Тинькофф и Росбанк: циничный сговор или новый премиальный продукт

Компания Тинькофф под новым названием получила листинг на Мосбирже. ТКС Холдинг – к такому названию теперь нужно привыкать акционерам.


А еще нужно переварить новость о слиянии с банком Росбанк.


Вчера стало известно еще больше подробностей о слиянии.
Приобретение Росбанка будет проходить через выпуск дополнительных акций (допэмиссию) ТКС Холдинг. На данный момент озвучены следующие цифры.


1. Будет выпущено 130 млн обыкновенных акций

2. Цена акции составит 3422 рубля

3. Объем допэмиссии будет равен: 130 млн * 3422 = 445 млрд рублей


Выпуск дополнительных акций размывает текущую долю акционеров.
В одной из статей я приводила пример как бы выглядела допэмиссия в обычной жизни.





Выглядело бы это так. Сидят гости за столом, вместе с хозяином 10 человек. Перед ними пирог, разрезанный на 10 кусочков. И вдруг хозяин берет нож и отрезает от каждого кусочка по четвертинке себе.
В итоге гости уходят голодные и недовольные, а хозяин радостно объедается за праздничным столом.


Допэмиссия у ТКС Ходинг для выкупа Росбанка оправдывается тем, что проводится с целью увеличения эффективности бизнеса. Данное слияние или поглощение, не знаю, как правильнее назвать позволит компании полноценно выйти на рынки корпоративного и ипотечного кредитования.


Зарабатывать еще больше и стать седьмой банковской структурой в отрасли. Вроде бы на первый взгляд звучит красиво и правильно.


Но здесь самое главное понять равноценна ли замена размытой доли новым приобретением.

Поэтому возьмем калькулятор и посчитаем.


Текущая капитализация ТКС Холдинга 609 млрд рублей.


Допэмиссия 445 млрд рублей


Росбанк при покупке оценили в 220 млрд рублей.


Причем Росбанк явно переоценили.


Если Сбербанк в текущее время оценивается в 1,1 капитала. То оценка Росбанка при покупке оказалась чуть ли на в два раза выше – 1,95 от капитала. Хотя справедливая оценка Росбанка, даже с учетом сильного роста последних дней – 0,96 капитала.


Первый момент — Росбанк не стоит таких денег.

Второй момент — зачем выпускать столько дополнительных акций



Если бы просто выпустили столько дополнительных акций, ничего не покупая, то доля акционеров размылась бы на 70%.


Но так как взамен все-таки перепадут крохи Росбанка (реально крохи, так Росбанк переоценен по капиталу чуть ли не в два раза), то доля акционеров бывшего Тинькофф размоется на 36%.


Доля в акциях у текущих акционеров Тинькофф размоется на треть и это с учётом, что они станут обладать частью Росбанка.


445-220 =225 млрд остается непонятно для чего и пойдет в карман непонятно кому. Хотя, чего здесь непонятного – выгодоприобретатель здесь один и его фамилия Потанин.


Я не спорю, что возможно новый холдинг в дальнейшем превратится в реальную машину по зарабатыванию денег, наподобие Сбербанка, так как откроется доступ к крупным корпоративным клиентам и на ипотечный рынок.



Аналитики различных брокеров предполагают средне-срочную цену акций в 4000+ рублей. Но сделка проводится на каких-то кабально-невыгодных для миноритариев условиях. И это отталкивает от покупки акций ТКС Холдинга.


В данных условиях покупка акций Росбанка выглядит гораздо более привлекательной. 


Если бы не одно, но.

Скорее всего с листингом на бирже останется одна компания и это будет ТКС Холдинг. А акции Росбанка возможно выкупят. Но не известно на каких условиях. И очень даже может быть, что выкуп будет происходить на таких же кабально-невыгодных условиях.


Ребята, а вы что думаете про данную сделку?

Мой телеграм-канал