ВТБ, зачем?

Сегодня вышел годовой отчёт банка ВТБ. В последнее время на рынок выходит всё больше компаний через IPO, чем не повод вспомнить «Народное IPO» 2007-го года, как тогда прозвали размещение акций ВТБ. С тех пор капитализация банка упала почти на 90%. Кстати, динамика графика цены очень схожа с американским аналогом ВТБ, по крайней мере в части корпоративного управления, — банком Citigroup. Только «Наш» любит размывать долю акционерам, а «Не наш» наоборот байбэки делает, но это не сильно помогает вернуть доверие инвесторов.

 

Вернёмся к отчёту, чистая прибыль в годовом выражении 432,2 млрд рублей, что кстати соответствует обещаниям менеджмента. Да, это рекордная прибыль в истории банка, но предлагаю взглянуть на два момента. Во-первых, если посмотреть поквартально, основной профит был заработан в первом полугодии, а затем последовало резкое скатывание к своим средним историческим значениям. Во-вторых в этом году была очередная допэмиссия, и прибыль на акцию, даже в годовом выражении, около будничных значений банка. На следующий год прогноз менеджмента по прибыли: 435 млрд рублей.

Был скорректирован убыток за 2022-й год с 612 млрд рублей на 667,5 млрд рублей. Связано это с пересмотром справедливой стоимости активов и обязательств группы «Открытия», которая была приобретена в конце 2022-го года. Касательно дальнейшей судьбы «Открытия», сообщили, что его не будут ликвидировать и сдавать лицензию, как планировали ранее. Первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов прокомментировал так: «Причина – большой объём молчунов и умерших клиентов». Так что, если у вас был счёт в «Открытии» и вы читаете эти строки, у меня есть хорошая новость: вы просто молчун.
Чистые процентные доходы Группы составили рекордные 761,4 млрд рублей, а чистая процентная маржа составила 3,1%, при этом в четвертом квартале – 2,9%. Чистые комиссионные доходы Группы составили 217,0 млрд рублей. Чистые прочие операционные доходы — 127,3 млрд рублей. Также в первом полугодии были жирные разовые доходы в виде доходов по операциям с иностранной валютой. 

 


При этом расходы на персонал также рекордные, здесь как раз основной рост пришёлся на 2-е полугодие.

 Объём совокупного кредитного портфеля вырос на 21% год к году, в основном за счёт увеличения активных клиентов розничного бизнеса. Это можно аллоцировать в принципе на весь банковский сектор.

 

Рост качественный, доля неработающих кредитов (NPL) в совокупном кредитном портфеле сократилась на 90 б.п. с начала года и составила 3,2%. В динамике видим, что это минимальные значения, что похвально. Стоимость риска сократилась на 1,5 п.п. до 0,9%.

 

При этом в 4-м квартале отчисления в резервы сломали нисходящий тренд, если динамика продолжится в 2024-м году, это будет давить на прибыль, хотя ЦБ заявлял в конце января, что банки обладают достаточным запасом капитала для комфортного выхода из послаблений и роста кредитования. Достаточность капитала у ВТБ – выше регуляторных минимумов, в этом году банком было инициировано две докапитализации.

 


Рентабельность капитала рекордная в этом году, что логично, но выглядит скорее, как исключение и всё равно ниже Сбера. Дивидендов пока не будет, менеджмент заявил, что ближайшая выплата намечена на 2026-й год за 2025-й. Приятно наблюдать, что в столь неспокойное время, люди могут планировать так далеко.

 

Фраза: «Этот банк торгуется ниже капитала», не вызывает обильного слюне выделения, как в случае со Сбером. Тут скорее что-то хроническое.

P\E: 2

 

Что я делаю: безусловно для ВТБ год успешный, но успешный ли он для акционеров? Грустно, что эти два понятия воспринимаются опосредованно. Я воспринимаю акции ВТБ, как что-то спекулятивное, но не как долгосрочная инвестиция с которой ты будешь крепко спать долгие годы. Бесусловно у всего есть цена, по которой даже не самый качественный актив – может быть интересен. Думаю у ВТБ в секторе есть много более привлекательных историй.