По отчету АФК Система: корпоративный центр выходит из сумрака чрезмерной долговой нагрузки, однако акции уже это отражают.
Умеренно растущие финансовые показатели холдинга растут в основном за счет 5 компаний: это крупнейшие активы — МТС и Детский мир, а также наиболее динамично развивающиеся активы группы — Медси, агрохолдинг Степь и Бизнес-Недвижимость. Консолидированные показатели холдинга следующие (3кв2019 к 3кв2018): выручка +6,6%, скорректированная OIBDA +4,4%, на 50% выросла скорректированная чистая прибыль (доля в прибыли компаний холдиинга), а за 9мес2019 к 9мес2018 — рост скорректированной доли в чистой прибыли в 20 раз.
АФК Система — это большая корзина самых разнообразных активов, два из которых (МТС и Детский мир) публичные, большинство — непубличные, представляют практически все отрасли экономики, однако при этом большая часть бизнесов не являются донорами для корпоративного центра, который обременен высокой долговой нагрузкой, и имеет собственные операционные расходы. Ключевая задача корпоративного центра сейчас — это сокращение долговой нагрузки до умеренных размеров, для чего используются дивиденды от основной дойной коровы группы — оператора МТС, и поступления от продажи части акций Детского мира. В этом направлении у Системы есть определенные успехи: чистый долг корпоративного центра уменьшился за год к году на 6,9%, и наконец-то стал менее 200 миллиардов, а точнее — 199 миллиардов рублей. На днях МТС продала украинский бизнес, после чего планируется выплатить спецдивиденды, доля в которых у АФК Системы составляет 14 миллиардов рублей, что также сократит размер чистого долга.
Как показывает практика, даже при наличии в холдинге здоровых развивающихся бизнесов, не так просто их продать по адекватной цене, а без продажи части бизнесов и/или долей в них, снижать долг корпоративного центра Система будет не быстро. Тем не менее, долг сокращается, и уже очевидно, что он не является критическим для существования и продолжения деятельности компании, Евтушенков даже объявил возврат к дивидендной политике с 2020 года, ожидаются 1,19 рублей дивидендов на акцию Системы.
Основным драйвером для акций Системы остается процесс нормализации долговой нагрузки компании, а также продолжающийся выкуп собственных акций (продолжится до конца февраля 2020 года). За полгода бумага выросла больше, чем в 1,5 раза, и на ближайшее время, вероятно, потенциал практически исчерпан. Даже 1,19 рублей дивидендов, дававшие приличную доходность по котировкам начала лета, теперь не являются по текущим ценам супер привлекательными. Система по-прежнему торгуется с дисконтом к стоимости долей входящих в нее бизнесов, однако новых драйверов для продолжения ралли в ее акциях пока не наблюдается.