НМТП. Почему так дорого?

Недавно вышла отчетность НМТП, а перед ее выходом акция улетела вверх и пока не думает снижаться. Попробуем разобраться есть ли фундаментальные причины неожиданного роста

Тут у меня простая логика — чем выше прибыль, тем больше дивиденды. Последние зависят результата по МСФО, где обещают отдать щедрые — 50%.

Бизнес НМТП можно разделить на две части:

— сам НМТП

— дочки

Посмотрим с двух сторон (МСФО и РСБУ). Для начала возьмем отчетность РСБУ.

Сам НМТП только от своего бизнеса судя по отчету РСБУ за 1п23 года заработал где то 5,7 млрд. ( Прибыль до налогов 19,157 минус 12,045 пришло от дочек, минус налог 20%), следовательно за год, если так продолжится выйдет — 11,4 млрд. руб.

Дочек порта много и почти все они неплохо зарабатывают. Ниже все они перечислены в порядке убывания чистой прибыли по РСБУ за 2022 год.

ООО «ПТП», г. Выборг. Порт на Балтийском море. ЧП -7,4 млрд.

АО «НЛЭ» или Новорослесэкспорт, Новороссийск. Перевалка контейнеров, леса, металла и прочего. ЧП -2,49

ООО «ИПП», Новороссийск. Перевалка нефтепродуктов. ЧП — 2,126

АО «Флот «НМТП», Новороссийск, услуги флота. ЧП — 0,618

ООО «НМТ», Новороссийска, мазутный терминал напополам с Траснефтью. ЧП — 0,609 (доля НМТП).

АО «НСРЗ», Новороссийск, судоремонтный завод. ЧП — 0,379

ООО «Балтийская стивидорная компания». Калининград, контейнерный порт. ЧП — 0,141

АО «НМТП-Ресурс», Новороссийски, стройка ЧП — 0,0014

ООО «НМТП- Капитал», Новороссийск, фин. услуги ЧП — минус 0,401 ( убыток)

Не везде у НМТП полный контроль, если перемножить прибыль на доли, то за 2022 год вышло — 12,504 млрд.

Имея эти данные, можем спрогнозировать годовой результат по РСБУ :

5,7 * 2 ( НМТП)+12,5 (дочки за прошлый год) *1,12 ( рост прибыли в 2023 по аналогии с НМТП)=25,4 млрд., больше чем когда либо, не считая 2019 года, когда было 60 млрд, но там были разовые доходы в 35,5 из за продажи зернового терминала.

Но у нас есть хоть и в усеченном виде отчетность по МСФО за 1п2023, по ней выходит что компания вместе с дочками заработала 17,815, вычитаем 5,7 ( ЧП только НМТП без дочек по РСБУ), получается за полугодие все дочки заработали рекордные — 12,115 млрд. руб.

Если так и продолжится, то по итогам года у дочек будет удвоение результатов.

Таким образом 25,4 это как бы минимум, а 34 млрд (17 *2). если второе полугодие по МСФО повторит первое.

Лично я думаю что дивиденды точно будут, косвенным признаком этого является 28 млрд. денег на счетах, причем большая часть в депозитах до 3 месяцев, но вот их размер не впечатляет.

Даже при самом шикарном варианте (100% от ЧП в 34 млрд., чего никогда не было) выйдет чуть больше 12% годовых. Немногим больше ОФЗ и уже меньше квазигосударственных облигаций типа ГТЛК (13-14%).

Прибыль как я вижу больше зависит от объемов, чем от цены нефти ( основного продукта перевалки), т. к. тарифы не зависят напрямую от ее цены. Т.е. если черное золото вырастет в цене в 2 раза, а объем перевалки не изменится, то прибыль останется прежней или вырастет незначительно.

Кроме скромных при текущей ставке дивидендах, есть и дополнительные риски:

— снижение объемов. В первую очередь из за падения добычи в РФ и переориентации экспорта в Китай.

— напряженная обстановке в Черном море из за угроз со стороны Украины

В итоге я пока не нашел фундаментального обоснования текущей цене.

.

P.S. Не является инвестиционной рекомендацией. Статья написана исключительно с целью разобраться что к чему и выслушать мнение других.