комментарии Тимофей Мартынов на форуме

Выручка фармацевтической компании «Отисифарм» выросла на 79% год к году – до 6,5 млрд руб. за I квартал 2016 г., сообщила компания. Она объяснила это двумя волнами заболеваемости гриппом в январе и в марте 2016 г., которые повысили спрос на противопростудные препараты.

Продажи противовирусного «Арбидола» выросли на 81%, противопростудных «Амиксина», «Коделака», «Риностопа» и др. – на 98%. Продажи «смежных» товаров – витаминов и минеральных комплексов – у «Отисифарм» выросли на 74% за квартал.

www.vedomosti.ru/business/articles/2016/05/31/642994-otisifarm

Финансовые результаты Сбербанка за первый квартал 2016 года превзошли как консенсус, так и оценку Deutsche Bank: чистая прибыль банка выросла до 118 млрд руб., а рост рентабельности капитала (RoE) достиг 19,3%. Мы обновили нашу модель по Сбербанку начиная с прогнозов на 2016 год. Мы повысили оценку чистой процентной маржи на 13 б.п., а оценку стоимости риска понизили на 24 б.п., до 210 б.п. Наши оценки теперь близки к нижней границе прогнозов менеджмента банка по стоимости риска. Мы повышаем целевую цену акций Сбербанка со 124 руб. до 152 руб. и подтверждаем рекомендацию «покупать»

В августе 2015 года мы повысили рекомендацию по бумагам Сбербанка до «покупать», поскольку полагали, что во время рецессионного цикла 2015-2016 годов доходы компании будут сравнительно устойчивы. Сейчас инвесторы задают простой вопрос: куда Сбербанк будет двигаться дальше с текущих уровней? Мы полагаем, что устойчивость прибылей и прогнозируемый рост доходности на акцию, наряду с потенциалом роста примерно в 18% с текущих уровней до нашей прогнозной цены, являются вескими основаниями для сохранения рекомендации «покупать».

Мы полагаем, что на фоне постепенного улучшения ситуации в экономике, доходность активов банка к 2017 году составит 1,7% – меньше, чем 2%+ в 2010-2013 годах, до начала украинского конфликта, но достаточно для того, чтобы к 2017 году превысить высокую стоимость капитала. Мы повышаем наши оценки доходности на 2016 год на 53%, отражая значительный рост чистого процентного дохода и снижение корпоративной стоимости риска: мы закладываем более пологий, но более продолжительный корпоративный кредитный цикл. Мы повышаем прогнозную цену бумаг Сбербанка со 105 руб. до 145 руб., что подразумевает потенциал роста в 18% с текущих уровней. Повышение прогнозной цены (на 40 руб.) связано с увеличением прогнозов доходности на акцию и снижением стоимости российского основного капитала на 90 б.п., до все еще высокого уровня в 16,9%, и явилось результатом роста доходности (+29 руб.) и снижения стоимости основного капитала (+11 руб.)

МТС продолжает демонстрировать хорошую динамику после сильного начала года. Несмотря на то, что МТС опережает в динамике аналогичные компании и сектор в целом с начала года (на 49% и 26% соответственно), мы считаем акции компании по-прежнему привлекательной инвестицией. Инвестиционную привлекательность МТС поддерживают стабильный поток капитала и высокие дивиденды. Дивидендная доходность локальных акций составляет около 10%. Мы подтверждаем рекомендацию «покупать» и повышаем целевую цену ADR МТС с $8,70 до $9,5.

«Команда товарных аналитиков Citi понизила на 9% прогнозы цен на корзину металлов «Норильского никеля» (прогноз на 2017 год теперь на 13% выше цены спот), а в результате повышения прогнозов цен на нефть команда валютных аналитиков Citi пересмотрела свой взгляд на перспективы рубля в более позитивном ключе. Совокупным следствием этих изменений стало понижение прогноза EBITDA «Норильского никеля» на 2017 год до $3,5 млрд против $4,1 млрд ранее. После понижения оценки EBITDA (которое отчасти нивелировали более низкий прогноз чистого долга и снижение дисконта за страновой риск с 20% до 15%), мы понизили прогнозную цену бумаг «Норильского никеля» с $10,05/GDR до $9,5/GDR. «Норильский никель» торгуется с доходностью FCF на 2017 год примерно на уровне 5% на рынке спот и примерно на таком же уровне, согласно нашим прогнозам, что намного ниже WACC. Кроме того, не в пользу компании идет сравнение со средним уровнем по крупным мировым горнодобывающим компаниям (примерно 9%). Ключевым восходящим риском для нашего инвестиционного прогноза является более значительный рост цен на металлы, чем мы прогнозируем на данный момент. Кроме того, «Норильский никель» может показать лучшую, чем мы ожидаем, динамику по продажам, затратам или капзатратам» 

В ходе полугодовой ребалансировки индексов MSCI GDR «ФосАгро» были наконец включены в MSCI Russia. Вес «ФосАгро» в индексе составит 1,08%. Изменения вступят в силу с 31 мая после закрытия торгов. Приток средств в GDR «ФосАгро» в результате включения в индекс MSCI оценивается в более чем 260 млн долл. (включая средства пассивных и активных фондов). Столь существенный приток инвесторов обеспечит серьезную поддержку котировкам «ФосАгро» в длительной перспективе, приведет к росту ликвидности и тем самым увеличит инвестиционную привлекательность акций компании. Мы провели переоценку акций «ФосАгро» на конец 2016 г. с учетом влияния роста ликвидности бумаг (что отражается в снижении требуемой доходности акционеров) и установили справедливую цену на уровне 52,2 долл. за акцию (на 6,3% выше нашей предыдущей оценки в 49,1 долл. за акцию). Потенциал роста котировок «ФосАгро» к текущим котировкам составляет 18,4%, что позволяет нам сохранить рекомендацию «ПОКУПАТЬ».

По моим оценкам, с учетом ранее уже объявленных, но еще не выплаченных итоговых дивидендов за 2015 год, совокупные выплаты с отсечкой по реестру акционеров от 11.07.2015 составят 56,44 руб. на акцию, что, исходя из текущих котировок, подразумевает дивдоходность около 7,6% годовых. Таким образом, только за счет выплат за первое полугодие 2016 года дивидендная доходность акций «МегаФона» может примерно в 1,5 раза превысить среднерыночный показатель дивдоходности в целом по ММВБ на основе выплат за весь год. При этом, акции «МегаФона» на Мосбирже, если не учитывать краткосрочного гэпа вверх на открытии, почти не отреагировали на сообщение и сейчас торгуются чуть хуже рынка. 

С одной стороны, как правило, акционеры положительно воспринимают переход компании к практике поквартальной выплате дивидендов. Подобная схема выплат особенно актуальна для российского рынка, для которого характерна высокая волатильность на фоне изменения цен на нефть, влияния геополитики и последствий изменчивой политики процентных ставок монетарных регуляторов (ФРС, ЦБ РФ и т.п.). Дело в том, что стабильный ежеквартальный денежный поток позволяет инвесторам приобретать акции во время «просадок» или же, при необходимости, направлять его на прочие расходы не сокращая позицию в бумагах. С другой стороны, пока преждевременно говорить о том, что «МегаФон» будет стабильно выплачивать дивиденды на ежеквартальной основе и, соответственно, инвесторы не спешат реагировать на эту новость покупками. Так, в представленном общественности пресс-релизе оператора речь идет лишь о неизменности «стратегии выплат». Под этим, вероятно, подразумевается прежний номинальный или относительный объем платежей. Однако саму новую дивидендную политику оператор еще не озвучивал, несмотря на недавний анонс менеджмента. Таким образом, нынешние квартальные выплаты стоит воспринимать скорее, как единоразовый подарок акционерам.

Компания в текущем году продолжит испытывать негативный эффект от стагнации потребительского спроса и реальных доходов населения. Мы ожидаем, что в будущем Группа Дикси, сконцентрировавшись на органическом росте, сможет вернуться на траекторию поступательного роста прибыли. Однако даже с учетом прогнозных высоких финансовых показателей акции компании торгуются, на наш взгляд, довольно высоко с P/BV 2016 порядка 1.3, и не входят в число наших приоритетов.