Почему в 2026 г. выгоднее использовать для хеджирования акции и ИИ-активы, а не золото.

Начало 2026 г. было самым волатильным и политически напряженным за долгое время, что, вероятно, связано с желанием президента США Дональда Трампа добиться желаемого до начала промежуточных выборов в США, невзирая на международные конвенции и прочие действующие соглашения. Учитывая общие интересы США и РФ в Венесуэле, Иране и на Кубе, а также захват российских «теневых» танкеров и вероятное введение дополнительных вторичных санкций в отношении российской нефти и ее импортеров, можно ожидать, что в ближайшие месяцы усилится давление как на мирные переговоры, так и на российские публичные активы. Тем не менее мы сохраняем позитивный взгляд на российский рынок по итогам 2026 г., так как ждем заметного улучшения в геополитике ближе к концу первого полугодия 2026 г. в рамках нашей стратегии.

На текущий момент мирные переговоры между РФ и Украиной не являются приоритетом во внешней политике США, в отличие от прошлого года, но переговоры продолжаются.

( Читать дальше )

В этом обновлении мы исключаем акции Татнефти (вес 10%) и сопоставимо увеличиваем вес акций Полюс Золото.

Татнефть выглядит явным аутсайдером на рынке акций в условиях отсутствия позитивных геополитический новостей. Мы считаем, что цены на нефть в 2026 г. продолжат падение на профиците и потенциальном увеличении предложения из Венесуэлы. Все более отчетливо проявляется риск для нефтегазовых компаний, связанный с захватом и атакой танкеров. Впрочем, беспорядки в Иране могут оказать ценам на нефть некоторую поддержку, а аномально высокий дисконт Urals к Brent ($25 против стандартных в период СВО $12) – со временем снизиться.

В условиях геополитического хаоса, который воцарился в мире с первых дней 2026 г., мы видим драгметаллы главными бенефициарами этих событий (Латинская Америка, Иран, Гренландия) в виду их свойств как защитных активов. Мы ждем развития этих событий и появления новых при действующей администрации США. Этим обусловлено увеличение позиции в акциях Полюс Золото.

( Читать дальше )

Состав портфеля

Индекс Мосбиржи за неделю: -2%

 

Основное снижение пришлось на понедельник 22 декабря, что, вероятнее всего, связано с отыгровкой инвесторами решения ЦБ по снижению ставки на 0.5 п.п. до 16% в пятницу 19 декабря и консервативными заявлениями ЦБ по ее будущему движению. Геополитический фон был нейтральным.

 

Яндекс. +0% за неделю

 

Совет директоров Яндекса принял решение о размещении 4.1 млн акций по закрытой подписке в рамках программы мотивации. Таким образом, максимальный размер допэмиссии может составить 1.1% капитала компании (фактический – как правило, кратно ниже). Это четвертая одобренная допэмиссия Яндекса в 2025 г.

 

Т-Технологии. -1% за неделю

Компания представила хорошие операционные результаты за ноябрь. Количество активных пользователей экосистемы в ноябре 2025 г. увеличилось на 7% г/г и составило 34.1 млн. Кредитный портфель составил 3.1 трлн руб., увеличившись на 1.3% за месяц и на 21% с начала года.

Татнефть. -3% за неделю

( Читать дальше )

На заседании 19 декабря Банк России, в соответствии с нашим прогнозом от 11.12.2025, снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 16,00% годовых и сопроводил это решение нейтральным сигналом: Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

Мы считаем, что на февральском заседании ЦБ может взять паузу, учитывая малоактивную половину января, поскольку будет недостаточно данных о влиянии повышения НДС на инфляцию и инфляционные ожидания, и продолжит снижение ключевой ставки только на мартовском заседании.

 

1.Реакция рынка. Перед заседанием ожидания участников рынка смещались в сторону возможного снижения ставки на 100 б.п., основываясь на значительном (сильнее прогнозов) снижении темпов инфляции в последние недели. Доходности длинных ОФЗ снижались в первой половине дня перед решением ЦБ до уровней 14,2–14,3% годовых (выпуски 26247 / 26248). Снижение ставки лишь на 50 б.п. разочаровало рынок: последовали активные продажи, и доходности ОФЗ выросли на 10–15 б.п., а цены длинных выпусков в моменте снижались в пределах 1 п.п.

( Читать дальше )

ПРОГНОЗЫ ПО АКТИВАМ РОССИИ И В МИРЕ 2026 ГОДА

НАШИ ФАВОРИТЫ В АКЦИЯХ РФ

( Читать дальше )

Состав портфеля

Индекс Мосбиржи за неделю: +1%

 

 

 

На неделе традиционный фокус рынка на геополитике сместился к ЦБ, решение которого по ставке будет озвучено сегодня, 19 декабря. Были заметны сильные движения в ряде акций (выросли намного сильнее индекса), которые являются главными бенефициарами снижения ключевой ставки: металлурги, ПИК, Магнит, Ростелеком. Так как неделю назад консенсусом рынка было снижение ставки ЦБ на 0.5 п.п. или 1 п.п. с равными шансами, движения в указанных акциях позволяют сделать вывод, что прогнозы за неделю сместились в сторону снижения на 1 п.п. Соответственно, ставка в 16% (-0.5 п.п.), скорее всего, приведет к коррекции, впрочем и снижение на 1.5 п.п. мы не исключаем, что стало бы приятным сюрпризом.

 

 

 

Поддержку рынку на неделе также оказали решения, принятые на саммите ЕС, по вопросам изъятия российских активов и небольшое ослабление рубля (-2%).

 

Яндекс. +5% за неделю

 

Практически весь рост пришелся на четверг в отсутствие новостей.

( Читать дальше )

Состав портфеля

Индекс Мосбиржи за неделю: +2%

 

Рынок остается во власти геополитики. Ряд умеренно позитивных новостей с этого фронта привели к росту индекса Мосбиржи. Сильнее рынка чувствовали себя акции, являющиеся бенефициарами завершения конфликта. Эти акции составляют основу нашего портфеля с основной инвестидеей – завершение конфликта.

 

Яндекс. +1% за неделю

 

Газета «Ведомости» сообщила, что Яндекс разрабатывает собственный электромобиль для такси под брендом UMO стоимостью 2.4 млн руб.

 

Эн+. +6% за неделю

 

На неделе без новостей.

 

Полюс Золото. +5% за неделю

 

За неделю цена золота выросла на 3%, вплотную приблизившись к историческому максимуму в $4398 за унцию. Поддержку акциям оказало ослабление рубля к доллару на 4%.

 

Сбер. +0% за неделю

 

Сбер прогнозирует рентабельность капитала в 2026 г. на уровне 22% (23.7% по итогам 9М25) при норме достаточности (Н20.0) на уровне 13.3% (13.4% по итогам 9М25).

( Читать дальше )

Мы ожидаем дальнейшего снижения ключевой ставки на заседании ЦБ 19 декабря на 50 б.п. при нейтральном сигнале. Варианты сохранения ставки на текущем уровне или более агрессивного снижения мы оцениваем как маловероятные.

Траектория инфляции формируется лучше ожиданий, что является весомым аргументом в пользу смягчения ДКП. Однако рост инфляционных ожиданий (13,3% в ноябре против 12,6% в октябре на фоне повышения НДС на 2% с января и утильсборов), дефицит рабочей силы и оживление кредитной активности в совокупности с повышением НДС в январе потребуют от ЦБ осторожного решения.

 

Аргументы за снижение ставки:

•Инфляция в ноябре составила 0,42% м/м и 6,64% г/г, или около 3,0% mm saar (сезонно-сглаженные темпы инфляции в годовом выражении). Значительное влияние на торможение инфляции оказали снижение индексов цен на бензин и улучшение ситуации в непродовольственных товарах за счет продолжающегося укрепления рубля. Исходя из нашей оценки сезонно-сглаженной инфляции в ноябре, скользящее среднее инфляции за 3 месяца составит около 5,6% saar, что существенно ниже прогноза ЦБ на 4-кв 2025 — 6,8–8,7% saar.

( Читать дальше )

Состав портфеля

Индекс Мосбиржи за неделю: +2.6%

 

Рынок слабо отреагировал на результаты встречи американских переговорщиков с президентом РФ, однако вырос на комментариях Трампа о том, что он доволен результатами встречи. Публикация стратегии по национальной безопасности США в пятницу, в которой содержалось множество позитивных для РФ пунктов, выступила драйвером роста рынка.

 

Яндекс. +4% за неделю

 

На неделе без новостей.

 

Эн+. +4% за неделю

 

На неделе без новостей.

 

Полюс Золото. +2% за неделю

 

За неделю цена золота и курс доллара не изменились. Видим отставание акций Полюса от динамики рублевой цены на золото, что создает потенциал для роста. При этом присутствует риск, что акции будут отставать от индекса Мосбиржи в случае геополитического позитива, так как история показала, что Полюс слабо реагирует на геополитику (что закономерно).

 

Сбер. +2% за неделю

 

На неделе без новостей. Акции выглядели слабо, что, скорее всего, объясняется повышенным спросом на неделе на просевшие бумаги на фоне геополитического позитива.

( Читать дальше )

Мы решили воспользоваться небольшой коррекцией на текущей неделе и еще сократить долю защитных акций с целью увеличить ставку на мир. Мы поменяли акции Озон Фармацевтика (вес 5%) и «Мать и дитя» вес (5%) и увеличили соответственно вес в Газпроме с 10% до 15% и в Новатэке с 15% до 20%.

Мы считаем, что рынок впитал основной негатив (отказ РФ и Украины от уступок по ключевым пунктам мирного соглашения), что означает ограниченный потенциал снижения геополитических акций, при этом в случае прогресса мы надеемся увидеть ощутимый рост котировок.

Мы по-прежнему позитивно оцениваем перспективы Озон Фармацевтика и «Мать и дитя» и считаем их акции привлекательными, так как помимо хороших перспектив (по нашей оценке) с фундаментальной точки зрения они обладают защитными характеристиками (падают слабее при падении рынка, растут слабее при росте рынка) в виду специфики их отраслей и ориентации на внутренний рынок. Эти акции хорошо смотрятся в сбалансированном портфеле, в то время как наш портфель принял вид агрессивной ставки на геополитический позитив в условиях сильной (по нашим оценкам) перепроданности рынка акций.

( Читать дальше )