С учётом макроэкономических факторов, мы считаем, что ключевая ставка сохранится на текущем уровне в 21%.

Объёмы кредитования населения снизились на 28,2% г/г. Уменьшение зафиксировано почти во всех сегментах: ипотека -54,1% и -54% м/м, автокредиты -26,5% и -26% м/м, POS-кредиты -5,8% и +3% м/м.

В основном сегменте выдачи кредитов наличными – рост на 6,4% и +14% м/м, что обусловлено ростом среднего размера займа. В количественном выражении здесь тоже снижение около 40%.

С начала января рубль окреп со 107 руб/$ до 97 руб/$. Благодаря укреплению рубля, снижаются цены на импорт, что также оказывает влияние на темпы инфляции, в том числе пусть и небольшого, но снижения стабильных компонентов инфляции в конце января и начале февраля, а также наметившегося снижения всё ещё высокого потребительского спроса.

Когда ждать первого снижения ставки? В течение всего 2025 года мы ожидаем сохранения ставки на высоком уровне. Однако ближе к концу года ставка может начать снижаться до 18%. Начала снижения ставки не стоит ожидать ранее осени.

В выходные российский индекс торговался в плюсе и сегодня открытие происходит вблизи уровня 2990 пунктов по ММВБ. Позитивом стали рассуждения о возможном телефонном разговоре Президента России В. Путина и Президента США Д. Трампа. Подробностей нет, как и подтверждённого факта разговора со стороны России. Однако переговоры активно ведутся и это позитивно для рынков.

Однако уровень 3000 пунктом — слишком серьёзная преграда, чтобы проехать её на одних слухах о переговорах. Вполне ожидаемо будет увидеть отскок от этого значения, особенно на фоне новых тарифов на мировых импортёров стали и алюминия в США. Если тарифы на металлы будут введены, то конкуренция на других рынках вырастет, что подорвёт экспортный потенциал и без того ослабленных отечественных металлургов.

Золото отыгрывает негатив от пошлин США и уверенно продолжает свой рост. Эксперты отмечают, что главный покупатель золота в 2024 году — Китай — сбавляет обороты. Физики в Китае уже не хотят покупать золото по 2870 $, и покупки золота перед Новым годом были слабее обычного, что дало ценам на золото небольшую передышку и сейчас происходит накопление на уровне 2860-2870 $, после чего может пойти выход на 3000 $. В этой связи наши позитивные ожидания относительно акций Полюс золото сохраняются.

Фондовый рынок России растёт и индекс ММВБ приблизился к уровню 3000 пунктов. Инвесторы активно покупают акции под вербальные интервенции о перспективах снижения ставки и рассуждениях о скорых переговорах между Россией и США.

Акции золотодобытчиков после недельного ралли перешли к коррекции. Сильней прочих в моменте падали акции Селигдара, по поводу движений в эмитенте поделились мыслями в нашей группе с аналитикой. В лидерах роста был Сбер. Во-первых, компания на следующей неделе опубликует первый в этом году отчёт по РСБУ за январь, а во-вторых, компания сообщила, что ведутся переговоры с китайскими разработчиками ИИ о совместных проектах.

Мосбиржа показывает, что за 3 года научилась быстро проводить процессы по делистингу и старту торгов. Акции международной компании ЦИАН прошли процедуру делистинга с биржи 5 февраля, а уже 7 февраля акции МКПАО «Циан Технолоджи Лтд» начнут торговаться в раздел «первого уровня» списка ценных бумаг, под тикером CNRU.

Российский рынок в целом позитивно реагирует на рассуждения о мирных переговорах, а Газпром не стоит на месте и начал поставку газа через «Турецкий поток», после остановки транзита через Украину. Однако эти поставки не могут в полной мере компенсировать потерю мощностей прежней цепочки поставок.

О ключевой ставке. На следующей неделе ЦБ РФ рассмотрит вопрос о ключевой ставке, которую, вероятно, сохранят на текущем уровне. Аналитики отмечают необходимость долгосрочного поддержания жёсткой денежно-кредитной политики.

Корпоративные заёмщики в январе привлекли рекордные 459,2 млрд. рублей через облигации (рост в 5 раз г/г). Минфин также увеличил выпуск ОФЗ, что привело к снижению индекса RGBI на 4,4% с начала года. Доходность надёжных корпоративных облигаций теперь превышает ставки по вкладам.

При этом банки снижают депозитные ставки: средняя доходность за январь составила 21,4% для 3-месячных вкладов и 21,73% — для годовых.

Российский фондовый рынок. ММВБ продолжал во вторник снижаться и тестировал уровень в 2900 пунктов. Снижение происходит с малыми объёмами торгов, что говорит о нежелании инвесторов выкупать просадку, и скорее многие спешат зафиксировать прибыль перед заседанием Банка России и на фоне тарифных войн США против всего мира.

О золоте. Международные инвесторы спешат защититься в золоте и активно вывозят жёлтый металл из всех доступных мировых банков и везут его в США, что подталкивает золото к новым историческим максимумам, а вместе с этим хорошо себя чувствуют российские золотодобытчики.

Предыдущая неделя для российского рынка пока также прошла в нейтральном ключе. Главные общерыночные новости пока происходят на Западе, где вновь избранный президент США Дональд Трамп активно исполняет предвыборные обещания, а конкретно вводит ввозные пошлины на Канаду, Мексику и Китай.

В целом можно трактовать это событие как «мягкие санкции» в отношении этих стран на США. На Россию напрямую такие решения не влияют, хотя могут привести к волатильности на сырьевых рынках. Пока мы лишь видим обвал глобальных индексов, криптовалюты и рост котировок золота.

На российском рынке начался сезон корпоративных отчетов.

Первой традиционно выпускает отчетность по МСФО Северсталь. По отчету уже видна кричащая картина положения дел в секторе металлургии и девелопмента. У Северстали впервые с 2016 года нет свободного денежного потока. Отчасти это вызвано ростом капитальных расходов в рамках инвестпрограммы, но снижение EBITDA повлияло не меньше. При этом стоит помнить, что Северсталь является образцовой компанией в плане эффективности. Поэтому если у лидера такие проблемы, то у более слабых компаний ситуация ещё хуже.

Фондовый рынок России в понедельник открылся с падения и в течение торговой сессии снижался, однако под вечер из-за океана посыпались новости и придали сил российским инвесторам. По итогу ММВБ -0,6%.

К деталям: индекс деловой активности PMI обрабатывающих отраслей вырос до 53,1 п. (в декабре 50,8 п.). Индекс от ЦМАКП носит оценочный характер, но можно зафиксировать, что ситуация в промышленности улучшается и достигла значений июля 2024 года. В РАН не согласны и считают, что наоборот, экономика замедляется, и индекс PMI достиг 29-месячного минимума.

Мировые рынки и ММВБ в том числе начали понедельник с падения на фоне риторики в США на тему пошлин в отношении Мексики и Канады, однако уже к вечеру лидеры всех трёх стран пришли к мнению, что требования США справедливы и их можно удовлетворить, а в замен на это вопрос о пошлинах отложили на 30 дней.

Таким образом вчерашний негатив ушёл из повестки. Однако вместе с негативом ушла и премия из нефти. Цены на Brent упали на 2% и закрепились ниже 76$. Сегодня Трамп будет договариваться с Си Цзипином. В Китае закончились новогодние праздники и они готовы продолжать торговаться.

Утро понедельника начинается c роста цен на нефть и газ. Цены на нефть растут на 2%, газ подорожал на 9% после введения администрацией Дональда Трампа пошлин в размере 25% на импорт товаров из Канады и Мексики, а также 10% — на китайские товары. На энергоносители из Канады тарифы составят 10%. Новые тарифы вступают в силу с вторника и уже вызвали опасения роста издержек для американских потребителей и спровоцировали угрозы ответных мер со стороны стран-партнёров.

ОПЕК+ сохраняет текущую стратегию. Несмотря на публичные призывы Дональда Трампа к увеличению добычи для снижения цен, альянс ОПЕК+ во главе с Саудовской Аравией и Россией, сегодня проведут встречу, на которой, вероятно, продолжат политику ограничения поставок до апреля 2025.

Российский фондовый рынок. В пятницу индекс ММВБ не смог преодолеть уровень 3000 пунктов, после чего началась волна распродаж. Однако рост нефти и газа может помочь индексу на этой неделе преодолеть психологический уровень, если данные по инфляции не укажут на возможный рост ставки на следующей неделе.

Индекс ММВБ продолжает движение к отметке 3000 пунктов, демонстрируя умеренный рост, несмотря на сложные условия. Темпы роста и уровень волатильности указывают на то, что достижение этой цели требует значительных усилий.

Основные драйверы рынка: золото и «Полюс Золото». Компания «Полюс Золото» приближается к историческому максимуму, чему способствует рост цен на золото. Стоимость золота достигла $2800 за тройскую унцию и продолжает увеличиваться. На днях в банках Лондона был зафиксирован дефицит золота, вызванный активными закупками американских инвесторов. Причиной стали слухи о возможном введении пошлин на импорт золота в США, хотя официальных заявлений от администрации Трампа не поступало. Дефицит также связан с арбитражными операциями между ценами на срочных рынках (COMEX) и спотовыми ценами в Лондоне.

Нефть. Цены на нефть стабилизировались на уровне $77 за баррель Brent, что отражает баланс между глобальными факторами спроса и предложения. Акции Новатэк сохраняют восходящий тренд, благодаря новостям о 16-м пакете санкций ЕС, в котором не были включены ограничения на поставки СПГ для терминалов, подключённых к единой сети. Кроме того компания расширила свой флот, приобретя новый газовоз для операций в районе Мурманска.

Среда выдалась насыщенная на важные события.

Инфляция в России. 
Росстат опубликовал данные по инфляции:

• Потребительские цены с 21 по 27 января выросли на 0,22% (на предыдущей неделе — 0,25%).
• Годовая инфляция на 27 января составила 9,95% (против 9,92% неделей ранее).
• Инфляционные ожидания населения выросли до 14%, достигнув максимума с декабря 2023 года. Локальное замедление инфляции связано с укреплением рубля из-за пика налогового периода. Однако это временное явление, и годовые показатели остаются высокими.

Центральный банк дополнил картину в своём отчёте по мониторингу предприятий:

• Условия кредитования остаются жёсткими, индекс условий кредитования близок к историческим минимумам.
• Рост инвестиционной активности замедлился в IV квартале 2024 года.
• Ожидания на I квартал 2025 года более умеренные.
• Уровень загрузки производственных мощностей остаётся высоким (80,7%).
• Сохраняется дефицит кадров, особенно в обрабатывающих производствах.

Эти данные указывают на сложности в наращивании производства, что может ограничить возможности компенсации инфляции.

2024 год стал рекордным по числу IPO на ММВБ с 2007 года. За год прошло 13 IPO и 4 SPO с общим объёмом 87,5 млрд. рублей. По числу первичных сделок 2024 год гарантированно стал одним из самых успешных в истории российского рынка и уступает лишь 2006 и 2007 году по объёму привлечённых средств.

В те годы удалось привлечь 460 и 530 млрд. рублей. Такие объёмы объясняются тем, что на биржу выходили Роснефть и ВТБ, а в IPO принимали участие ICBC, Bank of China, фонд Сингапура Temasek и другие. Долгие годы основными покупателями на IPO были крупные зарубежные банки и фонды.

С уходом международных инвесторов основной движущей силой на IPO стали розничные инвесторы, которые оказались перед сложным выбором различных предложений с завышенными оценками и неоднородной финансовой информацией. В обозримой перспективе розничный инвестор остаётся ориентиром для эмитентов при выходе на IPO, и Банк России принимает меры по повышению прозрачности новых размещений.

• Банк России подготовил список рекомендаций для эмитентов. Эмитенты должны ориентироваться на розничных инвесторов при формировании проспектов перед IPO: