Русгидро акции

сегодня ожидаем: Русгидро: совет директоров

см. календарь по акциям

По дивидендам РусГидро мало видимости

РусГидро выпустила слабые результаты по прибыли в 2017.

Прибыль на акцию упала на 46% в результате обесценения активов и переоценки форварда. Результаты по прибыли значительно ниже наших прогнозов, ожидания по дивидендам за 2017 уменьшились. На фоне этого мы понизили целевую цену HYDR до 0,724 руб. и рекомендацию до «держать».

По нашим оценкам, акции РусГидро переоценены на 6% по отношению к аналогам.

Чистая прибыль акционеров упала на 40%, до 24 млрд.руб., а прибыль на акцию сократилась на 46% — до 0,0596 руб. На результат повлияло главным образом списание основных средств на 24 млрд.руб., дебиторской задолженности на 6 млрд.руб., а также переоценка форвардного контракта с ВТБ на ~14 млрд.руб.

Без учета неденежных списаний, прибыль составила 62,7 млрд.руб. Свободный денежный поток, по нашим оценкам, сократился примерно на 1/3 — до 10,9 млрд.руб.

По аварийной Загорской ГАЭС-2 списаний не было. Станция остается законсервированной, но мы отмечаем риск значительных списаний ее стоимости или дополнительных расходов по восстановлению в будущем.

По дивидендам за 2017 сейчас мало ясности, дивидендная политика сейчас обсуждается с правительством, новости будут в конце мая. Наш приоритетный прогноз по дивидендам за 2017 – 0,042 руб. (-9%) на акцию исходя из выплаты 50% прибыли по РСБУ.
По нашим оценкам, по форвардным мультипликаторам акции HYDR умеренно переоценены по отношению к аналогам (на ~6%).

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Русгидро — не обращалось в Минэнерго по поводу нового подхода к дивидендной политике

"Русгидро" пока не обращалось в Минэнерго по поводу нового подхода к дивидендной политике, на настоящий момент министерство считает ее удовлетворительной.

Заместитель министра энергетики РФ Вячеслав Кравченко. Он отметил, что дивидендная политика «Русгидро» должна выполнять две задачи: безусловно обеспечивать обязательства, связанные с ее докапитализацией, и обеспечивать нормальную хозяйственную деятельность.

«Пока не обращались. Представят подходы — будем общаться»

«То, что есть на данный момент, пока удовлетворяет, будем смотреть дальше»

Прайм

редактор Боб, это хорошо, мсфо больше рсбу и fcf, которого нет

Русгидро - не обращалось в Минэнерго по поводу нового подхода к дивидендной политике

"Русгидро" пока не обращалось в Минэнерго по поводу нового подхода к дивидендной политике, на настоящий момент министерство считает ее удовлетворительной.

Заместитель министра энергетики РФ Вячеслав Кравченко. Он отметил, что дивидендная политика «Русгидро» должна выполнять две задачи: безусловно обеспечивать обязательства, связанные с ее докапитализацией, и обеспечивать нормальную хозяйственную деятельность.

«Пока не обращались. Представят подходы — будем общаться»

«То, что есть на данный момент, пока удовлетворяет, будем смотреть дальше»

Прайм

Русгидро - рассчитывает на директиву кабмина РФ по дивидендам-2017 в 50% прибыли по МСФО

"Русгидро" рассчитывает получить директиву правительства РФ по дивидендам компании за 2017 год на уровне 50% чистой прибыли по МСФО, сообщил журналистам глава «Русгидро» Николай Шульгинов.

«Мы рассчитываем, что мы получим правильную директиву — 50% от прибыли по МСФО», — ответил Шульгинов на вопрос о дивидендах за 2017 год.


Прайм

РусГидро согласилось строить Тайшетский алюминиевый завод со множеством условий

06.04.2018
Совет директоров одобрил участие ПАО «РусГидро» в проекте строительства Тайшетского алюминиевого завода (далее – ТаАЗ), с учетом условий, ранее определенных Советом директоров Общества, определив дополнительные условия участия Общества в проекте ТаАЗ.

Так, лимит ответственности ПАО «РусГидро» по обязательствам спонсорской поддержки, принимаемым в рамках привлекаемого для реализации проекта ТаАЗ проектного финансирования – не более 7,5% от стоимости достройки ТаАЗ (не более $60 млн).

Стоимость входа ПАО «РусГидро» в проект ТаАЗ — не более $319,5 млн, которая должна быть подтверждена независимым оценщиком.

Эта сумма будет оплачиваться в следующем порядке: ОК РУСАЛ принимает в счет частичной оплаты 42,75% акций ОАО «Иркутская электросетевая компания» (далее – ОАО «ИЭСК»), принадлежащих ПАО «РусГидро», по цене $150 млн.

Также компании предоставляется рассрочка оплаты в размере $19,5 млн (в течение 3 лет после выхода ТаАЗ на проектную мощность – рассрочка предоставляется бесплатно, далее – начисляются проценты по средневзвешенной процентной ставке в рамках проектного финансирования, привлеченного для реализации проекта ТаАЗ).

Оставшаяся часть цены входа ($150 млн) оплачивается путем погашения СП задолженности перед компаниями Группы ОК РУСАЛ по договору займа за счет денежного потока после выхода на проектную мощность.

Кроме того, Совет директоров ПАО «РусГидро» одобрил сделку только при условии отсутствия ограничений на право продажи доли в проекте, целесообразности применения к проекту налоговых льгот, предоставлении ОК РУСАЛ гарантий и обязательств по финансированию дополнительных капитальных затрат проекта ТаАЗ.

Отдельно оговорено наличие зафиксированного решения, что реализация сделки предусматривает отказ Сторон от совместной достройки Богучанского алюминиевого завода до заявленной проектной мощности (строительство третьего и четвертого пускового комплексов).

Также Совету директоров ПАО «РусГидро» должно быть предоставлено заключение об экономической эффективности проекта по итогам проведения анализа чувствительности.

В случае, если выход завода на проектную мощность до согласованной даты не будет осуществлен, предусмотрена совместная реализация механизма выхода ПАО «РусГидро» из проекта.

Обновленный бизнес-план негативно отразится на привлекательности РусГидро

Размер финансирования инвестиционной программы «РусГидро» с учетом приоритетных проектов на территории Дальнего Востока составит более 443 млрд рублей.

Обновленный бизнес-план предполагает значительное увеличение ежегодных капитальных расходов в 2018–2022 гг. по сравнению с ранее утвержденной инвестпрограммой, общий размер которой составлял 331,6 млрд руб. Основной объем дополнительных инвестиций будет направлен на строительство Нижне-Бурейской ГЭС, ТЭЦ в г. Советская Гавань и высоковольтных линий Певек-Билибино (последние предполагается финансировать за счет средств от допэмиссии акций в пользу государства).

Заметим, что новая инвестпрограмма не учитывает капиталовложения в проекты ДПМ на Дальнем Востоке (о которых объявил гендиректор «РусГидро» и которые обсуждались в ходе последней телеконференции) и реконструкцию Загорской ГАЭС-2.. Мы полагаем, что эти инвестиции (по нашим оценкам, их размер составит 156 млрд руб. и 60 млрд руб. соответственно) неминуемо предстоит осуществить в ближайшие 5 лет. На наш взгляд, рост органических капзатрат, не оставляющий надежды на их снижение в среднесрочной перспективе, негативно отразится на инвестиционной привлекательности компании.

ВТБ Капитал

Русгидро - стоимость вхождения в проект ТаАЗ стала приятным сюрпризом

Русгидро утвердил участие в Тайшетском алюминиевом проекте    

Совет директоров компании утвердил финальные условия участия в проекте Тайшетского алюминиевого завода (ТаАЗ) на паритетных началах с РУСАЛом. Новые условия только частично отличаются от предыдущих, объявленных Русгидро на Дне инвестора в декабре 2017, и в целом совпадают с тем, что компания говорила ранее. Ключевое отличие — более дешевый «входной билет» в проект — Русгидро заплатит $319.5 млн за долю 50%, включая: 1). 42.75% в Иркутской электросетевой компании (принадлежит En+ Group) — оценивается в $150 млн; 2). $150 млн, которые будут выплачены из денежного потока ТаАЗ в будущем; 3). беспроцентную отсрочку платежа за оставшуюся долю в течение 3 лет, после того как ТаАЗ достигнет проектной мощности — $19.5 млн. Это на 18% дешевле, чем $388 млн за вход, которые Русгидро прогнозировала ранее. Остальные условия остались практически без изменений — отмена обязательств на строительству 3-ей и 4-ой очередей Богучанского алюминиевого завода (входит в проект БЭМО, СП 50/50 Русгидро и РУСАЛа), отсутствие ограничений для Русгидро по продаже доли в ТаАЗ в будущем и некоторые другие менее существенные моменты.

Участие Русгидро в проекте ТаАЗ обсуждается уже долгое время, поэтому не является неожиданностью для рынка, включая и большую часть упомянутых условий участия. Более низкая, чем изначально планировалось, стоимость вхождения в проект стала приятным сюрпризом, поэтому мы считаем новость умеренно ПОЗИТИВНОЙ для Русгидро. Как мы ранее отмечали в наших отчетах, самый важный момент в Тайшетской истории — это отсутствие немедленного денежного участия Русгидро, поскольку большая часть стоимости доли в проекте будет покрыта либо непрофильными активами (Иркутская электросетевая компания), либо будущими денежными потоками от проекта.

АТОН

Русгидро может войти в программу модернизации ТЭЦ на Дальнем Востоке размером 1.3 ГВт с механизмом возврата инвестиций

Русгидро рассматривает инвестпрограмму на 2018-2023

Совет директоров Русгидро принял к сведению проект новой консолидированной инвестпрограммы на 2019-2023, которая составит свыше 443 млрд руб. Напомним, что текущая инвестпрограмма составляет 333 млрд руб. (включая НДС) на 2018-2022 (2023 не учтен в этой программе). Проект инвестпрограммы на 2018-23 включает в себя ввод в эксплуатацию более 1.5 ГВт новой электрической мощности и свыше 1000 Гкал тепловой мощности, строительство и модернизацию свыше 200 км тепловых сетей и почти 8 500 км электрических сетей.

Это предварительная версия программы капзатрат на 2018-23, а значит она не является окончательной, и в ней возможны изменения в будущем. Мы ждем показателей капзатрат в годовом сопоставлении, чтобы сравнить их с текущей инвестпрограммой Русгидро. На настоящий момент мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для Русгидро, напоминая, что компания может войти в программу модернизации ТЭЦ на Дальнем Востоке размером 1.3 ГВт с механизмом гарантированного возврата инвестиций. В случае, если правительство распространит механизм ДПМ-2 на дальневосточные мощности, это может означать дополнительные 300-350 млрд руб. капзатрат в следующие 5-10 лет, как сказала компания на последней телеконференции. Кроме того, упомянутый проект инвестпрограммы на 5 лет не включает капзатраты на восстановление, связанные с Загорской ГАЭС-2, по которой еще не принято решение о восстановлении.

АТОН

«Русгидро» получит 5 млрд рублей на инфраструктуру Сахалинской ГРЭС-2

Русгидро заключила с Фондом развития Дальнего Востока и Байкальского региона договор о финансировании объектов внеплощадочной инфраструктуры для эксплуатации Сахалинской ГРЭС-2. Сумма займа составит 5 млрд руб., говорится в сообщении компании. Деньги выделят на восемь лет по ставке 5% годовых. «За счет средств займа будет профинансировано порядка 50% потребности в инфраструктуре Сахалинской ГРЭС-2. Предложенная Фондом льготная ставка позволит „Русгидро“ снизить стоимость финансирования проекта и оптимизировать величину тарифа на электроэнергию», — говорится в сообщении «Русгидро». (ТАСС)

«РусГидро» входит в алюминий. Компания получит 50% ТаАЗа за $319 млн

Совет директоров «РусГидро» принял решение войти в проект Тайшетского алюминиевого завода (ТаАЗ), реализующийся «Русалом» Олега Дерипаски с 2006 года. Генерирующая компания вложит в совместное предприятие (СП) «Русал Тайшет» $319,5 млн в обмен на отказ от совместной достройки Богучанского алюминиевого завода. Но если ТаАЗ до 2035 года не достигнет проектной мощности — около 430 тыс. тонн алюминия в год, стороны совместно реализуют механизм выхода из проекта. (Ведомости)

Русгидро - поможет Русалу достроить ТаАЗ, входит в проект не более чем за $319,5 млн

Совет директоров "Русгидро" одобрил участие компании в достройке Тайшетского алюминиевого завода (ТаАЗ) "Русала", стоимость входа в проект составляет не более 319,5 миллиона долларов.

Совет директоров определил дополнительные условия участия компании в проекте ТаАЗ. "Стоимость входа «Русгидро» в проект ТаАЗ составляет не более 319,5 миллиона долларов США (доля «Русгидро» в проекте — 50%), при этом стоимость 50% доли в уставном капитале ООО «Русал Тайшет» (далее — совместное предприятие, СП) — не более 169,5 миллиона долларов США".

«Русал» принимает в счет оплаты 50% в СП принадлежащие «Русгидро» 42,75% акций «Иркутской электросетевой компании» (это 150 миллионов долларов), а оставшиеся 19,5 миллиона долларов оплачиваются в рассрочку в течение трех лет после выхода ТаАЗа на проектную мощность. Оставшаяся часть от общей цены входа (это еще 150 миллионов долларов) будут оплачиваться будущими доходами завода: СП заключит договор займа с компаниями «Русала», а погасит его за счет денежного потока после выхода ТаАЗа на проектную мощность.

Если выход на проектную мощность не будет осуществлен до 1 января 2035 года, стороны совместно реализуют механизм выхода «Русгидро» из проекта без ухудшения ее финансового положения. Для ТаАЗа будет привлекаться проектное финансирование, лимит ответственности «Русгидро» по нему не должен превышать 7,5% стоимости достройки (это 60 миллионов долларов).

Также условиями значатся «документально зафиксированное в юридически обязывающей форме решение», что «Русгидро» входит в проект ТаАЗ в обмен на отказ от совместной достройки Богучанского завода; целесообразность применения к СП льгот в связи с заключением специального инвестконтракта, «Русал» также обязуется профинансировать дополнительные капзатраты (при росте цены достройки ТаЗАа свыше 15%), но это не должно ухудшать финположение СП и увеличивать долю «Русала» в нем.

Прайм

СТОИМОСТЬ ВХОДА РУСГИДРО В ПРОЕКТ ТАЙШЕТА СОСТАВИТ НЕ БОЛЕЕ $319,5 МЛН — КОМПАНИЯ

ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТПРОГРАММЫ РУСГИДРО В 2018-2023 ГГ. С УЧЕТОМ ДАЛЬНЕГО ВОСТОКА ПРЕВЫСИТ 443 МЛРД РУБ. — КОМПАНИЯ

СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ РУСГИДРО ОДОБРИЛ УЧАСТИЕ КОМПАНИИ В ПРОЕКТЕ ТАЙШЕТСКОГО АЛЮМИНИЕВОГО ЗАВОДА — РУСГИДРО.

Промышленные потребители хотят снова реформировать энергетику

Тут статья в Коммерсанте вышла давеча. Говорят, что потребители стонут от повышенных платежей в рамках ДПМ, мол, энергетики паразитируют на них. Соответственно потребители просят продлить сроки возврата средств на инвестиции энергетиков, чтобы снизить текущее давление и растянуть его по времени. 

Пик платежей ДПМ придется на 2020-2022 годы.
Повышенный тариф действует 10 лет, но рассчитывается исходя из окупаемости за 15 лет.
Основная надбавка приходится на 7й и 10й годы работы новых энергоблоков, что поднимает цену для потребителей.

Кто что думает? Могут продлить ДПМы? Как это скажется на акциях компаний?

РУСГИДРО ( Идея №1 )

Русгидро

Русгидро 26 марта опубликовал отчетность МСФО (учитывает результаты всех дочерних обществ в отличие от РУСБУ) за 2017 год. Отчет достаточно позитивный, если тщательно проанализировать показатели деятельности, а не ограничиться поверхностным анализом.

Компания имеет схожие с ФСК факторы, указывающие на хорошие перспективы развития бизнеса:

• Прохождение пика программы капитальных расходов позволит компании генерировать больше свободного денежного потока и, в результате, увеличить выплаты дивидендов.
• Ввод новых генерирующих мощностей, модернизация существующих, в том числе завершение восстановления Саяно-Шушинской ГЭС и завершение строительства Бокучинской ГЭС (крупные и важные проекты).
• Активное развитие генерирующих и распределительных мощностей на Дальнем Востоке как стратегически важном регионе для экономического взаимодействия со странами Азии.

Сама компания вкратце пишет почти тоже самое в своей презентации для акционеров. Можно привести соответствующий слайд.

На первый взгляд, изучая динамику чистой прибыли и выручки можно заметить нейтральную динамику по выручке и отрицательную по чистой прибыли. 

Однако чистая прибыль – это бухгалтерский показатель, он часто включает большое число неденежных расходов. Это бухгалтерские расходы, которые не привлекли к реальным тратам денег. В случае Русгидро это касается списаний части из-за дебиторской задолженности, пересмотр в сторону снижения стоимости основных средств на балансе, а также снижение оценки стоимости финансовых инструментов на балансе. Ни одна из этих статей не является реальным оттоком денежных средств.

Операционный денежный поток растет. Именно он отражает реальное поступление денежных средств от деятельности компании и ее дочерних обществ. Это поступление, как видно на гистограмме, растет.

Чистый денежный поток смотреть в период высоких капитальных затрат бесполезно так как он находится под давлением этих затрат. Однако, уже начиная со следующего свободный денежный поток значительно повысится.  Поэтому сейчас очень хороший момент приобрести акции компании до того, как это сделают остальные инвесторы уже после того как начнут видеть резкое улучшение динамики по многим показателям.

Долговая нагрузка снижается не смотря на период высоких капитальных затрат, который вскоре закончится. Это очень хороший знак, говорит об умении компании работать со своими затратами и структурой источников финансирования бизнеса.

Целевую цену по акции устанавливаем на уровне 2 рублей. Это потенциал вырасти почти в три раза от значений конца марта 2018 года. Период реализации этого движения оцениваем примерно в 3-5 лет. 

сегодня ожидаем: РусГидро: фин рез 2017 РСБУ

см. календарь по акциям

Борода инвестора про отчетность Русгидро:
vk.com/wall-160689000_445

«Вышел отчет Русгидро. Многие инвесторы считают компанию чуть ли не лучшей долгосрочной идеей на нашем рынке. Действительно, энергия ГЭС одна из самых дешевых в мире. А вот с компанией и долгосроком попробуем разобраться.
Начнем, как всегда с операционных результатов. Выручка компании снизилась. Менеджмент не любит снижение производственных результатов, поэтому поясняет, что снижение показателей произошло из за продажи ЭСКБ(я тоже гуглил, что бы узнать, что значит данная аббревиатура). Поверим менеджменту и сыграем в их игру. Без учета этой самой ЭСКБ выручка от операционной деятельности выросла ажж на 1.2%!!! В то же время операционное расходы подскочили на 5,6%. Не позитивно. Рост общей выручки произошел исключительно благодаря росту субсидий почти в 2 раза с 17 др 32 млрд рублей!!! Специально приложил слайд с пояснением этого пункта. Государство, стимулируя развитие дальнего востока, снизило тариф на электроэнергию и компенсировало субсидиями выпадающие доходы Русгидро.
Прибыль от операционной деятельность без учета все того ЭСКБ выросла на 4.6%. Хорошо. EBIDTA так же показала неплохой рост на 3.7 %.
Теперь самое интересное. Чистая прибыль сократилась почти вдвое с 39.7 до 22.5 млрд. Компания получила убыток по форвардному с ВТБ. Эту ситуация исправится в случае роста цены акции до 1 рубля. У компании есть на это еще 4 года. Так же компания уже второй год показывает огромные убытки от обесценения основных средств и дебиторской задолженности. Фактически компания ежегодно признает свои инвестиции неэффективными. А инвестиций у компании очень много. Такой замкнутый круг. Много инвестируем, потом обесцениваем и дальше много инвестируем. Когда закончится порочный круг сказать сложно. На закуску вот такая хорошая новость:
www.vedomosti.ru/business/articles/2017/12/18..
Перейдем к мультипликаторам. Debt\EBIDTA=1.13. EV\EBIDTA = 3.84
P\E= 12.5 P\Eскор=4.5.
Как видим мультипликаторы средние и никакого апсайда не видно. Если компания выплатит 50% прибыли РСБУ дивиденд составит примерно 5 копеек или ДД 7%. При этом компании придется заплатить почти 100% прибыли МСФО. Учитывая очень обтекаемые ответы менеджмента на конференцколле я бы не рассчитывал на такую щедрость и жду 50 % МСФО, возможно скорректированного на какие-то не денежные статьи и дивиденд 3-5 копеек. Вероятнее 3.
Резюме. Средняя ДД вкупе с продолжением неэффективных строек и списаний. Компания не попадает в мой портфель.
Успешных инвестиций! С уважением, Бронислав.»

Тимофей Мартынов, основное списание от форварда по ВТБ прошло в прошлом году по текущему курсу, для повторного списания курс должен быть ниже текущих котировок, что врядли. Вообще весь этот договор с ВТБ структурирован таким образом, что к концу срока ВТБ как маркет-мейкер поднимет до рубля сведя баланс к нулю. Так что эти списания с большой вероятностью будут прирастать к будущим прибылям. По-инвестициям на Дальнем Востоке обсуждается введение ДПМ2 для гарантированной доходности, а пока выпадающие доходы компенсируются государственными субсидиями. По операционным результатам гидро-генерация действительно самая дешевая, тепло-генерацию активно модернизируют для повышения рентабельности. Технически Русгидро скорректировплась очень хорошо на фоне остальной генерации и для такой крупной компании текущие уровни выглядят привлекательно для инвестиций, спекулятивно возможны 70-72.

Andrey Vlasov, спасибо за разъяснение!

Борода инвестора про отчетность Русгидро:
vk.com/wall-160689000_445

«Вышел отчет Русгидро. Многие инвесторы считают компанию чуть ли не лучшей долгосрочной идеей на нашем рынке. Действительно, энергия ГЭС одна из самых дешевых в мире. А вот с компанией и долгосроком попробуем разобраться.
Начнем, как всегда с операционных результатов. Выручка компании снизилась. Менеджмент не любит снижение производственных результатов, поэтому поясняет, что снижение показателей произошло из за продажи ЭСКБ(я тоже гуглил, что бы узнать, что значит данная аббревиатура). Поверим менеджменту и сыграем в их игру. Без учета этой самой ЭСКБ выручка от операционной деятельности выросла ажж на 1.2%!!! В то же время операционное расходы подскочили на 5,6%. Не позитивно. Рост общей выручки произошел исключительно благодаря росту субсидий почти в 2 раза с 17 др 32 млрд рублей!!! Специально приложил слайд с пояснением этого пункта. Государство, стимулируя развитие дальнего востока, снизило тариф на электроэнергию и компенсировало субсидиями выпадающие доходы Русгидро.
Прибыль от операционной деятельность без учета все того ЭСКБ выросла на 4.6%. Хорошо. EBIDTA так же показала неплохой рост на 3.7 %.
Теперь самое интересное. Чистая прибыль сократилась почти вдвое с 39.7 до 22.5 млрд. Компания получила убыток по форвардному с ВТБ. Эту ситуация исправится в случае роста цены акции до 1 рубля. У компании есть на это еще 4 года. Так же компания уже второй год показывает огромные убытки от обесценения основных средств и дебиторской задолженности. Фактически компания ежегодно признает свои инвестиции неэффективными. А инвестиций у компании очень много. Такой замкнутый круг. Много инвестируем, потом обесцениваем и дальше много инвестируем. Когда закончится порочный круг сказать сложно. На закуску вот такая хорошая новость:
www.vedomosti.ru/business/articles/2017/12/18..
Перейдем к мультипликаторам. Debt\EBIDTA=1.13. EV\EBIDTA = 3.84
P\E= 12.5 P\Eскор=4.5.
Как видим мультипликаторы средние и никакого апсайда не видно. Если компания выплатит 50% прибыли РСБУ дивиденд составит примерно 5 копеек или ДД 7%. При этом компании придется заплатить почти 100% прибыли МСФО. Учитывая очень обтекаемые ответы менеджмента на конференцколле я бы не рассчитывал на такую щедрость и жду 50 % МСФО, возможно скорректированного на какие-то не денежные статьи и дивиденд 3-5 копеек. Вероятнее 3.
Резюме. Средняя ДД вкупе с продолжением неэффективных строек и списаний. Компания не попадает в мой портфель.
Успешных инвестиций! С уважением, Бронислав.»

Тимофей Мартынов, основное списание от форварда по ВТБ прошло в прошлом году по текущему курсу, для повторного списания курс должен быть ниже текущих котировок, что врядли. Вообще весь этот договор с ВТБ структурирован таким образом, что к концу срока ВТБ как маркет-мейкер поднимет до рубля сведя баланс к нулю. Так что эти списания с большой вероятностью будут прирастать к будущим прибылям. По-инвестициям на Дальнем Востоке обсуждается введение ДПМ2 для гарантированной доходности, а пока выпадающие доходы компенсируются государственными субсидиями. По операционным результатам гидро-генерация действительно самая дешевая, тепло-генерацию активно модернизируют для повышения рентабельности. Технически Русгидро скорректировплась очень хорошо на фоне остальной генерации и для такой крупной компании текущие уровни выглядят привлекательно для инвестиций, спекулятивно возможны 70-72.

Борода инвестора про отчетность Русгидро:
vk.com/wall-160689000_445

«Вышел отчет Русгидро. Многие инвесторы считают компанию чуть ли не лучшей долгосрочной идеей на нашем рынке. Действительно, энергия ГЭС одна из самых дешевых в мире. А вот с компанией и долгосроком попробуем разобраться.
Начнем, как всегда с операционных результатов. Выручка компании снизилась. Менеджмент не любит снижение производственных результатов, поэтому поясняет, что снижение показателей произошло из за продажи ЭСКБ(я тоже гуглил, что бы узнать, что значит данная аббревиатура). Поверим менеджменту и сыграем в их игру. Без учета этой самой ЭСКБ выручка от операционной деятельности выросла ажж на 1.2%!!! В то же время операционное расходы подскочили на 5,6%. Не позитивно. Рост общей выручки произошел исключительно благодаря росту субсидий почти в 2 раза с 17 др 32 млрд рублей!!! Специально приложил слайд с пояснением этого пункта. Государство, стимулируя развитие дальнего востока, снизило тариф на электроэнергию и компенсировало субсидиями выпадающие доходы Русгидро.
Прибыль от операционной деятельность без учета все того ЭСКБ выросла на 4.6%. Хорошо. EBIDTA так же показала неплохой рост на 3.7 %.
Теперь самое интересное. Чистая прибыль сократилась почти вдвое с 39.7 до 22.5 млрд. Компания получила убыток по форвардному с ВТБ. Эту ситуация исправится в случае роста цены акции до 1 рубля. У компании есть на это еще 4 года. Так же компания уже второй год показывает огромные убытки от обесценения основных средств и дебиторской задолженности. Фактически компания ежегодно признает свои инвестиции неэффективными. А инвестиций у компании очень много. Такой замкнутый круг. Много инвестируем, потом обесцениваем и дальше много инвестируем. Когда закончится порочный круг сказать сложно. На закуску вот такая хорошая новость:
www.vedomosti.ru/business/articles/2017/12/18..
Перейдем к мультипликаторам. Debt\EBIDTA=1.13. EV\EBIDTA = 3.84
P\E= 12.5 P\Eскор=4.5.
Как видим мультипликаторы средние и никакого апсайда не видно. Если компания выплатит 50% прибыли РСБУ дивиденд составит примерно 5 копеек или ДД 7%. При этом компании придется заплатить почти 100% прибыли МСФО. Учитывая очень обтекаемые ответы менеджмента на конференцколле я бы не рассчитывал на такую щедрость и жду 50 % МСФО, возможно скорректированного на какие-то не денежные статьи и дивиденд 3-5 копеек. Вероятнее 3.
Резюме. Средняя ДД вкупе с продолжением неэффективных строек и списаний. Компания не попадает в мой портфель.
Успешных инвестиций! С уважением, Бронислав.»

>
Malik, ты что меня добавил в ЧС?))

Тимофей Мартынов, понимаю, что глупо, но это был мой протест против профашистских топиков на Смартлабе. Топиков, переписывающих историю Великой Отечественной по западным стандартам — типа советские забарасали миллионами трупов немцев (а могли бы сейчас пить пиво немецкое с колбасками), а союзники эффективно и малой кровью тем временем победили Гитлера. И ведь многие юнцы верят — сотни плюсов набирают такие топики на главной странице, вместо того, чтобы пылиться в оффтопе. Считаю, что это очень опасно!

Malik, чето ты попутал
не было таких топиков!)

По акциям индекса был проведен опрос на «хорошие» и «плохие акции. И из них было составлено 2 разных портфеля. Подробнее с экспериментом можно ознакомиться тут smart-lab.ru/blog/460846.php

РусГидро: Рекомендации банков и инвест компаний, и целевые цены на акции

Бумага на 100% кукловодская. Надо, и на рупь свозят. Сейчас пока вероятно высадка шортистов по факту отчёта.
Снижение прибыли в основном от переоценки форварда с втб.
А дивы думаю 50% рсбу будут в этом году, не так уж и плохо.

Alex666, объем большой для кукла, по стопам шортистов отскочила. Снижение прибыли от переоценки ОС на дальнем Востоке больше чем от форварда, но форвард в том году действительно большой. Дивы 50% от РСБУ или МСФО главный вопрос. А перспективы, да есть

Бумага на 100% кукловодская. Надо, и на рупь свозят. Сейчас пока вероятно высадка шортистов по факту отчёта.
Снижение прибыли в основном от переоценки форварда с втб.
А дивы думаю 50% рсбу будут в этом году, не так уж и плохо.

Alex666, Чистая прибыль у Гидры 22 млрд.р. меньше чем у ФСК = 73 млрд.р.,
при этом капитализация 290 млрд.р. — у ФСК всего 220 млрд.р.

Ремора, и инвест-программу Русгидро увеличивает, а ФСК уменьшает… но при всём при этом ФСК и не думает расти, а Русгидро рванула на объемах.

Malik, и это довольно странно… :) думаю, что не долго будет продолжаться такой расколбас.