комментарии Георгий Аведиков на форуме

📈 SFI отчитался за третий квартал и планирует заплатить дивиденды

Холдинговые компании, к которым относится и SFI, достаточно сложно анализировать. Дело в том, что такие структуры владеют многими дочерними предприятиями из различных секторов. Основная деятельность головной структуры заключается в управлении и перераспределении денежных потоков (в том числе дивидендов) между структурными подразделениями и акционерами.

☝️ Как итог, здесь не так важен консолидированный отчет по МСФО (международные стандарты финансовой отчетности), который отображает доходы всех, входящих в холдинг предприятий, с долей владения выше 50%.

✔️ Поэтому, мы сегодня остановимся на отчетности РСБУ (российские стандарты бухгалтерского учета) по итогам 9 месяцев текущего года. В эти финансовые данные не консолидируются результаты дочерних компаний.

📈 Итак, выручка за 9 месяцев составила 26,2 млрд руб., увеличившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года более чем в5 раз! Основная причина такого роста – продажа 12,5% акций Европлана на IPO и еще ряда активов в первом полугодии, в последние месяцы источником дохода стали краткосрочные финансовые депозиты и инструменты долгового рынка.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🛒 X5 сохраняет высокие темпы роста

Продовольственная инфляция в 3 квартале текущего года достигла своего локального пика в 9,5%. Это происходит на фоне рекордно низкой безработицы в РФ и жесткой денежно-кредитной политики ЦБ.

✔️ Сегодня вышел операционный отчет одного из крупнейших публичных представителей сектора продовольственного ритейла — компании Х5. Давайте посмотрим, как себя чувствует бизнес в текущих условиях и каких результатов удалось добиться.

📈 Чистая розничная выручка компании выросла на 22,9% г/г до 969 млрд руб. По данному показателю положительную динамику демонстрируют все направления (Пятерочка +20,1% г/г, Перекресток +17,2%, а Чижик и вовсе удвоил результат +99,8%). Также стоит отметить, что все ключевые сегменты бизнеса обгоняют официальную инфляцию.

☝️ Чистая выручка Чижика за 3кв2024, кстати уже достигла 6,5% от общей розничной выручки. Его вклад в итоговый результат становится все более значимым. Ставка менеджмента на сегмент жестких дискаунтеров успешно себя оправдывает и находит свое отражение в общих операционных и финансовых результатах.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

💰 Налоги инвестора в 2024 году. Часть 1

До конца года остается чуть меньше 2,5 месяцев, самое время сесть и посчитать, какие на текущий момент получились результаты и оценить налогооблагаемую базу. С 2024 года, кстати, нужно будет платить налоги с прибыли по вкладам!

☝️ Также напомню, что доходы и убытки по некоторым категориями можно между собой сальдировать. Например, доход от купонов по облигациям сальдируется с убытком от продажи акций или облигаций. А вот дивиденды не сальдируются ни с чем.

🧮 Про налоги с разных типов активов для резидентов и нерезидентов, сальдирование, прибыль по вкладам и пойдет речь в сегодняшнем посте.

🏦 ВКЛАДЫ
За 2024 год облагаться налогом будет сумма прибыли по вкладам, которая превысит размер максимальной ключевой ставки на 1е число каждого месяца, умноженная на 1 млн руб.

✔️ Если ключевую ставку не повысят до 1 декабря, то сумма, не облагаемая налогом, составит 190 тыс. руб. Доход, превышающий эту сумму будет облагаться по ставке 13% или 15%.

❗️ Для резидентов и нерезидентов сейчас действуют одинаковые налоговые ставки по вкладам: 13% (если суммарный доход за год менее 5 млн руб.) и 15% с превышения.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

⛽️ Роснефть держит высокую планку

✔️ Разбирая  отчет Роснефти по итогам 1 квартала, мы отметили высокое качество бизнеса в сочетании с адекватной оценкой. Забегая вперед, скажу, что ничего принципиально не изменилось. Компания все так же хороша с фундаментальной точки зрения.

🛢 Цена на нефть в последнее время корректируется, однако соглашение ОПЕК+ и напряженность на Ближнем Востоке не дают ей опуститься слишком низко. Это в сочетании с комфортным курсом рубля, все еще позволяет российской нефтянке зарабатывать хорошие доходы.

📊 Что мы и видим в отчете за 1 полугодие:

📈 Выручка выросла на 33,4% г/г, а EBITDA на 17,8%. Во 2 квартале темпы роста замедлились под влиянием цены на нефть и давлением расходов.

📉 Что касается расходов, то они выросли на 36,3% г/г. Но такая сложность сейчас характерна для многих компаний и Роснефть на их фоне еще хорошо держится. Основной статьей расходов стали налоги, которые прибавили 58,2% г/г. Государство наполняет бюджет и не привлекает средства, как дивидендами, так и налогами.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🏆Банк Санкт-Петербург – главный среди банков бенефициар роста ставки

🚀 Акции Банка Санкт-Петербург были лучшей идеей в банковском секторе с начала года. Котировки #BSPB прибавили 60%, в то время как ВТБ #VTBR упал на-25%, ТКС #TCSG на-23%, Европлан #LEAS на -33%, а акции Сбера #SBER на -6,5%.

🧐 На чем был такой рост, относительно всего сектора? И сохраняется ли его дальнейший потенциал?

Для ответа на этот вопрос, давайте заглянем в отчетность за 1П24.

💰Чистый процентный доход вырос на 53% г/г, до 34 млрд руб.
Драйверы: рост кредитного портфеля на 4% с начала года и увеличение чистой процентной маржи до 7% с 5,5% в 1П23. Почти половина клиентских средств лежат на текущих счетах, которые не стоят Банку почти ничего. А размещает он их под рыночную ставку.

✔️ Стоимость риска составила 2,1% в основном за счет корпоративного сегмента. При этом, Банк ожидает стоимость риска по итогам 2024 года в два раза ниже – 1%. Качество кредитного портфеля остается высоким, доля просроченной задолженности на конец 1П24 — ниже 5%.

💰 Чистый комиссионный доход снизился на 17% г/г, до 5,4 млрд руб.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

📈 М.Видео продолжает экспансию через магазины компактного формата

Несмотря на сложившуюся ситуацию с долговой нагрузкой, М.Видео не намерена отступать и продолжает расширять географию присутствия через экспансию с новым форматом магазинов.

🏗 За первые 9 месяцев было открыто 68 магазинов нового эффективного компактного формата в 16 новых городах России. Всего за 2024 год планируется открыть 100 таких объектов.

🛍 Новый формат вдвое меньше традиционного и его площадь в среднем составляет 500 — 600 кв.м. Это позволяет существенно экономить на инвестициях в такие точки продаж (обходятся в 3 раза дешевле) и ниже аренда, а оборот на 1 кв.м. даже выше, по сравнению с обычными.

📈 Эффект уже находит свое отражение в финансовой отчетности. Рентабельность EBITDA компактных магазинов превышает традиционные. Поэтому, М.Видео видит перспективы для их наращивания в ближайшее время (будет вводиться по 100+ магазинов ежегодно).

📲 Одновременно с расширением оффлайн бизнеса, развивается и онлайн сегмент. С одной стороны, часть товаров М.Видео реализуется через крупные сторонние маркетплейсы. С другой стороны, сама компания работает над развитием собственного.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

💊 Озон Фармацевтика объявила диапазон цен IPO

Как стало известно в пятницу, размещение акций Группы «Озон Фармацевтика» пройдет по цене в диапазоне 30 — 35 руб. Это ориентирует нас на размер текущей капитализации (без учета средств, которые привлекут на IPO) в 30 — 35 млрд руб.

Учитывая, что объем размещения составит до 10% от Уставного капитала, значит итоговую капитализацию грубо можно оценить в 33 — 38,5 млрд руб.

❓ Дорого это это дешево?
Аналитики Альфа-банка дали оценку справедливой капитализации бизнеса в 80 — 100 млрд руб. Форвардную капитализацию по итогам 2024 года также озвучили в «БКС Мир инвестиций» на уровне 133 — 191 млрд руб.

📈 Как видим, текущая оценка почти в 3 раза ниже самого консервативного прогноза. Это создает хороший задел для будущего роста котировок.

❓ За счет чего будет расти бизнес?
Подробно про то, чем занимается компания, я разбирал на прошлой неделе. Основной доход сейчас генерирует сегмент дженериков, рынок которых рос средним темпом в 10% последние 3 года. Такую же динамику демонстрировала и выручка компании.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

💊 Озон Фармацевтика объявила диапазон цен IPO

Как стало известно в пятницу, размещение акций Группы «Озон Фармацевтика» пройдет по цене в диапазоне 30 — 35 руб. Это ориентирует нас на размер текущей капитализации (без учета средств, которые привлекут на IPO) в 30 — 35 млрд руб.

Учитывая, что объем размещения составит до 10% от Уставного капитала, значит итоговую капитализацию грубо можно оценить в 33 — 38,5 млрд руб.

❓ Дорого это это дешево?
Аналитики Альфа-банка дали оценку справедливой капитализации бизнеса в 80 — 100 млрд руб. Форвардную капитализацию по итогам 2024 года также озвучили в «БКС Мир инвестиций» на уровне 133 — 191 млрд руб.

📈 Как видим, текущая оценка почти в 3 раза ниже самого консервативного прогноза. Это создает хороший задел для будущего роста котировок.

❓ За счет чего будет расти бизнес?
Подробно про то, чем занимается компания, я разбирал на прошлой неделе. Основной доход сейчас генерирует сегмент дженериков, рынок которых рос средним темпом в 10% последние 3 года. Такую же динамику демонстрировала и выручка компании.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

💰 Монополия проведет второй этап сбора заявок

На прошлой неделе я посетил онлайн встречу с данным эмитентом и по ее итогам написал небольшой разбор бизнеса. Там мы подробно знакомились с компанией, ее перспективами и дебютным выпуском облигаций.

📈 В среду вышли данные по итогам первого этапа сбора заявок на участие в размещении облигаций, которые и предлагаю проанализировать. За первые 24 часа спрос составил 280 млн руб. Из них на долю розничных инвесторов пришлось около 30%.

☝️ Как видим, доля частных инвесторов достаточно большая. И это в текущих конкурентных условиях, когда новые облигационные выпуски на рынке появляются практически еженедельно. Результат вполне уверенный, хоть и оказался ниже первоначальных ориентиров. Я ранее уже писал о том, что компании какое-то время нужно будет поработать на имя, чтобы завоевать доверие инвесторов. К тому же сама компания не раз говорила, что главная цель размещения – не собрать как можно больше денег, а наладить контакт с инвесторами.

🧮 Напомню параметры дебютного выпуска:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

📈 АСТРА – теперь в индексе Мосбиржи

📣 В рамках осенней ребалансировки, акции Астра вошли в индекс Мосбиржи. Компания добилась своей цели, ради которой даже провела SPO в апреле. Для котировок это безусловно плюс в виде притока инвесторов из индексных фондов.

🧐 Но остались ли перспективы и новые драйверы для дальнейшего роста? Попробуем сегодня разобраться.

📝 Вначале посмотрим отчетность за 1П24 по МСФО.

📈 Отгрузки выросли на 64%, до 5,5 млрд руб.

📈 Выручка увеличилась на 58%, до 4,9 млрд руб. Мы видим ускорение по сравнению с 1кв24 (+43% г/г). Примечательно, что рост в основном за счет продуктов экосистемы (х5,5) и за сопровождение продуктов (х2,1). В этом и была цель компании – обеспечить клиентов комплексным сервисом, чтобы заслужить их лояльность.

📊 Мы помним и про финансовые цели менеджмента – за 2 года утроить бизнес. И в целом, учитывая текущий органический рост и объявленные сделки M&A, сомнений в их достижении пока не возникает. В 1кв24 Астра купила 80% разработчика платформы для управления данными «Сатори», во 2кв24 – 80% российского провайдера облачной инфраструктуры «Rusonyx». 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

💊 Озон Фармацевтика объявила о намерениях провести IPO

На днях участвовал во встрече с инвесторами, где менеджмент ПАО «Озон Фармацевтика» подробно рассказал про бизнес, среднесрочную стратегию развития и планы стать публичным представителем сектора.

Сегодня мы разберем с вами ключевую информацию с данного мероприятия и поближе познакомимся с эмитентом.

📈 Начнем с бизнеса, Озон Фармацевтика, как понятно из названия, занимается производством и реализацией лекарственных средств. На сегодняшний день это крупнейший в РФ производитель дженериков с самым большим портфелем зарегистрированных препаратов на фарм рынке в целом. По объему продаж в натуральном выражении компания занимает 2 место, за 2023 год было реализовано 285 млн. упаковок продукции. Параллельно активно развивается направление производства биотехнологических препаратов.

📝 Для справки, *Дженерик* — это аналог традиционного фармацевтического препарата, имеющего тот же состав действующих веществ, что и у оригинального, но выпускающийся под другим торговым названием. Дженерики начинают производить после того, как у препарата заканчивается срок патентной защиты.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🏠ЦИАН – тучи на рынке недвижимости сгущаются

📉Котировки ЦИАН с майских пиков в 1030 руб. потеряли более 40% своей стоимости. После небольшого отскока они все равно на 39% дешевле тех уровней.

С начала года котировки ЦИАН в слабом минусе: -7%. Для сравнения: Яндекс #YDEX +53%, Headhunter #HEAD +40% (правда расписки избежали общей рыночной коррекции августа-сентября, поскольку проходили процедуру конвертации). На VK #VKCO с его -42% не ориентируемся (там долг в 3 раза выше капитализации ЦИАН).

🧐 Насколько интересна данная компания по текущим ценам?

Попробуем сегодня разобраться. Начнем традиционно с отчета за 2кв24.

📈 Выручка выросла на 21%, до 3,2 млрд руб. Замедление по сравнению с 1кв24 (+31%) и 2023 годом (+40%). Высокие процентные ставки привели к сокращению спроса на ипотеку (в не льготном сегменте), а это значит меньше звонков клиентов по объявлениям и меньше доходов ЦИАН за лиды от застройщиков.
Число объявлений на вторичную недвижимость еще больше снизилось: продавцы снимают свои предложения с платформы: зачем за них платить, если сейчас никто не покупает.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

💼 Глобалтранс выкупит расписки у российских инвесторов

📝 В середине сентября я уже писал пост о том, что компания решила провести делистинг своих расписок со всех бирж, включая Мосбиржу, СПБ биржу и Лондонскую биржу.

☝️ Такое решение связано с тем, что, несмотря на смену юрисдикции, акционеры из РФ не смогут в полной мере реализовать свои права. Другими словами, такие владельцы бумаг не смогут участвовать в голосовании, а также не получат дивиденды в случае их распределения из-за отсутствия рабочей инфраструктуры.

По российскому законодательству, в случае решения российского эмитента провести делистинг акций или расписок с отечественных бирж, он обязан выкупить свои бумаги. Но Globaltrans является иностранным эмитентом и на него данное требование не распространяется. Однако, компания добровольно проведет выкуп своих ГДР, которые учитываются в НРД (Мосбиржа) и СПБ банке (СПБ биржа), что позволит инвесторам вернуть вложенные средства.

🧐 Что касается самой сделки, то последовательность действий будет выглядеть примерно так:

✔️ Выкуп и делистинг ГДР с российских бирж;

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🌱 Акрон: защита от девальвации стоит дорого

💸 На российском рынке осталось не так уж много экспортеров, которые позволяют в полной степени отыграть девальвацию рубля. Нефтегазовый сектор сильно зависит от цены на нефть (падение которой и является частой причиной девальвации), черная металлургия переориентировалась на внутренний рынок, а цветная страдает от санкций. Из оставшихся секторов на ум приходят золотодобытчики и производители удобрений, одного из которых мы сегодня и разберем. Речь пойдет об Акроне, который зарабатывает 79% выручки за счет экспорта по всему миру.

📉 По итогам 1 полугодия 2024 выручка Акрона выросла на 9% г/г на фоне увеличения продаж в натуральном выражении на 2%. Однако, сильно радоваться не приходится, это влияние валютного курса. В долларовом выражении выручка снизилась на 8% г/г.

📈 Идем дальше. Валовая прибыль (в рублях) выросла на 8,8% г/г. Все в порядке, себестоимость под контролем.

📉 А вот операционная прибыль внезапно обвалилась более чем вдвое: с 43,8 до 20,1 млрд рублей. Что мы видим? Во-первых, уже привычную инфляцию расходов. Транспортные расходы выросли на 43,1% г/г, а коммерческие+общие+административные на 86% г/г.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

💊 Новый препарат от Промомеда выходит на рынок

В середине июля компания «Промомед» провела первичное публичное размещение, в рамках которого цена акции составила 400 руб. С тех пор, несмотря на общерыночную коррекцию, бумаги эмитента остаются около этих уровней.

✔️ Отсутствие существенного падения на коррекции это уже хороший результат. Особенно учитывая тот факт, что многие компании, которые проводили IPO в 1 полугодии текущего года, сейчас торгуются существенно ниже цен размещения.

Для нас, как инвесторов, важно, чтобы менеджмент компаний следовал той стратегии и тем обещаниям, которые были озвучены до выхода на биржу. Это ключевой момент, без которого невозможно заслужить доверие и роста капитализации бизнеса в долгосрочной перспективе.

📈 Промомед в этом смысле достаточно последователен. Озвученная стратегия и тот пайплайн, который был заявлен в презентации, соблюдаются. И в качестве одного из подтверждений, мы видим новость об успешной регистрации нового препарата, который скоро попадет на рынок.

💊 Речь идет о препарате Велгия для лечения избыточного веса и ожирения любой степени тяжести.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

💼 ТГК-14 успешно завершила SPO

Компания ПАО «ТГК-14» завершила вторичное публичное размещение. Сегодня подведем его итоги и рассмотрим влияние на ближайшую перспективу.

✔️ Цена размещения составила 0,01 руб., как и планировалось. На прошлой неделе я подробно разбирал параметры данной сделки.

💰 Объем SPO составил 1,5 млрд руб., что весьма неплохо для региональной генерирующей компании, это эквивалентно 10,86% от размещенных акций. Напомню, что это было не размытие, а продажа части своей доли мажоритарным акционером в лице АО «ДУК».

📈 Участие в размещении приняли не только частные инвесторы, но и институциональные. Надо отдать должное подходу самой компании к распределению акций, его сделали максимально равномерным. На долю институциональных инвесторов пришлось 48%, остальные 52% достались физическим лицам. Это косвенно свидетельствует о том, что эмитент не преследует каких-то скрытых целей, иначе спрос со стороны институционалов был бы существенно ниже.

🧐 В долгосрочной перспективе такая аллокация позитивно отразится на капитализации ТГК-14. Мы уже видели неоднократно, когда есть перекос в одну или другую сторону, это приводит к повышению волатильности цены таких бумаг на рынке.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

📉 Черная полоса Норильского никеля

🌊 ГМК Норникель попал в идеальный шторм. Давайте разберемся, с какими трудностями столкнулась компания и есть ли шансы из них выбраться в обозримой перспективе?

✔️ Снижение цен на металлы

В 1 полугодии текущего года цена на никель снизилась на 28% г/г, а на палладий на 35% под давлением роста производства никеля в Индонезии и замедления спроса со стороны автомобильной промышленности из-за снижения потребительской активности на развитых рынках.

Ситуация с медью и платиной обстоит гораздо лучше, цены на них выросли за аналогичный период на 4% и 3% соответственно. Однако, эти металлы несут гораздо меньший вклад в выручку, поэтому глобально изменить тренд не могут.

✔️ Высокие капитальные затраты и долговая нагрузка

❗️По прогнозу компании, капитальные затраты в 2024 году должны сохраниться примерно на прошлогоднем уровне (3 млрд долларов).

👉 В 1 полугодии мы увидели снижение капекса на 34% г/г в рублевом выражении на фоне изменения валютного курса и оптимизации расходов. Учитывая прогноз на год, во втором полугодии капекс может снова вырасти.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🚛 Монополия - новый эмитент облигаций. Зачем нужен долг?

📊 Далеко не все компании рассматривают для себя путь привлечения акционерного капитала как приоритетный. Мы видели много IPO за последние 2 года, но еще больше было облигационных выпусков, в том числе дебютных. Бизнесу неизменно нужны средства для разных целей, размещение облигационных выпусков – первый шаг в публичную плоскость и знакомство с инвесторами, что впоследствии положительно влияет на узнаваемость бренда и помогает развитию.

🧐 В условиях высоких ставок инвесторы внимательно смотрят на облигации и особенно те, которые способны учесть возможное дальнейшее повышение ключевой ставки. Я имею в виду флоатеры (бумаги с плавающим купоном). Сам активно слежу за такими инструментами.

☝️ Знакомился некоторое время назад с компанией «Монополия» и решил поделиться с вами, когда появилась новость о готовящимся выпуске облигаций с плавающей ставкой.

📈 Чем занимается компания? Монополия предоставляет линейку сервисов для рынка автомобильных грузоперевозок и по своей сути является цифровой логистической платформой. На онлайн платформе осуществляется взаимодействие грузовладельцев с грузоперевозчиками, где, при необходимости, можно также получить сопутствующие услуги, от ускорения проведения оплаты до юридического сопровождения.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🚀 Не поздно ли купить акции Мосбиржи?

💪 Большинство компаний на рынке так или иначе страдает от высокой ключевой ставки. Но, есть и исключения. За последний год акции Мосбиржи превратилась в защитную историю, для которой рост ставки играет только в плюс. Компания радует инвесторов растущим процентным доходом, который она зарабатывает на остатках клиентских средств. Однако, не ставкой единой живет бизнес. Основная деятельность тоже чувствует себя неплохо, объемы торгов растут во всех сегментах рынка.

📈 Во 2 квартале комиссионный доход вырос на 30,2% г/г и 6,9% кв/кв.

💸 Основной вклад в результат внесли комиссии денежного и срочного рынков, а также рынка акций. Отмечу, что рост во многом органический — за счет объемов торгов (а не только тарифов). Плюсик в копилку биржи.

🔥Чистый процентный доход вырос на 137% г/г и 9,4% кв/кв, составив 21,2 млрд рублей.

🧮 Приведу несколько цифр для понимания масштаба. Во-первых, процентный доход составил57,6% от всего операционного дохода. Простыми словами, проценты приносят бирже больше денег, чем ее основная деятельность! А если мы посмотрим на скорректированную чистую прибыль, то обнаружим, что она меньше процентного дохода!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

💰 Рентал Про успешно провел SPO

В конце сентября писал подробный разбор данной сделки и свое мнение по перспективам Рентал ПРО.

☝️ Напомню, что IPO прошло в начале июня текущего года по цене 986 руб. Целевая доходность на горизонте в 10 лет может составить около 22% годовых, что весьма интересно даже при текущих высоких ставках в экономике. Интерес к активу подтверждается и настроениями инвесторов, несмотря на коррекцию всего рынка, которая началась в мае и продолжается до сих пор, паи фонда не опускались ниже цены размещения.

📣 В рамках SPO цена практически не изменилась (относительно IPO) и составила 990 руб. Это дало возможность поучаствовать тем, кто пропустил первичное предложение или решил понаблюдать за фондом вначале со стороны. Объем заявок на участие во вторичном размещении в денежном эквиваленте достиг 2,6 млрд руб. Это сопоставимо с IPO, где разместили паи на сумму 2,8 млрд руб. Все поданные заявки на SPO были удовлетворены в полном объеме.

✔️ Привлечение такого объема средств – это, бесспорно, успех. Во-первых, данные паи доступны только квал. инвесторам, которых не так много на нашем рынке. Во-вторых, такую сумму удалось собрать всего за неделю, пока длилось размещение.

Авто-репост. Читать в блоге >>>