в случае роста ожиданий более активного смягчения ДКП в США в связи с приходом нового главы ФРС, золото может подняться в целевой диапазон $4600-5000 за унцию. При этом в рамках первого квартала возможно достижение его верхней границы.

• Серебро
Серебро обновило исторические максимумы, протестировав отметку $80. Кроме монетарных факторов, металл получает поддержку со стороны рисков введения пошлин в США, а также ограничений Китая на экспорт серебра. Повышенный спрос на физический металл привел к снижению запасов на бирже в Лондоне.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обзор рынка ключевых драгметаллов 29.12.2025

• Золото
В декабре золото продолжило восходящую динамику и установило новые исторические максимумы в районе $4500 за унцию. Росту металла способствовало ожидание дальнейшего смягчения ДКП в США, риски по доллару, а также опасения относительно финансирования правительства в Штатах в начале следующего года. Эта динамика была поддержана инвестиционным спросом – объем позиций золотых ETF вышел на максимумы с осени 2020 года. В краткосрочной перспективе золото может закрепиться выше $4500. В среднесрочной перспективе, в случае роста ожиданий более активного смягчения ДКП в США в связи с приходом нового главы ФРС, золото может подняться в целевой диапазон $4600-5000 за унцию. При этом в рамках первого квартала возможно достижение его верхней границы.

• Серебро
Серебро обновило исторические максимумы, протестировав отметку $80. Кроме монетарных факторов, металл получает поддержку со стороны рисков введения пошлин в США, а также ограничений Китая на экспорт серебра. Повышенный спрос на физический металл привел к снижению запасов на бирже в Лондоне.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Понизили прогноз по Brent до $62 за баррель

Понизили прогноз по ценам Brent на 2026 год до $62 ($67 предыдущий прогноз).

Избыток предложения на рынке нефти, сформированный в результате наращивания добычи странами ОПЕК+, приведет к росту коммерческих запасов до конца 2026 г. К тому же скажется замедление темпов роста мировой экономики в связи с торговыми войнами (основная между США и Китаем). МЭА на этом фоне прогнозирует рекордный профицит предложения в следующем году – свыше 4 млн барр./день, Минэнерго США – более 2 млн барр./день. Даже ОПЕК ухудшил взгляд, ожидая пока минимального профицита предложения нефти в 0,02 млн барр./день, но ранее альянс прогнозировал исключительно избыток спроса.

Наше мнение:
Наш прогноз по балансу более сдержанный: мы также ждем избытка предложения, но в районе 1,7-1,8 млн барр./день. Исходим из того, что в США при ценах в районе $60 будет стагнировать добыча, а Китай при низких ценах будет, напротив, наращивать аккумулирование избыточных запасов, а в случае драматического снижения цен на энергоносители ОПЕК+ может вернуться к сокращению добычи во втором полугодии 2026 года.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Перспективы акций Газпрома

На динамику акций Газпрома, помимо общих для всего рынка факторов геополитики и смягчения денежно-кредитной политики Банка России, будут влиять факторы цены и объемов поставок, а также реализация новых экспортных маршрутов.

Мировые рынки
• Основной фокус на Азии: любые подвижки по проекту «Сила Сибири 2» на 50 млрд куб.м в год станут сильным драйвером для акций Газпрома;
• Не видим пока потенциала роста цен на газ и нефть в 2026 году;
• Поставки в Европу, скорее всего, будут сокращаться.

Фактор дивидендов
Согласно дивидендной политике, при долговой нагрузке ниже 2,5х «чистый долг / EBITDA» Газпром может платить дивиденды, и формально такая возможность есть, но все будет зависеть от курса рубля, динамики ключевой ставки и генерируемого свободного денежного потока. Полагаем, что теоретически в 2026 г. Газпром может выплатить порядка 8 руб./акцию.

Наше мнение:
Бумаги Газпрома интересны на долгосрочную перспективу и могут стать хорошей ставкой, во-первых, на стабилизацию на геополитической арене, во-вторых, на смягчение денежно-кредитной политики Банка России, в-третьих, на активное развитие внутреннего рынка (здесь важна индексация внутренних цен на газ) и газохимического бизнеса (Амурский ГПЗ и газоперерабатываюший комплекс в Усть-Луге). Наша целевая цена на 12 месяцев — 164 руб./акцию.

Авто-репост. Читать в блоге >>>