ПИК СЗ акции

Друзья, обозначение «г/г» означает изменение показателя по сравнению с 1 полугодием предыдущего года. Значение показателей читайте по этой ссылке

📌NWC ( млн)

 Чистый оборотный капитал увеличивается 5 лет подряд, и мы считаем это хорошим следствием увеличения масштабов деятельности.

📌Current ratio

Текущая ликвидность компании растёт 4 года, и по прошествии 1 полугодия немного снизилась. Однако не считаем такое снижение критичным, а также отмечаем высокий запас ликвидности.

📌Quick ratio

Сразу хотим обозначить, что в предыдущих постах мы активно обвиняли ПИК в плохом раскрытии информации и, вероятно, погорячились. Недавно состоялся «День Рынков Капитала» от компании, где в красивой презентации менеджмент рассказал много интересного. Мы, как всегда, проанализировали все до запятой и некоторые тезисы осветим в этом посте.

♻️ Вертикальная интеграция

ПИК — крупная компания, которая создает жилье не только на стройке, но и за ее пределами. Сантех кабины, фасады (модульные технологии), окна, отделочные материалы — все это и многое другое ПИК производит сам на своих заводах, существенно ускоряя процесс стройки.

⚖️ Издержки

Отчасти по вышеназванной причине, отчасти из-за большого опыта и оптимизации тех. процессов ПИК смог добиться впечатляющих успехов: коммерческие и административные издержки в абсолютных цифрах на кв. м. проданного жилья или в процентах от выручки

Мы провели онлайн-конференцию с Группой компаний ПИК

Представляем ключевые заметки:

🔹 ПИК вышел за пределы девелопмента, видит себя технологической компанией. Направления KVARTA и UNITS могут вырасти в разы: нет других игроков, но есть огромные возможности

🔹 UNITS — строительство модульных домов. Скорость (2,5 недели vs 1-2 года) и минимальная зависимость от ситуации на рынке рабочей силы – ключевые особенности. Выход на 2 млн кв. м в год приведет к снижению себестоимости на 30%.

🔹 KVARTA — риэлтерские услуги. Рынок отличается низким уровнем цифровизации (менее 1% сделок — онлайн). Рост выручки 100% кв/кв, сохранение трёхначного роста в 2022 году.

🔹 Выручка от девелопмента, строительства и fee-development будет расти в год на 75-100+ млрд руб. в год. Причины: региональная экспансия, выход в бизнес-класс (сентябрь 2021г.) и премиум-класс (2022 г.).

🔹 Земельный банк позволяет оперировать 7 лет (21,5 млн кв.м., +30% с начала года); в моменте покупать ничего не надо. Земельный рынок разогрет.

Мы видим интересными бумаги ПИКа, которые полностью отыграли просадку предыдущих сессий и переписали исторические максимумы. Рост бумаг идет уже 2 месяца, но при этом ощущения перегретости нет; скороее, налицо повышенная перекупленность бумаг, которая уже никого из инвесторов не удивляет. Кроме того, рост котировок позволяет претендовать ПИКу на включение в индекс MSCI Russia по итогам ноябрьской ребалансировки.

Мы видим среднесрочно интересными бумаги ПИКа по причине ожидания включения в индекс MSCI Russia с потенциалом роста 8-10% на горизонте 1-2 месяца.

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. АО «ИК «РИКОМ-ТРАСТ» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

📊 Цены.

Забавно, как эта позиция перешла из «плюсов» в «минусы» за время нашего разбора тройки отечественных девелоперов. Тем не менее это так. Рекордный рост цен на недвижимость замедлился и в скором времени может полностью остановиться.

Причинами являются сворачивание льготной ипотеки, которая все это время оставалась драйвером рынка, а также возвращение размера ипотечного платежа на допандемийный уровень (писали об этом здесь). По сути, цены перешагнули определенную психологическую границу, после которой обычно говорят: «Ну вот, мы опоздали с покупкой», — и отказываются от сделки.

Короче говоря, мы считаем, чтоцены в ближайшее время перейдут в боковик. Соответственно, отчетности девелоперов больше не будут такими красочными, рост цифр будет обеспечиватьсяростом объемов строительства, а не ростом цен на недвижимость. Кстати, примерно такой же точки зрения придерживается

По результатам презентации стратегии развития ПИК, конечно, у меня было много вопросов. И я не могу не воспользоваться возможностью задать эти вопрос на вчерашнем диалоге BCS c ГК ПИК.


Вопросы к ПИК и ответы Вице-президента ПИК Юрия Ильина:

— Многие компании сейчас строят крупные экосистемы. И многие ожидают, что именно ПИК построит экосистему в отношении недвижимости. При этом ПИК планирует отделять экосистему Kvarta и бизнес UNITS. По идее получается разделение направлений. В чем выгода от такой стратегии?

Стратегия направлений Kvarta и UNITS идут в рамках ПИК. Для того, чтобы оценить их выше, для максимизации акционерной стоимости они будут отделены. Но ПИК продолжит работать с этими компаниями. Kvarta также планирует выходить в другие страны. Kvarta уже работает на Филиппинах (сайт kvarta.ph).

— ПИК Брокер мог получать хороший доход в условия роста цен. Но если цены на недвижимость стоят на месте или даже немного падают в чем стратегия бизнеса выкупа квартир? Получать 3% с разницы цены квартиры?

📌 Традиционно начнем с показателя «Объем ввода в эксплуатацию» (в млн. кв. м.)

Поскольку он показывает реальный рост/снижение темпов строительства:

2018 — 2,0 млн. кв. м.
2019 — 2,0 млн. кв. м.
2020 — 2,4 млн. кв. м.
1п 2021 — 0,8 млн. кв. м. (рост на 68,2% г/г).

👉 Для сравнения напомним объем ввода в эксплуатацию других девелоперов в 2020г:

Самолет — 0,23 млн. кв. м.
Эталон — 0,54 млн. кв. м.
ЛСР — 0,67 млн. кв. м.

Очевидно, что ПИК здесь лидер. Компания за год по этому показателю растет на столько, сколько в принципе строит за год тот или иной застройщик.

📌 Новые продажи (м2)

В чем отличие от предыдущего показателя? Квартиру можно купить до и после ее сдачи:

2018 — 1,9 млн. кв. м.
2019 — 2,0 млн. кв. м.
2020 — 2,4 млн. кв. м.
1п 2021 — 1,1 млн. кв. м. (рост на 22,3% г/г).

Во-первых, хотим отметить скромный рост по сравнению с 1п 2020г. Тогда продажи снизились из-за ковида, то есть должен был быть эффект низкой базы, но

В Китае крупный застройщик дефолт допустил, бюджет как у России. У нас пока всё хорошо, обещают всех жильём обеспечить к 2030 году и доходы населения в два раза увеличить(а надо в 4) :-)
А вообще, заговорили о Леман Бразерс. А у меня, например, есть Китайские акции. Посмотрим, что будет дальше.

Последний нерассмотренный нами девелопер — ПИК. Давайте разделаемся с ним, и вернемся к другим отраслям.

📌 Структура акционерного капитала (всего 660 497 000 шт):

• 59,33% — Гордеев С.Э.

• 23,05% — ВТБ;

• 17,62% — free-float.

Простая структура акционеров. Как видите, невысокий free-float — это беда не только Самолета, хотя у ПИКа показатель все равно выше в 3,5 раза.

Что хотим сказать о компании на первый взгляд?

Зато у ПИКа есть обзор об устойчивом развитии, который называетсяAnnual and Sustainability Report, на английском языке. Этот документ уже похож на то, что с чем мы привыкли работать (хотя не очень). Но у нас просто не укладывается в голове,