Дюрация — один из ключевых показателей облигации, особенно, если инвестор не намерен держать бумагу до ее погашения, однако, он нередко вызывает вопросы у начинающих инвесторов. В этой статье мы подробно разберем, что представляет собой дюрация и как она применяется при выборе ценных бумаг в облигационный портфель.

Дюрация Маколея (простая дюрация)

В 1938 году канадский экономист Фредерик Маколей опубликовал научную работу о динамике временных рядов процентных ставок, где впервые предложил формулу для расчёта процентного риска облигаций с учётом их срока обращения и купонов, назвав получившиеся значения дюрацией (от англ. duration, «продолжительность»).

Принято считать, что дюрация Маколея означает период времени, через который инвестор сможет вернуть вложенные в облигацию средства, но не стоит понимать эти слова буквально, это скорее теоретический показатель, который позволяет сравнивать облигации между собой.

На практике, под дюрацией Маколея понимают сумму всех будущих платежей (купонов и номинала) с учётом сроков их поступления (дисконтированные денежные потоки), делённую на рыночную цену облигации с учётом накопленного купонного дохода (грязную цену).

Минфин впервые с декабря 2024 года провел первичные аукционы ОФЗ с флоатерами. За один день удалось собрать рекордные 1,86 трлн рублей. Ранее он уже увеличил объем размещения ОФЗ в этом году с 4,78 трлн рублей до 6,98 трлн рублей по корректировке бюджета.

Всего было размещено по номиналу три выпуска:

— ОФЗ-ПД с датой погашения 12.10.2033 (ставка купона — 12,5% годовых; 1-й купон — 62,33 рубля на облигацию; 2-16-й купоны — 62,33 рубля на облигацию)
— ОФЗ-ПК с датой погашения 22.10.2039
— ОФЗ-ПК с датой погашения 22.10.2041

ОФЗ с погашением в 2039 и 2041 годах будут рассчитываться по одному принципу: ставки будут соответствовать значениям срочной версии RUONIA для трехмесячного периода, опубликованным на сайте ЦБ за семь дней до окончания купонного периода. Купоны теперь будут учитывать капитализацию за этот период, в отличие от старого формата, где расчет производился как среднее арифметическое за три месяца. Ставки купонов будут публиковаться на сайте Минфина.

Кредитные рейтинги устанавливают специальные агентства (АКРА, ЭкспертРА, НРА, НКР), анализируя финансовое состояние компании и ее способность выплачивать кредиты. Для эмитента это важный инструмент, который повышает его привлекательность для инвесторов: высокий рейтинг делает привлечение финансирования более выгодным (доходность облигации стремится к КБД).

Безрисковых инвестиций не бывает.

Важно понимать, инвестиции в облигации или другие активы не дают абсолютную гарантию возврата вложенных средств. В отечественной, как и в мировой практике нередки случаи дефолта эмитентов с высоким кредитным рейтингом, так же были случаи отказа платить по долгу и со стороны государств. Однако, государственные облигации имеют высокий кредитный рейтинг и традиционно считаются низкорисковыми, их доходность служит ориентиром для доходности на фондовом рынке (КБД Московской биржи). В свою очередь, облигации с низким кредитным рейтингом предлагают большую доходность, но и значительно больший риск потери капитала. Таким образом получаем фундаментальное правило инвестиций: «Чем выше риск, тем выше должна быть доходность». Другими словами: высокая доходность — плата за риск.

Процентный риск

Цена типичной облигации будет двигаться в направлении, противоположном движению процентных ставок: рост процентных ставок обусловливает падение цены облигации; при падении процентных ставок цена на облигацию растет.