Копипаст | шикарный макрообзор

Мировая экономика. Волна позитивных данных продолжается: ВВП Еврозоны вырос рекордными с 1973 года темпами, нефть в январе на 57% выше, чем год назад, американский фондовый рынок (по индексу S&P500) на 21% выше, чем в январе прошлого года. Но темпы роста показателей замедляются. Так опережающий глобальный индекс PMI с 55 пунктов пару месяцев назад замедлился до 51,4 пункта, приблизившись к критической отметке в 50 пунктов. Некоторые же показатели уже начали падать. Так японский индекс Никкей впервые за много месяцев показал падение в годовом выражении.

Экономика России. Все «быстрые» индикаторы января (перевозки грузов, потребление электроэнергии, индекс PMI в промышленности) демонстрируют рост. Промышленное производство и прибыль организаций установили исторические рекорды. В плюсе и фондовые индексы (Мосбиржи и РТС).

Однако реальная денежная масса растёт крайне медленными темпами, грозящими замедлением экономики. Статистика денежной базы и банковских резервов (денег банков) лишь подтверждает эти опасения. Инфляция, которая поставит по итогам января рекорд с 2016 года (8,9%) добавляет мрачных красок в эту картину.

К нейтральным новостям можно отнести некоторое ослабление рубля в январе. Снижение ЗВР на 5,5 млрд. долларов за неделю тоже не внушает опасений, так как произошло из-за курсовой переоценки (на дату замера 28 января евро находился на полуторагодовом минимуме по отношению к доллару).

По предварительной оценке Eurostat, ВВП Еврозоны в 4 квартале 2021 вырос на 4,6% к 4 кварталу 2020 года.

ВВП Еврозоны в целом за 2021 год увеличился на 5,2%.

Таких годовых темпов в странах нынешней Еврозоны не было с 1973 года (+6,2%).

Следует отметить, что падение в 2020 году было глубоким (-6,4%) и оно осталось нескомпенсированным.

П.С. Для сравнения на втором графике показаны темпы роста ВВП России.

Средняя цена нефти сорта Brent января — 86 долларов за баррель.

Это на 57,5% выше, чем в январе 2021 года.

Среднегодовые темпы являются лучшими с 2000 года.

S&P500 в январе составил 4519 пунктов. Это выше среднегодового уровня (4313 пункта).

Показатель на 21% выше аналогичного периода прошлого года.

Среднегодовые темпы являются вторыми лучшими результатами, после рекорда в мае 1998 года.

Отметим, что темпы замедляются с апреля (+51%). И уже 4 месяца текущие темпы ниже среднегодовых. Оба эти условия являются необходимыми (но недостаточными) для начала падения индекса.

Индекс JPM GLOBAL PMI COMPOSITE в январе пока еще в позитивной зоне (51,4), но понижательная динамика наблюдается все отчетливее. Индекс словно стремится к отметке 50 пунктов, отделяющей рост от падения.

Составляющие индекса тоже снижаются

• Manufacturing (обрабатывающая промышленность): 53.2 vs 54.3 в декабре.

• Services (сектор услуг): 51.3 vs 54.7

Иллюстрации: телеграмм-канал MMI

Японский Никкей в январе составил около 27 тыс. пунктов.

Это на 2,6% ниже, чем в январе прошлого года.

И это первое падение за 1,5 года (с мая 2020).

PMI в «зелёной» зоне, темпы электроэнергии и перевозок по железным дорогам замедляются. Подробности ниже.

Индекс PMI

PMI в обрабатывающих отраслях (51,8) четвёртый месяц подряд в зоне роста (выше 50 пунктов).

Среднегодовые темпы также вернулись к допандемийному уровню.

Железнодорожные перевозки

В январе перевозки грузов (по погрузке, а не по грузообороту; то есть в тоннах, а не в тонно-километрах) составили 104,2 млн. тонн.

Это на 3% выше, чем в январе 2021 года.

Среднегодовые темпы 3,5% в последний раз наблюдались в 2011 году.

Потребление электроэнергии

В январе потребление электроэнергии в России составило 108,6 млрд. кВт*ч.

Среднегодовое потребление максимальное за всю историю наблюдения.

Темпы прироста показателя продолжают замедляться с июня 2021 года и в январе составили 3,7% к аналогичному периоду прошлого года.

Несмотря на замедление, темпы роста сейчас такие, которые редко наблюдались с 2012 по 2021 год.

В декабре промышленное производство выросло на 6,1% по отношению к декабрю прошлого 2020 года, сообщает Росстат.

Среднегодовые темпы промпроизводства поднялись выше 5%. Такое до этого наблюдалось лишь в 2010-2011 годах и ранее, в 2003-2008.

Декабрь стал рекордным месяцем за всю историю наблюдений по объёму промпроизводства. 2021 год в целом — тоже рекордный, на 23% выше, чем 2014 год.

Сальдо финансовых результатов организаций в ноябре составило 3209 млрд. рублей.

Прибыль организаций стремится в небеса. Ноябрь стал очередным историческим рекордом.

Наконец-то обновлён рекорд и в реальном выражении. В последний раз реальная прибыль была на уровне нынешнего результата 14 лет назад, в декабре 2007 года.

За последние 12 месяцев прибыль составила 22,7 трлн. рублей

*- сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных).

Среднее значение индекса РТС в январе составило 1445 пункта.

Это на 2% выше, чем в январе 2021 года.

Среднегодовые темпы лучшие с 2007 года.

Несмотря на формальный рост, мы видим, что индекс развернулся. Рост на 2% фактически не отличим от нулевого роста, особенно после роста на десятки процентов 2-4 месяца назад.

По итогам января среднемесячный индекс Мосбиржи составил 3527 пункта.

Это на 5% выше аналогичного периода прошлого года.

Несмотря на замедление, среднегодовые темпы лучшие с 2011 года.

ЦБ опубликовал данные по денежной массе по состоянию на 1 января. Начнём с главного: денежная масса в реальном выражении (реальная денежная масса — РДМ) выросла на 4,2% за год (месяц назад был темп +2,4%).

За последние 6 месяцев рост РДМ находился в диапазоне 0,7-2,8%.

Традиционный денежный светофор показывает жёлтый свет.

Среднегодовые темпы роста РДМ сейчас составляют 3,8%.

По «таблице умножения ВВП» они соответствуют росту ВВП на 0,6-0,8%.

После рекордного роста четырёхквартального ВВП (мы увидим рекорд по итогам 1 квартала, более 5%) именно к этим мизерным отметкам устремится темп российской экономики.

Отметим, что рост денежной массы происходит не из-за действий ЦБ по наращиванию денежной базы (она продолжает сокращаться в реальном выражении, см. далее), а благодаря «усилиям» банковской системы.

Условно: банки продолжают наращивать кредитование, несмотря на чёткий сигнал со стороны ЦБ в виде снижения денежной базы. Долго банки такую ситуацию выдержать не смогут.

Деньги банков в реальном выражении в январе выросли на 10,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

В постоянных ценах денег у банков сейчас не намного больше, чем в июне 2007 года.

ЦБ поддерживает денежную систему России в карликовом состоянии более чем десятилетней давности. Ожидать в такой ситуации ускорения экономического роста не приходится.

По итогам января среднемесячный курс составил 77,2 рубля за 1 доллар.

Это на 3% ниже, чем в январе 2021 года.

Среднегодовой курс держится на уровне 74 рубля уже четыре месяца. Ослабление рубля в январе не достигло уровней октября 2020.

Международные резервы за неделю 22-28 января снизились на 5,5 млрд. долларов.

Причина — валютная переоценка: курс евро к доллару 28 января показал минимум за 1,5 года.

Росстат выдал данные по инфляции за 1-28 января. Среднесуточный темп роста цен за этот период составил 0,038%.

Если такой темп сохранится, то по итогам января инфляция составит 8,93%.

Судя по недельным данным инфляция будет всё же ниже 9%. Но очередного шестилетнего рекорда не избежать. Точнее, антирекорда.

Подробнее об «эффекте прайс-листов» в начале каждого квартала см. в макрообзоре.

Опубликованы результаты января по денежной базе. 1 февраля денежная база (в узком определении) остановилась на отметке 11 трлн. рублей.

Это на 3,5% ниже аналогичного периода прошлого года.

Узкая денежная база в реальном выражении продолжает стагнировать с 2008 года, а темпы падают четвёртый месяц подряд.

Среднегодовые темпы (сейчас 3,6%) снижаются на 2 процентных пункта в месяц. Это значит, через пару месяцев рост может прекратиться. Как видно на графике, этот момент часто совпадает с резким ослаблением рубля.

Интересную диаграмму опубликовал портал isabelnet.com

На графике видно, что рынок грузовиков достигает своих пиков (обозначены красными стрелками) и начинает падать раньше, чем начинаются рецессии в экономике США (обозначены серыми полосами на графике).

Серый график на заднем плане — это фондовый индекс S&P500.

Примечание: Судя по цифрам, на графике показан рынок “средние+тяжелые грузовики”.

По нашей предварительной оценке, мировой рынок тяжёлых грузовиков в 2021 году вырос символически, на 1,3%.

Если в 2020 году рынок Китая рос, а остальные рынки падали, то в 2021 году наблюдалась обратная ситуация — все рынки росли, а китайский падал.

Несмотря на падение, Китай остаётся крупнейшим рынком, Россия на пятом месте.