​​💻 М.Видео – пока трансформация не привела к улучшению

Очень слабые цифры за H2 25:

▪️ Выручка 154 b₽ (-38% г/г)

▪️ EBITDA (-11,8) b₽ (год назад 6,5 b₽)

▪️ Чистый убыток 39 b₽ (х4 г/г)

Спад ожидаемый — рынок электроники под действием снижающегося спроса, который в 2025 году упал на 12%. Компания провела год хуже рынка: GMV упал на 26% из-за более низкой доли онлайна (32% GMV). Основной трафик перемещался на маркетплейсы.

Дальше все по цепочке:

▪️ затраты на персонал снизили незначительно, т.к. на смену закрытым офлайн-точкам идет масштабирование IT- и логистической инфраструктуры

▪️ активизация промо для удержания трафика — больше продаж со сниженным чеком

▪️ убыточность на операционном уровне добил рост кредитного портфеля на 34%. Процентные расходы превысили валовую прибыль

▪️ долг вырос. Не только из-за падения дохода, но и отрицательного OCF. Рекордный отток в 30 b₽ получили из-за уменьшения кредиторской задолженности — нужно отдавать кэш поставщикам товаров

▪️ собственный капитал отрицательный, чистый долг в 13 раз больше капитализации

🔄 Компания делает ставку на трансформацию:

▪️ уход в онлайн, собственный маркетплейс. В Q1 26 доля онлайна — уже 43% GMV, GMV маркетплейса вырос в 3 раза г/г

▪️ внедряют платформу торговли с возможностью сделок на любом маркетплейсе (не только в собственных каналах М.Видео)

▪️ оптимизация торговли — берут товар с расчетом по факту продаж, а не выкупая заранее. Хороший способ сократить кредиторскую задолженность

▪️ привлекают партнерские ПВЗ, экономят на открытии собственных

▪️ добавление более частотных и сезонных категорий продаж, нехарактерных для компании. Например, продовольствия. Итог — SKU уже более 450 тыс., х2 к/к. Планируется достичь 1 млн к концу года

▪️ рестракт долга — по более низким ставкам, увеличение срока

Но основной позитивный момент — доп. эмиссия. Она пройдет за счет ключевых бенефициаров, и этот спасательный круг поможет компании продержаться на плаву еще 1–1,5 года (в зависимости от финального объема привлеченных средств).

Основные проблемы М.Видео — конкуренция с крупнейшими маркетплейсами и высокий долг. Они усугублены снижением потребительского спроса и особенно спроса на электронику. Компания пытается спастись за счет смены бизнес-модели. Но, во-первых, это требует повышенных расходов, а во-вторых, нет никаких гарантий, что удастся создать на рынке маркетплейсов новую силу. Оценка, естественно, выше, чем у Ozon и Ви.ру, где дела намного лучше. Исторически большинство компаний, которые резко меняют бизнес-модель, прогорают и не справляются. У Бакальчука есть 12–18 месяцев на то, чтобы дать результат. Крайне сомнительно, что акционеры пойдут на новую доп. эмиссию. Если компания продолжит сжигать кэш без значительного улучшения фин. показателей, банкротство в 2027–2028 годах станет базовым сценарием.