Смысл участия в IPO

Я решил поучаствовать в двух IPO: ЮГК и Совкомбанка. Каждый раз я вижу наиболее распространенное мнение, что любое IPO — это заведомо развод на деньги простого товарища-инвестора (а точнее — незадачливого спекулянта). Как и всегда, все несколько сложнее.

Лично для меня IPO хорошей компании дает две развилки:
— в случае хайпа вокруг IPO неадекватные инвесторы-физики могут дать мне возможность заработать легкие деньги. За акции я не держусь, особенно при текущей ключевой ставке и наличии альтернатив с хорошей кратковременной доходностью, а сделать 10-20% за пару дней всегда приятно
— в случае разочарованности рынка и падения акций все еще остается возможность докупить акции хорошего бизнеса (который собирается платить дивиденды) на падении

И ЮГК, и Совкомбанк для меня таким критериям соответствовали. Совкомбанк в большей степени, и менеджмент мне больше нравится, к тому же я долго пользуюсь услугами банка и примерно понимаю, за счет чего они растут. Если смотреть в таком разрезе на IPO, то участвовать в нем становится комфортно. Смотреть же на каждый IPO с точки зрения возможности сорвать легкий куш — абсолютно бессмысленная и психологически губительная затея. Эти два IPO в этом смысле очень показательны — как примеры развоплощения наивных иллюзий.

Часто оценивают переподписку как показатель перспективности IPO. Но переподписка ни о чем не говорит: участники IPO, в основном физики, изначально ставят высокие заявки, чтобы заполучить приличную аллокацию. Другие, чуть более терпеливые физики, посмотрев на поведение первых, вкладываются еще больше. Заявки еще можно отменять и подавать снова, побольше. Все верят, что есть много желающих вложиться в компанию, но это чисто медийное и эмоциональное явление. Самосбывающееся пророчество. В итоге получается огромная переподписка, обеспеченная множеством людей, мечтающих заработать друг на друге. Типичная пирамида.

Есть и другой момент: компании с брокерами сами решают, как удовлетворять заявки. Совкомбанк отдал приоритет мелким физикам: чем больше были заявки, тем меньше можно было получить. Если большая часть аллокации достается физикам-спекулянтам, воспринимающим IPO как лотерею — результат (в начале) немного предсказуем. Крупные участники подключатся попозже и будут закупаться медленнее: подождут, пока передерутся пауки в банке.

Надо учитывать и текущую фазу рынка: и ЮГК, и Совкомбанк разместились в довольно негативных условиях, когда рынок находится в боковике и предпринимает попытки серьезно скорректироваться. Это сильнейшим образом влияет на желание физиков выйти из позиции как можно быстрее. Та же Астра считается сверхуспешным IPO, но если бы они размещались сейчас, результат мог бы быть кардинально другим, очень плачевным для тех, кто хотел бы получить быструю прибыль.

Сколько вам дадут аллокации — по сути производная от вашего знания уровня переподписки, особенностей работы вашего брокера, настроя компании давать большую аллокацию мелким физикам, ну и случайности, конечно. За день до IPO в интервью с Тимофеем Мартыновым представитель Совкомбанка озвучил цифру переподписки в 30, на тот момент. Судя по тому, как удовлетворяли заявки, никто никому не врал. В итоге получается следующее: даже если бизнес в целом неплохой, участник IPO, чтобы хоть сколько-нибудь приличную аллокацию получить, вынужден выделять абсолютно неадекватную долю своего портфеля. У многих брокеров есть возможность заблокировать средства для IPO под обеспечение вашим ликвидным портфелем (надо подключить маржиналку), ничего при этом не заплатив брокеру, и это прекрасно. Проблема в том, что блокировать приходится очень крупные суммы, чтобы получить хоть что-то, и есть очень высокая степень неопределенности относительно вашей итоговой аллокации. Можно получить очень мало, а можно и неадекватно много. Главная лотерея вокруг IPO — это не лотерея вокруг оценки стоимости акции, а лотерея вокруг аллокации. Отмечу забавный момент: я подавал заявки на IPO в 3 брокерах с примерно похожими заявками, а максимальную аллокацию (25%) мне дал «родной» брокер Совкомбанка: Совкомбанк Инвестиции. Почти в два раза больше, чем остальные. Я такое никак не планировал, а заявку там подавал из-за отсутствия комиссии: еще бы, все свое, родноее. Это пример фактора неопределенности, который имеет слишком большое значение при участии в IPO и увеличивает ваш личный риск.

В итоге мой вывод такой: ничего заведомо плохого в IPO качественной компании нет, но не надо вестись на массовый хайп и пытаться на этом заработать спекулятивно. Присматриваемся к компании и изучаем. Если она интересна, и оценка хорошая, то можно выделить какую-то умеренную сумму (можно под обеспечение, если такая возможность есть у брокера) на участие в IPO. Вообще не напрягаясь и не пытаясь добиться какой-то серьезной аллокации: не надо вестись на жажду легкой наживы, которой вас будут соблазнять изо всех рупоров вокруг. Особенно учитывая, что вам с вашим маленьким вкладом еще и больше (в %) нальют. Ориентируйтесь на желание получить от IPO приятные эмоции, присмотреться к бизнесу, поиузучать его, покайфовать от самого процесса, если вам такое интересно. Берем попкорн и наблюдаем. В хорошем сценарии при кратковременном пампе забираем небольшую приятную прибыль и ждем более приятной цены через какое-то время, когда все переключат свое внимание на другое IPO. При плохом просто докупаем на падении. Смотрим на компанию долговременно, не фокусируемся слишком сильно на итоге размещения (в том числе лично для вас, если не успели выгодно продать). Если же вы пытаетесь смотреть на IPO как большинство (как способ урвать легкий куш) — скорее всего, потеряете деньги (в среднем на большом количестве таких размещений). Не потому, что вы чем-то хуже других, просто падёте жертвой случайности и собственной психологии.

--------
Мой блог в Telegram: https://t.me/finances_vector