OZON | ОЗОН акции

Правительство РФ намерено не допустить монополизации рынка торговли маркетплейсами, заявил вице-премьер Александр Новак.

«Основная задача, стоящая перед нами, — не допускать монополизации рынка со стороны маркетплейсов, поддерживать конкуренцию как между платформами, так и внутри платформ — между продавцами, а также защищать права потребителей»,— сказал вице-премьер в интервью газете «Ведомости».

Как отметил господин Новак, за период 2022–2024 годов рынок e-commerce и маркетплейсы выросли более чем в 2,5 раза. Рост происходит за счет трансформации «классической» розницы и перетока потребительского импорта на онлайн-площадки.

По данным Ассоциации компаний интернет-торговли (АКИТ), по итогам 2025 года объем интернет-торговли в России увеличился на 28%, достигнув 11,5 трлн руб.

Тикер: #OZON
Текущая цена: 4308
Капитализация: 932.3 млрд
Сектор: IT
Сайт: ir.ozon.com/ru

Мультипликаторы (LTM):

P\E — 81.09
P\BV — отрицательная BV
P\S — 0.85
ROE — отрицательная BV
ND\EBITDA — 1.84
EV\EBITDA — 7.24
Акт.\Обяз. — 0.92

Что нравится:

✔️выручка выросла на 48.9% г/г (202.1 → 300.9 млрд);
✔️FCF увеличился в 5.6 раз г/г (19.1 → 106.2 млрд);
✔️чистый долг вырос на 8.3% к/к (293.7 → 318 млрд), но ND\EBITDA улучшился с 1.88 до 1.84;
✔️чистая прибыль +4.5 млрд против убытка -7.9 млрд в 1 кв 2025;
✔️дебиторская задолженность уменьшилась на 19.9% к/к (14.4 → 11.5 млрд);

Что не нравится:

✔️нетто фин расход увеличился на 0.4% к/к (16.4 → 16.5 млрд);
✔️активы меньше обязательств.

Дивиденды:

Дивидендная политика пока не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов.

СД рекомендовал выплатить дивиденды за 4 квартал 2025 года в размере 70 руб (ДД 1.62% от текущей цены). Последний день покупки — 25.05.2026.

Мой итог:

Показатели по сегментам. Из-за некоторой сезонности сравнение идет за квартал г/г.

Белый дом в рамках настройки госрегулирования маркетплейсов, сервисов заказа еды, такси и услуг утвердил правила составления реестра посреднических цифровых платформ. Включаться в него будут крупные площадки по критериям числа покупателей, оборота или количества продавцов — на основе данных ФНС и ФАС, а также по инициативе самого бизнеса. В отношении иностранных платформ, также включаемых в перечень, предусмотрен особый контроль со стороны властей, в том числе по линии Роскомнадзора. По экспертным оценкам, в реестр могут попасть до 20 широко известных площадок, таких как WB, Ozon, «Авито».....

Премьер-министр Михаил Мишустин подписал два постановления правительства, необходимых для реализации ранее принятого закона о платформенной экономике, который вступает в силу 1 октября 2026 года. Этим базовым документом, напомним, закрепляется общий порядок работы этого сектора — например, обязанности и ответственность маркетплейсов и продавцов перед покупателями (см. “Ъ” от 10 июля 2025 года).

В конце апреля группа «Озон» представила операционные и финансовые результаты за первый квартал 2026 года. В самом начале нужно сделать поправку на то, что январь-февраль отличались нетипичными календарными факторами: отдыхали на самом деле много. Статистически по экономике в целом это стало одной из ключевых причин заметного снижения показателей.

Однако на «Озоне» подобное не сказалось. Наоборот, финансовый результат сильно превзошел прогнозные ожидания. Сначала посмотрим на группу в целом, а далее разберем два основных направления: маркетплейс и финтех.

Итак, за первый квартал «Озону» удалось показать следующие цифры:

• Выручка: 300,9 млрд (+49% г/г)
• EBITDA: 48,8 млрд (+50% г/г)
• Чистая прибыль: 4,5 млрд (годом ранее — убыток в 7,9 млрд)

Традиционно среди главного показателя «Озон» приводился GMV и его рост. Но сейчас делать это уже некорректно, поскольку значительную часть денежных потоков формирует финтех, работающий в плюс в то время как маркетплейс до сих пор генерирует убытки, которые, впрочем, сокращаются. Но об этом позже.

🏪 Ozon fresh — это сервис экспресс-доставки продуктов, работающий с марта 2022 года. Сейчас сеть насчитывает около 180 дарксторов в 9 регионах России и продолжает активную экспансию.

📋 Официальные требования Ozon fresh к помещениям хорошо известны: площадь от 300 до 700 м2, первый этаж (либо цоколь/подвал при условии удобной разгрузки), отопление, водоснабжение и канализация, возможность размещения блоков кондиционеров и холодильного оборудования на фасаде или кровле. То есть формат конкретный, и помещения подбираются строго под него.

📊 Что важно понимать про арендатора: Ozon — публичная компания с прозрачной отчетностью. По итогам 1 квартала 2026 года группа показала чистую прибыль четвертый квартал подряд, оборот вырос на 36% г/г, база активных покупателей достигла 67,3 млн человек. Менеджмент прогнозирует чистую прибыль и по итогам всего 2026 года, а также выплату дивидендов около 30 млрд ₽. Для арендодателя это означает понятный кредитный профиль арендатора и низкий риск контрагента — что в сегменте ГАБ ценится особенно высоко.

Очень слабые цифры за H2 25:

▪️ Выручка 154 b₽ (-38% г/г)

▪️ EBITDA (-11,8) b₽ (год назад 6,5 b₽)

▪️ Чистый убыток 39 b₽ (х4 г/г)

Спад ожидаемый — рынок электроники под действием снижающегося спроса, который в 2025 году упал на 12%. Компания провела год хуже рынка: GMV упал на 26% из-за более низкой доли онлайна (32% GMV). Основной трафик перемещался на маркетплейсы.

Дальше все по цепочке:

▪️ затраты на персонал снизили незначительно, т.к. на смену закрытым офлайн-точкам идет масштабирование IT- и логистической инфраструктуры

▪️ активизация промо для удержания трафика — больше продаж со сниженным чеком

▪️ убыточность на операционном уровне добил рост кредитного портфеля на 34%. Процентные расходы превысили валовую прибыль

▪️ долг вырос. Не только из-за падения дохода, но и отрицательного OCF. Рекордный отток в 30 b₽ получили из-за уменьшения кредиторской задолженности — нужно отдавать кэш поставщикам товаров

▪️ собственный капитал отрицательный, чистый долг в 13 раз больше капитализации

Цена #OZON упала к нижней границе восходящего канала и перешла в стадию накопления. Это классический момент, когда «умные деньги» формируют позиции, а рынок замирает в ожидании импульса.

Нефть и Лукойл смотри в телеграм

📈 Техническая картина
Прямо сейчас мы наблюдаем активную попытку откупа. Однако для полноценного разворота в сторону роста необходимо выполнить одно важное условие: Пробить уровень 4231 и, что самое главное, уверенно закрепиться над ним.
🎯 Ближайшие цели
Если этот сценарий подтвердится и покупатели удержат уровень, открывается прямая дорога к первой цели — 4400.

Краткосрочно ситуация выглядит позитивно, но важно дождаться подтверждения пробоя, чтобы не попасть в ловушку «ложного выхода».

Следите за обновлениями в телеграм: https://t.me/v_profit_v ! 💪

Информация по Сбер - ссылка
Информация по Газпром - ссылка
Информация по Аэрофлот - ссылка
Информация по ВТБ - ссылка

По итогам первого квартала 2026 года Ozon показал следующие результаты:

• Оборот (GMV) вырос на 36% год к году — до 1,135 трлн рублей. Рост обеспечен увеличением числа заказов (+83% г/г) и частотности покупок. 
• Выручка группы увеличилась на 49% — до 300,9 млрд рублей. Основной вклад внесли доходы от услуг (доставка, логистика, продвижение товаров и т. д.) и процентная выручка финтех-сегмента.
• Скорректированная EBITDA выросла в 1,5 раза — до 48,8 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA как доля от оборота составила 4,3% (+0,4 п. п. г/г). 
• Чистая прибыль составила 4,5 млрд рублей против убытка в размере 7,9 млрд рублей годом ранее. Компания остаётся прибыльной четвёртый квартал подряд. 
• Финтех-сегмент продолжает активно расти: выручка увеличилась на 59% г/г — до 58,9 млрд рублей, а прибыль до налогообложения — на 52% г/г, до 16,2 млрд рублей. Количество активных клиентов финтеха достигло 43 млн.

Российский союз кожевников и обувщиков (РСКО) обратился в правительство с просьбой с 2027 года ввести 22% НДС на непродовольственные товары,...

«Минпромторгом России совместно с Минфином России прорабатывается введение НДС на импортируемые товары. Предполагается, что в 2027 году НДС установят на уровне 7% и будут поэтапно увеличивать: в 2028 году — до 14%, в 2029-м — до 22%. При этом Минпромторгом России поддерживается введение с 1 января 2027 года налога на добавленную стоимость на иностранные товары в размере 22%».

Пока рынок обсуждает первые дивиденды Ozon, анализ отчетности за прошлый год подсвечивает системные аномалии, которые менеджмент предпочитает называть «эффективным управлением».

Риски, представленные в анализе, основаны на полном годовом отчете МСФО. Облегченная версия промежуточной отчетности за первый квартал 2026 года лишь подтверждает ранее выявленные фундаментальные проблемы.

1. Капитал со знаком «минус»

Главный «красный флаг» — отрицательный собственный капитал (-148,4 млрд руб.). Активы Группы меньше её обязательств. По факту, бизнес строится на средствах клиентов и продавцов, которые Ozon удерживает на счетах. Это бесплатный ресурс, но он же создает риск кассового разрыва: если приток нового кэша замедлится, гасить старые долги будет нечем.

2. Банковский маркер риска

Кредиторы не разделяют рыночного оптимизма. Средневзвешенная ставка по соглашениям достигала 32,6%. Такая премия к ключевой ставке и требование залога дочерних структур говорят о том, что профессиональные кредиторы оценивают риск дефолта холдинга как высокий.

Девелопер NK Group построит для Ozon новый складской комплекс площадью 80 тыс. кв. м в индустриальном парке «Пушкино-2» в Подмосковье. Объект планируют ввести в эксплуатацию в первом квартале 2027 года, после чего помещения будут переданы маркетплейсу в аренду.

По оценкам участников рынка, ставка аренды может составить около 10 000–11 000 рублей за 1 кв. м в год. Таким образом, ежегодные расходы Ozon на аренду нового склада могут достигать 800–880 млн рублей. Еще около 6 млрд рублей компания вложит в технологическое оснащение объекта.

Новый комплекс станет уже третьим логистическим объектом Ozon в этой локации. Сейчас маркетплейс арендует в «Пушкино-2» еще два строения общей площадью 270 тыс. кв. м. Концентрация складов в одном месте позволяет компании экономить на логистике, персонале, транспорте и IT-инфраструктуре.

В Ozon объясняют строительство ростом грузопотока. В 2025 году число постоянных клиентов и онлайн-заказов компании в Москве и области выросло в 2,2 раза, а количество предпринимателей из региона на площадке увеличилось на треть.

Покидающий Ozon финансовый директор Игорь Герасимов займет аналогичный пост в группе «Т-Технологии», ядром которой является Т-Банк. В «Т-Технологиях» подтвердили, что он планирует присоединиться к команде группы, а детали обещали раскрыть позднее.

Герасимов работал в Ozon с 2019 года и участвовал в ключевых этапах развития компании. В частности, он занимался привлечением финансирования, взаимодействием с инвесторами и проектами по развитию платформы. Также он курировал выход Ozon на биржу Nasdaq в 2020 году.

Переход топ-менеджера происходит на фоне активного расширения «Т-Технологий». Группа развивает не только банковское направление, но и инвестиционные, страховые, travel-, telecom-, lifestyle-сервисы, а также собственный маркетплейс.

Эксперты считают, что главной задачей нового финдиректора станет масштабирование бизнеса без потери маржинальности. Для быстро растущей экосистемы это особенно важно: расширение направлений требует инвестиций, но одновременно повышает давление на эффективность и финансовый результат.

Большинство людей до сих пор воспринимают Ozon довольно просто.

Как маркетплейс:

•  товары,

•  доставка,

•  пункты выдачи,

•  скидки,

•  конкуренция с Wildberries.

На поверхности всё выглядит как обычная платформа для покупок.

Но кажется, что сейчас происходит куда более важный процесс.

📌 Ozon уже давно выходит за рамки обычного ритейла

Раньше для разных задач существовали отдельные системы:

•  магазин,

•  банк,

•  доставка,

•  платежи,

•  кредиты,

•  бронирование.

Человек постоянно переходил между разными сервисами.

Сейчас всё постепенно собирается внутри одной цифровой среды.

Человек:

•  заказывает товары,

•  оплачивает покупки,

•  хранит деньги внутри системы,

•  использует рассрочку,

•  получает кешбэк,

•  оформляет доставку,

•  пользуется сервисами платформы,

•  взаимодействует с продавцами.

На текущей неделе вышло сразу много отчетов. Кто-то уже опубликовал результаты первого квартала, а кто-то только сейчас подбивает результаты 2025 года. Находясь далеко от московских холодов, при 30-градусном солнце, есть отличная возможность в спокойной атмосфере обстоятельно проанализировать все отчеты. Буду обязательно делать подробные разборы. Сейчас же напишу кратко про «Яндекс» и «Озон».

Данные компании занимают первое и второе место в моем инвестиционном портфеле. Результаты первого квартала получились значительно лучше ожиданий, хотя котировки на это никак не отреагировали и даже снизились. Но таков в настоящий момент весь наш рынок.

Итак, «Яндекс» (первый квартал):

• Выручка: 372,7 млрд (+22% г/г)
• EBITDA: 73,3 млрд (+50% г/г)
• Скорр. чистая прибыль: 34,7 млрд (+171% г/г)

Ранее на 2026 год компания дала прогноз по росту выручки на 20% (до 1,7 трлн) при достижении EBITDA в 350 млрд. Думаю, по итогам года значение EBITDA будет ближе к 400 млрд.

«Яндекс» достаточно эффективно реализует стратегию перехода от быстрого роста к эффективности.