Минфин под конец года решил вспомнить о ИПЦ линкерах и при уже выполненном плане раздать всем НПФ желанную защиту от инфляции. Столь радостное событие омрачает факт что вмененная инфляция в линкере составляет 7,5% на горизонте 8,5 лет. Рынок не верит в действия ЦБ и закладывает крайне пессимистичный сценарий. Так же это означает что из 17,7% доходности фиксированного выпуска 26221 7,5% можно объяснить только инфляцией.
С одной стороны, может казаться, что длинный линкер в условии ускоряющейся инфляцией — это отличная идея для защиты активов, однако это когнитивное искажение. По сути доходность линкера делится на 2 части: плавающую которая и представляет из себя индексацию на инфляцию и фиксированную в виде дисконта и купона (условное «реинвестирование процентов» в виде индекса инфляции и увеличением на этой основе купонов пренебрежём). При нормализации инфляции падение фиксированной части принесет доход от переоценки, а снижение вмененной инфляции нет.
Теперь рассмотрим, как на них можно гипотетически больше заработать, чем на фиксах. Есть 2 стратегии — это спекулятивное удержание под разворот ДКП и держать до погашения.

( Читать дальше )