Разбор бизнеса

Юнипро работает как обычная энергокомпания. Пять станций продают электроэнергию и мощность. В 2025 году они поставили десятилетний рекорд выработки, а группа заработала 39,386 млрд рублей чистой прибыли по МСФО.

Проблема находится выше станций, на уровне собственника.

83,73% акций юридически принадлежат германской Uniper. Саму Uniper контролирует государство Германия. С апреля 2023 года российский пакет находится во временном управлении Росимущества. Станции работают, инвестиции продолжаются, а вопрос о распределении прибыли за 2025 год решения не получил.

Для миноритария картина простая. Бизнес зарабатывает. Капитал копится внутри. Доступ к нему зависит от отдельного корпоративного решения.

Что может произойти дальше

Деньги могут остаться в компании и пойти на модернизацию. Другой путь откроется после смены собственника или правового статуса контрольного пакета. Есть и третий вариант: совет директоров и собрание отдельно разрешат выплату прошлой прибыли и назовут источник денег.

Разбор бизнеса

Этой статьей начинаю серию разборов публичных компаний. Первый выпуск — ФосАгро: что находится внутри одной акции, как устроена производственная цепочка, куда уходят деньги и какие вопросы оставляет отчетность. В конце сопоставлю цену акции с историческим диапазоном и одной справедливой оценкой.

• Выручка, 6 месяцев: 281,388 — млрд рублей, снижение на 5,8%
• Чистая прибыль: 18,653 — млрд рублей, снижение на 75,3%
• FCF за 12 месяцев: -19,237 — млрд рублей, расчет по отчетам
• Чистый долг с арендой: 309,172 — млрд рублей на 30 июня 2026 года

Первый вывод виден сразу. Производственный актив растет ровнее, чем деньги акционера.

Что находится внутри одной акции

В обращении 129,5 млн акций. Экономически PHOR дает долю во всей цепочке: от руды в Хибинах до склада и порта. Юридический центр производственной машины — АО «Апатит».

Сбер закончил август почти там же, где начал: 275,85 рубля против 275,60 рубля на закрытии 31 июля. Рост на 0,1%.

Василий Федорович внес очередные 107 179,44 рубля и купил еще 380 акций. Теперь у него 47 600 бумаг Сбера.

Ритуал не остановился.

За 2кв физические лица внесли на брокерские счета 1,1 трлн руб., что на 19% выше, чем за 1к26, и почти вдвое больше, чем в аналогичный период прошлого года.
ЦБ РФ

Но начать я хочу с другого. С самого интересного и завораживающего.

1. Пролог

#валюта Для тех, кто долго ждал «бакса по 100+» и девальвации, на графике валют: юань и доллар, возникла первая точка входа в долгосрочную позицию со стопом около -6.5%. Само по себе это не означает, что точно пошли в рост. Это означает, что появилась первая за 2 года точка, где возможна смена тренда.