Банк России снизил ключевую ставку с 16% до 15,5%.
Рынок воспринял это как начало полноценного цикла смягчения. Акции подросли, в комментариях всё чаще звучит мысль: «пора агрессивно покупать акции».

Я смотрю на свой портфель и не делаю ни одного резкого движения.

Снижение на 0,5% — это шаг. Но это ещё не смена экономического режима. Это не возврат к дешёвым деньгам и не сигнал «покупаем всё подряд».

Разберу, как я оцениваю ситуацию и что делаю с капиталом.

1. Макро: 15,5% — это всё ещё жесткая ДКП

Главное, что важно понять: ставка 15,5% — по-прежнему крайне высокий уровень для экономики.

Для бизнеса это означает кредиты под 17-19%. Это не режим развития, а режим сдерживания.
Компании при таких ставках:

1)сокращают инвестиционные программы,
2)откладывают расширение,
3)оптимизируют расходы,
4)замораживают проекты.

И это видно по косвенным индикаторам. Индикатор бизнес-климата (ИБК) от самого ЦБ снижался к уровням, характерным для стрессовых периодов (2022 года). Это отражает охлаждение инвестиционной активности.

( Читать дальше )

Введение

Банк России опубликовал свежий бюллетень «О чем говорят тренды». Часть участников рынка интерпретировала его как сигнал к скорому смягчению денежно-кредитной политики, указывая на «временный характер» январского всплеска инфляции.

Однако детальный анализ документа и оперативных макроэкономических данных говорит об обратном. Инфляция с начала января составила 1,26%, а сам регулятор прямо указывает на риск вторичных эффектов и высокую инерцию инфляционных ожиданий.

В этих условиях я считаю стратегию агрессивной покупки длинного долга преждевременной. Вместо ставки на дюрацию я предпочитаю сочетание инструментов с плавающей доходностью и точечный набор акций роста — строго в рамках риск-контроля.

Ниже — логика этой стратегии и структура моего портфеля.

1. Макроэкономический контекст: ставка «high for longer»

ЦБ последовательно транслирует ключевой тезис: возврат инфляции к таргету требует длительного периода жестких денежно-кредитных условий.

( Читать дальше )